医药生物：医保局统计公报发布，建议寻找结构性机会-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　本周医药反弹较大

　　本周申万医药生物指数上涨4.11%，主要由于大盘反弹，医药行业跟涨。其中CXO反弹带动医疗服务子行业涨幅较大，上涨9.82%；化学制药子行业上涨2.87%；中药子行业上涨3.87%，医药商业子行业上涨1.11%，医疗器械子行业上涨1.92%，生物制品子行业上涨1.7%。

　　本周专题：医保压力持续增加，控费仍将持续

　　国家医保局发布2021年统计公报，国家医保的压力仍持续增加，从筹资端人数看，职工医保的在职退休比例持续下降，居民医保的人群达到10亿，基本完成覆盖。从收入端看，职工医保实际增长为9%左右，而支出端增速达到15%。居民医保因人口基数较大，结余率仅为4%，尽管职工及居民医保的诊疗人次仍未恢复到疫情前水平，但次均费用仍在增长。在控费的大背景下寻找结构性机会。

　　下周展望：在医保控费前提下寻找机会

　　疫情逐渐得到控制，医疗诊疗行为将逐步恢复，相关药品、器械在三四季度或有恢复性增长。从短期看，建议关注受疫情影响相对较小的，有刚性需求的药品和器械等相关公司在中报的表现。在医保控费的大背景下，我们建议关注对医保免疫的消费子行业，如疫苗、眼科等，同时关注能够节省医保的国产替代相关子行业。

　　6月月度金股

　　华康医疗（301235）：公司为国内医疗净化龙头，订单确定性较强，有望在中国新一轮医疗新基建的周期中持续受益。2022-2024年估值分别为24X、13X、10X，维持“买入”评级。

　　万泰生物（603392）：国内HPV疫苗渗透率低，提升空间大，市场供不应求，公司二价HPV疫苗有望持续快速放量，未来国际市场拓展有望带来新的增量。2022-2024年估值分别为29X、21X、17X，维持“买入”评级。

　　人福医药（600079）：集采时代，精麻药品具有高壁垒属性，行业竞争格局好；手术量增长、舒适化诊疗等因素驱动麻醉用药需求；归核化进程持续，负债率改善，财务费用下降。2022-2024年估值分别为13X、11X、10X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新冠疫情反复风险；贸易摩擦超预期；政策性风险

# 中心思想

## 医药行业结构性机会分析

本报告分析了近期医药行业的市场表现和未来投资策略，强调在医保控费的大背景下，寻找结构性机会的重要性。报告指出，疫情逐渐得到控制后，医疗诊疗行为将逐步恢复，相关药品、器械在三四季度或有恢复性增长。

## 医保压力下的投资策略

报告深入分析了国家医保局发布的2021年统计公报，揭示了国家医保压力持续增加的现状。在此背景下，报告建议关注对医保免疫的消费子行业，如疫苗、眼科等，同时关注能够节省医保的国产替代相关子行业，以应对医保控费带来的挑战。

# 主要内容

## 行情回顾与下周投资策略

本周申万医药生物指数上涨 4.11%，主要由于大盘反弹，医药行业跟涨。其中 CXO 反弹带动医疗服务子行业涨幅较大，上涨 9.82%；化学制药子行业上涨 2.87%；中药子行业上涨 3.87%，医药商业子行业上涨 1.11%，医疗器械子行业上涨 1.92%，生物制品子行业上涨1.7%。

上交所发布《上海证券交易所科创板发行上市审核规则适用指引第7号——医疗器械企业适用第五套上市标准》，支持尚未形成一定收入规模的硬科技医疗器械在科创板发行上市，鼓励医疗器械企业开展关键核心技术产品的研发创新。

国家医保局发布 2021 年统计公报，国家医保的压力仍持续增加，从筹资端人数看，职工医保的在职退休比例持续下降，居民医保的人群达到10亿，基本完成覆盖。

下周投资展望：疫情逐渐得到控制，医疗诊疗行为将逐步恢复，相关药品、器械在三四季度或有恢复性增长。从短期看，建议关注受疫情影响相对较小的，有刚性需求的药品和器械等相关公司在中报的表现。

## 医保数据分析——国家医保压力与日俱增，控费仍将持续

### 职工医保筹资端：在职退休比逐年下降

职工医保2021年在职参保人数为2.6亿，2012-2021年复合增速为3.1%，退休参保人数为9300万，2012-2021年复合增速为3.9%。在职退休比从2012年的3倍下降到2.8倍，剔除农民工在职退休比从2.29倍下降到2.18倍，逐年下降。

职工医保支出实际大于收入增长。2021年职工医保收入同比增长21%，主要因为2020年医保减征，扣除减征因素，职工医保收入同比增长9.3%，2021年职工医保支出同比增长15%。

诊疗人次仍未恢复到疫情前水平，但次均费用仍在增长。2021年整体职工医保诊疗人次为20.4亿人次，其中普通门急诊为17亿人次，仍未恢复到2019年水平，住院人次及门诊慢特病人次跟2019年基本持平。

总费用超过疫情前水平。尽管总诊疗人次仍未恢复到疫情前水平，但均次费用的增加使得总费用超过疫情前水平。

居民医保的结余率较低。2021年居民医保和职工医保的总费用均为1.5万亿左右，居民医保参保人群达10亿，为职工医保参保人数的2.8倍，占总参保人数的74%，但居民医保参保费用较低，因此其医保支付比例较职工医保低。

居民医保的次均费用仍保持稳定增长。从结构看，居民医保医疗费用主要为住院费用，2021年住院总人次1.53亿人次，下降4.3%，住院总费用为1.23万亿元，占了居民医保医疗总费用的81%，同比增长2%。主要因为次均住院费用增长6%。2018-2021年次均费用保持7%左右的复合增速。

## 产业及政策总结

### 医药卫生领域纠风工作

6 月 6 日，国家卫健委、国家医保局、国家中医药管理局等九部门联合发布了关于《2022 年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》的通知，强调要深入开展医疗领域乱象治理，坚决维护医保基金安全，加大重点领域打击欺诈骗保工作力度。

### 临床试验登记总量

6月7日，国家药监局药审中心发布了《中国新药注册临床试验进展年度报告（2021 年）》，报告显示2021年药物临床试验登记与信息公示平台登记临床试验总量首次突破3000余项,较上年增长了29.1%，其中新药临床试验数量为2033项，增长了38.0%。

### 医保支持中医药传承创新发展

6 月 9 日，天津市医保局、天津市卫健委、天津市药监局联合发布《市医保局 市卫 健委 市药监局关于医保支持中医药传承创新发展的措施》，天津市将深化医保供给侧改革，开展中成药带量采购，并逐步推进医疗机构中药配方颗粒、中药饮片网上采购。

### 科创板上市机制支持医疗器械企业创新发展

6 月 10 日，上交所发布了《上海证券交易所科创板发行上市审核规则适用指引第 7 号——医疗器械企业适用第五套上市标准》，明确了医疗器械企业适用第五套上市标准的情形和要求，是进一步完善科创板支持医疗器械“硬科技”企业上市机制。

## 一级投融资热点跟踪

本周海内外本一级投融资均聚焦于新型药物研发、医疗综合服务、医疗器械、合成生物等方向。

## 二级医药公司动态更新

### 重要公司公告

本周多家医药公司发布重要公告，包括药石科技、皓元医药、华兰生物、博瑞医药、恒瑞医药和复星医药等，涉及股权投资、利润分配、研发进展和股东减持等。

## 一周行情更新

本周医药生物同比上涨4.11%，表现强于大盘。本周医疗服务子行业涨幅较大。

# 总结

## 核心观点回顾

本报告分析了医药行业的市场表现和投资策略，强调在医保控费背景下寻找结构性机会。报告指出，疫情逐渐得到控制后，医疗诊疗行为将逐步恢复，建议关注对医保免疫的消费子行业和能够节省医保的国产替代相关子行业。

## 投资建议

在医保压力持续增加的背景下，建议投资者关注受疫情影响较小、有刚性需求的药品和器械公司，以及对医保免疫的消费子行业，如疫苗、眼科等。同时，关注能够节省医保的国产替代相关子行业，以应对医保控费带来的挑战。

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