基础化工行业研究：本轮化工品涨价将会是冰火两重天，看好部分化工品涨价超预期

中心思想 市场景气度分化与核心驱动因素 本报告核心观点指出，当前化工品市场呈现“冰火两重天”的显著分化态势。部分化工品因供需偏紧、海外需求复苏及国内旺季需求支撑而价格上行，表现出超预期增长的潜力。具体来看，聚合MDI、纯MDI、PVC糊树脂（手套料与大盘料）、草甘膦和环氧丙烷等产品价格均呈现坚挺或震荡上行趋势。这些产品的景气度提升主要得益于全球经济的缓慢复苏、国内建筑保温及喷涂、手套制品等下游需求的稳步增长，以及部分地区装置检修或负荷维持低位导致的供应缩量。同时，成本端（如玉米价格上涨对氨基酸的支撑）和环保安检政策也对市场价格形成支撑。 战略投资方向与潜在风险 在投资建议方面，报告建议从国内外疫情影响和经济转型升级的维度出发，短期内关注涨价可能超预期的产品，如百里香酚、溶剂DMC、草甘膦和TDI。中长期则建议重点关注行业迎来边际拐点并加速向上的成长股，以及国产替代加速的新材料标的，例如受益于农药代工转移至中国的联化科技、中旗股份，以及政策推动下需求大幅增长的车用尿素龙头龙蟠科技和生物柴油龙头卓越新能。然而，报告也明确提示了多重风险，包括疫情持续影响国内外需求下滑、原油价格剧烈波动以及中美摩擦加剧和贸易政策变动可能对产业布局产生的负面影响。 主要内容 本周市场回顾与宏观经济概览 市场指数与产品价格概览 本周市场数据显示，国金基础化工指数为3845点，沪深300指数为4770点，上证指数为3355点，深证成指为13657点，中小板综指为12816点，市场优化平均市盈率为18.90。上周布伦特原油期货结算均价为41.1美元/桶，环比上涨0.09%；WTI原油期货结算均价为38.8美元/桶，环比上涨1.59%。在化工产品方面，上周石化产品价格上涨前五位为丁二烯、乙烯、国际汽油、燃料油、丙烯；下跌前五位为己内酰胺、国内柴油、锦纶切片、涤纶FDY、液化气。化工产品价格上涨前五位为焦炭、甲醛、煤焦油、煤焦油、环己酮；下跌前五位为己二酸、DMF、纯MDI、环氧乙烷、聚合MDI。在板块表现上，上周石化板块跑低指数0.11%，基础化工板块跑低指数2.02%。 产品价格与价差变动分析 本周化工产品价格涨幅前五名分别为：盐酸（33.33%）、硫酸（23.81%）、液氯（21.29%）、软泡聚醚（19.70%）和EDC（15.00%）。价格跌幅前五名分别为：TDI（-6.29%）、己内酰胺（-3.66%）、丙酮（-3.64%）、PP（-2.30%）和顺丁橡胶（-2.30%）。 在产品价差方面，涨幅前五名分别为：粘胶短纤-棉浆&烧碱（413.39%）、丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇（227.44%）、丙烯酸-丙烯（98.7%）、电石法PVC-电石（20.29%）和环氧丙烷-丙烯（12.78%）。价差跌幅前五名分别为：TDI-甲苯&硝酸（-86.68%）、MEG-乙烯（-56.94%）、顺丁橡胶-丁二烯（-18.35%）、聚乙烯(LLDPE）-乙烯（-8.87%）和聚丙烯-丙烯（-8.75%）。这些数据反映了市场供需结构和成本传导的动态变化。 国金大化工团队近期观点 重点子行业市场动态与展望 MDI行业观点： 聚合MDI供需偏紧，价格上行。本周华东万华报盘拉升至17300-17500元/吨，环比上周上行300-500元/吨。海外需求持续恢复，日本东曹和日本南阳均有检修计划，国内进口货源填充受阻。建筑保温及喷涂行业需求量稳步提升。预计聚合MDI市场价格仍有上探空间。纯MDI华东市场现货报价17000-17400元/吨附近，环比上周上行700-800元/吨，预计行情保持稳中向上推进。 PVC糊树脂行业观点： 成交价格坚挺，预计价格中枢持续上行。手套料受沈阳化工检修影响，下游采购情绪增加，厂家囤货意愿强烈，价格23500-24500元/吨，环比上周涨1000元/吨。大盘料供应紧张局面仍存，叠加“金九银十”旺季需求支撑，报价16500-17500元/吨，环比上周涨200-600元/吨，预计仍有上行空间。 农药行业观点： 草甘膦价格震荡上行。目前95%草甘膦原粉供应商报价至2.6万元/吨，11月份成交价上涨至2.4-2.45万元/吨左右，环比上周上涨1000元/吨。国内淡储开启叠加海外需求增加，供给端西南供应商逐步复工复产，预计后续价格将震荡上行。 环氧丙烷行业观点： 需求集中释放，供应缩量，价格大涨。本周华东主流送到价格16200-17200元/吨。旺季需求提振下，聚醚下游海绵制品订单较好，价格同步调涨。供给端山东鑫岳意外短暂停车，负荷维持低位，加剧国内现货供应紧张。预计下周环氧丙烷将继续呈现坚挺走势。 化肥行业观点： 尿素价格区域性波动，山东及两河产品报价在1660-1750元/吨，国内农需采购小幅开启，工业需求按需采购，开工率维持15.66万吨/日，供需相对平稳。磷肥市场运行相对平稳，进入9-10月秋季磷肥使用略提升，复合肥开工略有提升，叠加海外需求持续，国内磷肥库存低位。一铵开工维持65.98%，二铵开工率略有下行至71.71%，预计产品仍将维持较强运行。 煤化工行业观点： 终端需求略有恢复，煤化工产品稍微提升。甲醇产品小幅上行30元左右，下游MTO开工稳中小升，传统需求产品进入旺季，甲醇行业开工率约为59.39%，库存压力不大，预计小幅上涨。乙二醇本周偏强运行，国内供给相对平稳，企业平均开工率约为59.31%（乙烯制65.99%，煤制48.26%），前期高水平库存逐步消化，下游聚酯厂家维持高负荷运行，叠加海外供给减弱和成本支撑，市场现货价格约为3820-3920元/吨，有望小幅恢复。醋酸价格本周小幅上行，江苏索普故障短期维修，行业开工率80.14%小幅上行，但在需求旺季影响下，价格小幅回升。DMF企业集中度高，进入9月份需求旺季，下游需求逐步好转，行业内安阳装置检修，厂商库存逐步消化，产品小幅上探，预期稳中有升。 黏胶短纤行业： 进入需求旺季，低位库存支撑价格回暖。9、10月份是传统纺织服装产品需求旺季，粘胶行业低位开工，行业库存逐步消化，产品需求环比好转。本周粘胶生产企业开工略有回升为68.92%，仍处于相对低位，7月下旬以来，粘胶厂商库存下行进三分之一，库存压力缓解，需求提升，供给平稳，行业具备提价基础。本周黏胶短纤小幅上行50元上下，预期短期价格将偏强势运行。 氨纶行业观点： 氨纶行业两极分化，需求略有恢复，成本支撑价格略有回暖。本周由于部分企业检修，行业开工率略有下行至79%。进入8月，下游纺织需求略有好转，行业库存略有下行，同时上游原料纯MDI厂家协同提价，氨纶产品成本支撑提升，需求进入旺季将有所回暖，预期氨纶短期价格将稳中有升。 萤石粉行业观点： 需求淡季，行业僵持运行，价格传导不畅。本周萤石粉行业维持僵持运行，萤石粉生产企业具有较强的资源禀赋，市场多为民营企业，利润导向强，目前萤石粉价格略有回落，产品利润有限，企业控量提价意愿强烈，但下游氢氟酸至制冷剂逐步进入需求淡季，前期疫情影响终端产品出货，企业开启按需采购模式，氢氟酸及制冷剂盈利空间有限，对价格抵触较强，市场成交有限，行业价格传导不畅，行业维持僵持运行，本周萤石粉价格小幅波动，预期短期仍将维持僵持运行。 氨基酸行业观点： 玉米价格上行，成本支撑氨基酸价格。前期由于政策粮出库调整产品价格，玉米价格冲高后略有回落，受到原材料价格影响，氨基酸产品报价略有呈现弱势调整的趋势，上周玉米主要产区东北受到台风印象，作物倒伏，抑制了玉米价格的下行趋势，玉米仍然具有供需缺口，本周玉米价格大幅调整，各地区调整50-80元不等，原材料价格支撑下部分产品品种报价小幅试探性上移，本周苏氨酸、色氨酸产品价格偏强运行，苏氨酸等产品海外价格相对较高，产品出口略有提升，色氨酸供应偏紧，价格小幅上行，赖氨酸、蛋氨酸供给相对充足，价格弱势调整，赖氨酸多数与苏氨酸搭配销售，蛋氨酸供给充足，产品小幅调整。 染料行业观点： 需求好转，价格维持稳定局面。本周分散黑ECT 300%均价在27.5元/公斤，与上周价格保基本持平，浙江、江苏地区分散黑ECT 300%市场主流报盘在32元/公斤附近，实单商谈在27-28元/公斤；广东、福建地区商谈在32元/公斤附近。供给端，目前华东地区环保及安检继续开展环保检查工作，部分工厂生产情况受到一定影响，吉华H酸项目复产审批验收完成，目前暂未重启，供应面或维持稳定。需求端，终端消费改善预期改善，目前下游印染厂开工波动较小，预计染料需求稳定为主。我们预计下周染料价格保持稳定。 钛白粉行业观点： 海外需求恢复叠加国内低库存下“金九银十传统旺季”到来，价格稳中上涨。本周钛白粉市场价格小幅上涨，目前金红石型钛白粉市场主流报价为12000-14000元/吨，锐钛型钛白粉主流报价为10000-11500元/吨，氯化法钛白粉目前报价为15500-17000元/吨。需求端，国内多数生产商处于低库存或者无库存状态，国外出口方面逐渐乐观，钛白粉生产商目前外贸接单较多。原料端，原料钛矿、硫酸价格高位。我们认为，海外需求恢复叠加国内低库存下“金九银十传统旺季”到来以及国内地产竣工数据好转，认为钛白粉价格有望上涨。 维生素行业观点： VA：本周国内VA市场受支撑高位运行，贸易商主流价格在410-460元/公斤左右，欧洲VA1000市场报价78-85欧元/kg左右。预计短期国内VA市场暂稳整理为主，后期需继续关注厂家动态等。VE：本周国内VE市场价格平稳。近期受前期部分厂家提价影响，VE价格指数仍保持高位，目前国内VE主流价格在63-68元/kg左右，欧洲市场贸易商报价为6.9-7.2欧元/kg左右。VD3：本周国内D3市场报价平稳，目前维生素D3国内市场主流价格为170-200元/kg，欧洲市场报价为19-20欧元/kg，品牌不同使价格有一定差距。留意后期其他工厂报价和生产情况，预计短期VD3市场平稳运行。 DMC行业观点： 供给端开工低位，需求端刚需跟进，成本端高位支撑，价格持续高位。本周碳酸二甲酯市场价格高位上涨并创历史新高，市场主流成交价格区间在10000-11900元/吨之间，本周山东市场流成交价为11500元/吨（承兑出厂），华东市场主流成交价为11700元/吨（承兑送到），华南市场主流成交价为11900元/吨（承兑送到），较上周末价格上涨17.79%。供给端，海科新源、石大胜华济地区装置、红四方装置延续停车状态，其他部分装置同时由于原料供应紧张整体符合不高，场内货源供应较为紧张，企业暂无库存压力。原料端，本周山东地区丙烯价格较上周均价上涨86元/吨、环氧丙烷价格较上周均价上涨1086元/吨、甲醇价格较上周均价上涨56元/吨，联产产品丙二醇价格上涨，整体来说，成本面支撑较强。需求端，下游需求多以在聚碳酸酯和电解液溶剂方面刚需为主，电解液溶剂溶剂进入传统旺季，但对高价货源有所抵触，按需采购为主；聚碳酸酯刚需跟进。我们预计供给端开工低位，需求端刚需跟进，成本端高位支撑，下周DMC价格持续高位。 投资建议与风险提示 投资策略与重点关注领域 报告建议，从国内外疫情影响和经济转型升级的维度考虑，短期内可关注涨价可能超预期的百里香酚、溶剂DMC、草甘膦、TDI等产品。中长期看，建议重点关注行业迎来边际拐点并加速向上的成长股以及国产替代加速的新材料标的。具体包括：1、受益于农药代工往中国转移的标的，如联化科技、中旗股份；2、政策推动带来行业需求大幅增长的标的，如车用尿素龙头龙蟠科技以及生物柴油龙头卓越新能。 行业重大事件与政策影响 本周行业重要信息包括：科隆股份拟通过发行股份及支付现金收购聚洵半导体100%股权，预估值1.8亿元，旨在拓展模拟集成电路芯片业务。中国石化首套自主产权燃料电池级氢气试验装置在高桥石化开工成功，标志着其新能源战略转型的重要一步。齐翔腾达拟分拆控股子公司齐鲁科力至深交所创业板上市，以筹划扩产能。商务部对原产于美国的进口相关乙二醇和丙二醇的单烷基醚发起反补贴立案调查，预计在2021年9月14日前结束。中国石化与北汽福田、轻程物联网签署战略合作意向书，将共同推动以北京为中心、辐射京津冀的氢能源应用场景建设。住友化学宣布将在江苏无锡市设立珠海住化复合塑料有限公司无锡分公司，作为其在中国的第五个聚丙烯生产基地，预计2021年投入运行。 潜在风险因素分析 报告提示了三大风险：1、疫情影响国内外需求下滑：全球产业链一体化布局下，终端需求仍受较大影响，若疫情持续，或对下游需求产生持续影响。2、原油价格剧烈波动：原油作为多数化工产品的源头，其价格剧烈波动将对延伸产业链产生较大的联动影响。3、中美摩擦加剧，贸易政策变动影响产业布局：产业全球化发展持续推进，中国同其他国家的贸易相关政策会极大影响产业链布局和进出口变化，对相关产品的投资和生产、销售产生影响。 总结 本周基础化工行业研究报告揭示了市场在需求复苏与供给约束下的分化态势。MDI、PVC糊树脂、草甘膦和环氧丙烷等重点化工品因海外需求回暖、国内旺季支撑及供应紧张而价格上行，展现出较强的市场景气度。同时，化肥、煤化工、黏胶短纤、氨纶、钛白粉和DMC等多个子行业也呈现出积极的运行态势，主要驱动因素包括库存消化、成本支撑、下游需求旺季以及部分装置检修。投资建议聚焦于短期内涨价超预期的产品以及中长期具有成长性和国产替代潜力的新材料领域。然而，全球疫情、原油价格波动和贸易政策变化等宏观风险因素仍需密切关注，以应对可能对行业发展和产业布局带来的不确定性。