化工行业周报：万华化学年产能40万吨MDI项目有望年末投产，纯碱行业步入强周期-摩熵咨询

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　　本周板块行情：

　　本周，上证综合指数下跌0.57%，创业板指数上涨1.61%，沪深300下跌0.96%，中信基础化工指数下跌2.76%，申万化工指数下跌1.99%。化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为膜材料(4.54%)、改性塑料(4.03%)、其他化学原料(0.22%)、农药(-0.93%)、氯碱(-0.95%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为钛白粉(-5.07%)、有机硅(-5%)、涤纶(-3.81%)、纯碱(-3.52%)、橡胶助剂(-3.2%)。

　　本周行业主要动态：

　　万华化学40万吨/年MDI项目有望年末投产，对聚氨酯市场充满信心：8月15日，万华化学集团股份有限公司在2022年半年度业绩说明会上表示，福建年产40万吨异氰酸酯（MDI）装置正在按照计划投资建设，预计2022年年末至2023年一季度投产运行。万华化学与福建省石油化工集团有限公司在江阴港城经济区西区按照80%、20%持股比例合资在2021年3月份成立万华化学（福建）有限公司，合资公司将建设40万吨/年MDI及苯胺配套项目。一期建设40万吨/年MDI装置，二期配套建设48万吨/年硝基苯、36万吨/年苯胺装置。一期MDI装置于2020年12月打下开始打桩，于2021年8月21日开始大型设备安装，这意味着MDI一期项目将于2022年9月份工程竣工，并有望于2022年底产出合格MDI产品。在业绩说明会上，万华化学表示聚氨酯因其低导热系数的优异性能，是目前最广泛应用的保温材料。在“碳达峰、碳中和”的背景下，聚氨酯在建筑保温领域将发挥更重要的作用，有更广阔的应用市场空间。

　　纯碱行业步入强周期，双环科技上半年净利超去年全年：8月16日，双环科技（000707.SZ）发布半年报。今年上半年，公司实现营业收入22.99亿元，同比增长110.11%；归属于上市公司股东的净利润为5.15亿元，较上年同期的-2525.75万元实现扭亏为盈；扣非后的归母净利润为5.14亿元，同样较上年同期实现扭亏为盈。根据半年报，一方面公司主要产品纯碱、氯化铵销量较去年同期增加，销售价格大幅上涨；另一方面是由于公司2021年重组后，增加与应城宜化化工有限公司的关联交易所致。具体来看，纯碱行业具有较强的周期性，2022上半年公司纯碱产品的销售行情好。在供给端，国内连云港碱业于2021年四季度停产实施搬迁改造，影响了2022年上半年国内纯碱的供给；在需求端，纯碱的下游用于玻璃生产占比较大，因此与房地产和汽车行业联系密切。一方面，当前国内房地产市场弱势影响玻璃和纯碱需求，但另一方面光伏玻璃、碳酸锂的增长拉动纯碱需求。另外，原材料价格高位也对纯碱产品的销价提供了支撑。

　　投资建议：（1）受下游光伏装机量提升预期带动，看好国内光伏级EVA未来景气度，建议重点关注：联泓新科。（2）近期我国地沟油价格有所回落，生物柴油企业盈利能力增强，海外生物柴油需求量持续增长，看好生物柴油行业景气度。建议重点关注：嘉澳环保。（3）导电炭黑景气度回升，将受益下游新能源产业链景气度带动，建议重点关注：黑猫股份。（4）硅基材料受新能源相关领域拉动，需求持续向好。受装配式建筑及光伏组件拉动，看好工业胶及建筑胶需求提升，建议重点关注：硅宝科技。看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，建议重点关注：三孚股份。硅基材料需求向好，龙头企业凭借低成本优势实现产能扩张与产业链衍生，建议重点关注：合盛硅业。（5）碳中和大背景下，看好能降低生产成本、碳排放的合成生物学企业，建议重点关注：凯赛生物、华恒生物。（6）市场关注点向高成长性细分赛道龙头切换，细分赛道龙头标的我们推荐：聚乙烯醇行业格局高度集中，产品价格处历史级景气周期，电石价格下滑导致产品价差扩大，全年业绩或超预期，建议重点关注：皖维高新。铬化学品行业整合完成，行业格局优化下头部企业控价能力出色，铬化学品价格经历多轮上调，提振公司业绩，建议重点关注：振华股份。表面活性剂市场空间广阔，相关公司向下游OEM进军进一步打开市场空间，油脂化工盈利逐渐转好，建议重点关注：赞宇科技。（7）磷化工供需格局改善，今年以来磷矿石价格持续上行，商品磷矿供应偏紧，磷矿资源属性凸显，建议重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。（8）碳中和大背景下环保要求提升，催化剂领域市场空间广阔，多家公司实现国产替代进程，成长确定性强，建议重点关注：中触媒、凯立新材、建龙微纳。（9）国内纯碱市场持续向好，远兴能源作为国内天然碱法龙头，将受益于行业景气度上行，且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局，远期成长空间广阔，建议重点关注：远兴能源。（10）化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，持续夯实成本护城河，核心竞争力显著，且当前估值相对偏低，建议重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。（11）全球轮胎市场是万亿级赛道，疫情加速行业洗牌，国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额，有望保持快速发展，建议重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎。（12）宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业，低成本优势构筑高盈利护城河，碳中和背景下迎来新发展机遇，建议重点关注：宝丰能源。（13）草铵膦行业龙头，利尔化学的规模和成本优势全球领先，同时积极横向拓展新产品，业绩有望持续增长，建议重点关注：利尔化学。

　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

中心思想

市场核心驱动与行业发展趋势

本周化工行业整体表现承压，中信基础化工指数和申万化工指数均出现下跌。然而，在宏观市场波动中，部分细分领域展现出强劲的增长潜力和结构性机遇。万华化学40万吨/年MDI项目预计年末投产，彰显了聚氨酯市场对建筑保温等领域未来需求的信心。同时，纯碱行业步入强周期，以双环科技为代表的企业上半年业绩实现显著扭亏为盈，主要得益于产品销量和价格的大幅上涨，以及光伏玻璃、碳酸锂等新兴下游需求的拉动和供给侧改革的影响。

投资策略聚焦高成长与成本优势

报告强调，在当前市场环境下，投资策略应聚焦于高成长性细分赛道龙头、具备成本护城河的传统化工巨头以及受益于新能源产业链发展的硅基材料、导电炭黑等领域。光伏级EVA、生物柴油、磷化工、催化剂等领域因下游需求提升或国产替代进程加速而具备良好景气度。此外，天然碱法纯碱龙头远兴能源、煤制烯烃领先企业宝丰能源等，凭借其独特的资源优势和低成本结构，有望在行业景气度上行中持续受益。

主要内容

宏观市场与重点公司动态

本周（20220815-20220819），A股市场整体波动，上证综合指数下跌0.57%，创业板指数上涨1.61%，沪深300下跌0.96%。化工板块表现弱于大盘，中信基础化工指数下跌2.76%，申万化工指数下跌1.99%。在化工各子行业中，膜材料（4.54%）、改性塑料（4.03%）等表现突出，而钛白粉（-5.07%）、有机硅（-5%）、涤纶（-3.81%）、纯碱（-3.52%）等子行业跌幅居前。个股方面，明冠新材（35.75%）、国恩股份（24.95%）等涨幅居前，水羊股份（-19.21%）、润禾材料（-14.02%）等跌幅较大。

重点公司动态方面，万华化学宣布其福建年产40万吨MDI项目预计在2022年末至2023年一季度投产，该项目将进一步巩固公司在聚氨酯市场的领先地位，并看好聚氨酯在“碳达峰、碳中和”背景下建筑保温领域的广阔应用前景。双环科技上半年实现营业收入22.99亿元，同比增长110.11%；归属于上市公司股东的净利润达5.15亿元，成功实现扭亏为盈（去年同期为-2525.75万元），主要得益于纯碱、氯化铵产品销量和价格的大幅上涨，以及连云港碱业停产、光伏玻璃和碳酸锂需求增长对纯碱行业的拉动。此外，华恒生物、皇马科技、金丹科技等公司也发布了亮眼的半年度业绩报告，显示出较强的盈利能力和增长势头。远兴能源拟发行不超过10亿元债权融资计划，用于收购内蒙古博远银根矿业14%股权，以满足资金需求并拓宽融资渠道。山东海化通过全资子公司参股设立山东液流海材料科技有限公司，旨在进一步延展产业链条，加快产业升级。

主要子行业市场表现与供需分析

聚氨酯： 纯MDI华东地区价格为18000元/吨，周环比下跌1.64%，开工负荷67%，较上周下降1个百分点，主要受浙江某精馏装置检修和西南某工厂限电影响。下游氨纶、TPU等行业开工低于预期，需求提振有限。聚合MDI价格为15500元/吨，周环比下降3.13%，开工负荷同样为67%，下游消费水平难有提升。TDI价格为16600元/吨，周环比下降0.60%，但开工负荷上升10.55个百分点至86.22%，部分装置重启，但下游对高价抵触，需求消耗有限。
化纤： 涤纶长丝POY、FDY、DTY价格均出现小幅下跌，跌幅分别为1.33%、0.95%和0.22%。涤纶长丝开工负荷大致持稳，熔体直纺负荷73.74%，切片纺负荷62%。平均产销率50.78%，较上周下跌4.87个百分点。氨纶40D价格为31500元/吨，周环比下跌1.56%，开工负荷58%，下降2个百分点，社会库存43天。下游圆机、经编开工负荷维持低位，实际成交按需跟进。
轮胎： 山东地区全钢胎开工负荷56.46%，上升0.76个百分点；半钢胎开工负荷61.57%，上升1.66个百分点。高温天气加速轮胎损耗，但川渝地区限电影响市场活跃度，价格有所走低。乘用车产量仍有提升空间但进入生产淡季，商用车产量维持低位震荡，出口市场进入阶段性需求疲软期。
农药： 除草剂方面，草甘膦原药价格6.25万元/吨，周环比下跌0.79%；草铵膦原药价格23万元/吨，周环比下跌2.13%。草甘膦市场走弱，下游买气不足；草铵膦偏弱运行。杀虫剂方面，毒死蜱原药价格5.3万元/吨，周环比下跌1.92%，市场稳中微幅上探，供应偏紧。吡虫啉和啶虫脒价格持平，分别为16.00万元/吨和15.00万元/吨，吡虫啉高位探涨，啶虫脒需求不旺。杀菌剂方面，白色多菌灵和代森锰锌价格均持平，市场维持淡季观望。
化肥： 尿素价格2334.53元/吨，周环比下跌0.08%，国内尿素开工负荷率66.27%，较上周上升2.06个百分点。磷酸一铵价格3050元/吨，周环比下跌1.61%，开工率40.28%，下滑0.51个百分点；磷酸二铵价格4107.5元/吨，周环比下跌1.91%，开工率56%，上升2个百分点。氯化钾价格4650元/吨，周环比下跌4.29%；硫酸钾价格5114元/吨，周环比下跌0.54%。复合肥价格3910元/吨，持平，开工负荷率22.83%，上涨0.37个百分点，但市场刚需有限，出货乏力。
维生素： 维生素A（50万IU/g）均价112.5元/kg，维生素E（50万IU/g）均价82.5元/kg，均与上周持平。新和成、浙江医药、北沙制药等主要生产商均有计划检修，供应端存在不确定性，但下游需求保持稳定或逢低少量补货。
氟化工： 萤石均价2650元/吨，持平，开工负荷35.88%，下跌1.79个百分点。无水氢氟酸均价10958.33元/吨，持平，开工负荷61.88%，上升1.88个百分点，下游制冷剂开工回升带动消耗量增加。制冷剂R22、R32、R134a价格均持平，但R22、R134a、R32的开工负荷均有所提升，分别上升2.65个百分点和3.53个百分点，主要受浙江巨化、中化太仓等装置检修结束或负荷提升影响。
有机硅： DMC价格21087元/吨，周环比上升10.58%；硅油价格26000元/吨，周环比下降2.80%。国内有机硅产量预计环比下滑4.58%，行业开工率约75%。合盛石河子装置受疫情影响停车。6月份国内有机硅表观消费量同比增长4.61%，但环比下滑11.11%，国内需求不理想，库存高位，出口表现相对偏好。
氯碱化工： 纯碱价格2768元/吨，持平，开工率71.9%，较上周下跌5.68个百分点，多厂家检修或减量。下游浮法玻璃价格上涨放缓，成交放缓，但光伏玻璃、碳酸锂需求仍是拉动纯碱需求的重要因素。电石价格4446元/吨，周环比下跌1.66%，开工负荷75.94%，上升0.72个百分点，但四川等地高温影响部分电石炉停产。PVC价格6397元/吨，周环比下跌1.87%，行业整体开工负荷继续下降，检修增多，下游制品企业采购积极性偏低。
煤化工： 无烟煤价格1466.9元/吨，持平，山西地区煤矿开工率90.7%，略有提升，但因降雨天气和安全生产压力，部分煤矿产量下降，坑口库存持续下降，供应紧张。甲醇价格2450.8元/吨，持平，8月份国内部分甲醇装置检修意外增加或恢复延期，预估产量600万吨。下游煤（甲醇）制烯烃开工负荷71.73%，下降4.07个百分点。合成氨价格3151元/吨，持平，河北凯跃、田原装置继续停车检修，安徽地区受限电影响降负。DMF价格11300元/吨，周环比上升0.89%，开工负荷64.10%，上升2.65个百分点，但整体需求偏弱。醋酸价格2850元/吨，周环比下跌10.94%，开工负荷88.81%，上升4.79个百分点，江苏索普装置恢复正常运行，但部分下游醋酸乙酯、丁酯、仲丁酯、乙烯开工下降。

总结

本周化工行业整体承压，主要指数下跌，但细分领域呈现结构性分化。万华化学MDI项目投产在即，预示聚氨酯市场未来增长潜力，尤其是在建筑保温等“碳中和”相关应用领域。纯碱行业步入强周期，双环科技等企业业绩显著增长，得益于供需格局改善和新兴下游需求拉动。投资建议聚焦于光伏级EVA、生物柴油、导电炭黑、硅基材料、合成生物学、磷化工、催化剂等高成长性细分赛道，以及具备成本优势的传统化工龙头和天然碱法纯碱企业。宏观经济下行、油价大幅波动及下游需求不及预期是当前行业面临的主要风险。

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