基础化工行业研究：关注自上而下需求端变化，成长股具备布局价值-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　本周化工市场综述

　　本周申万化工指数上涨1.81%，跑输沪深300指数0.4%。标的方面，反弹为主旋律，尤其是偏成长类的标的涨幅居前。随着需求的逐步复苏，市场关注化工板块后续是否存在涨价超预期的可能？我们认为难见化工品普涨行情，但存在结构性机会，具体来说，在经历疫情冲击之后，当下产业链库存较高，行业需经历去库之后再补库；涨价方向上，我们看好两类标的，一是供需偏紧的化工品，随着需求的边际拉动，景气度有望进一步上行，相关产品包括三氯氢硅、导电炭黑、纯碱，二是价格有所承压且库存水位线合理叠加后期需求增量较大的品种，尤其是在中欧能源价差扩大的背景下，成本优势更加凸显的化工品，比如：MDI。

　　投资组合推荐

　　本周推荐：三孚股份、黑猫股份、远兴能源、扬农化工、东材科技

　　二季度推荐子行业排序：磷肥、纯碱、光学膜、三氯氢硅、导电炭黑>钾肥>农药>煤化工

　　本周大事件

　　大事件一：轮胎涨价：根据米其林5月发函，6月期轮胎预计进行价格调整，针对客车轮胎和轻卡轮胎，涨幅约6%-8%，其后蜀堰、固铂也发布涨价函，原材料及物流成本提升，但同时下游库存压力也相对较大，整体轮胎价格还需进行产品去库。

　　大事件二：乌克兰农业部日前表示，乌克兰2022年春季作物播种几乎结束，但播种面积比2021年减少22%，其中春大麦播种同比下降31%，玉米播种同比下降14%。粮食紧张状态预计仍然持续，对于农资需求支撑相对较强，短期淡季需求有所调整，带动全球化肥价格略有回落，但整体短缺状态依然持续，预计化肥仍然会高位运行。

　　大事件三：欧盟领导人同意对俄罗斯石油实施部分禁令，为第六轮对俄制裁铺平了道路；周一在布鲁塞尔举行的一场峰会上，两名知情人士表示，制裁将禁止购买从俄罗斯通过海路运送到欧盟成员国的原油和石油产品，但暂时豁免管道原油。从中短期来看，伴随原油需求旺季以及中国疫情恢复的影响，原油价格的支撑还会较强，整体仍有通胀压力。

　　大事件四：工信部联合有关部门印发通知，正式开展新一轮新能源汽车下乡活动，后续还将组织家电、绿色建材下乡等活动，进一步促进大宗商品消费。我们建议关注自上而下的政策由供给端向需求端转移，局部刺激政策有望带动细分领域的需求回暖，上游材料端有望形成需求支撑。

　　风险提示

　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

中心思想

市场展望与投资策略

本报告核心观点指出，当前市场应关注自下而上的需求端变化，成长股具备显著的布局价值。尽管化工板块整体表现跑输大盘，但结构性机会依然存在，尤其看好供需偏紧且景气度有望上行的化工品，以及在成本优势背景下需求增量较大的品种，如三氯氢硅、导电炭黑、纯碱和MDI。投资组合推荐聚焦磷肥、纯碱、光学膜等子行业。

行业动态与风险考量

本周化工市场受多重因素影响，包括轮胎涨价、乌克兰粮食播种面积减少对农资需求的支撑、欧盟对俄罗斯石油禁令对原油价格的支撑，以及新能源汽车下乡等政策对大宗商品消费的刺激。然而，疫情对国内外需求的持续影响、原油价格的剧烈波动以及国际政策变动对产业布局的潜在冲击，构成了当前化工行业面临的主要风险。

主要内容

一、本周市场回顾

原油市场表现

布伦特原油期货：本周结算均价为120.06美元/桶，环比上涨5.87美元/桶，涨幅达5.14%。
WTI原油期货：本周结算均价为115.47美元/桶，环比上涨4.51美元/桶，涨幅达4.07%。

化工板块及子行业表现

整体指数表现：本周沪深300指数上涨2.42%，而申万化工指数上涨2.06%，跑输沪深300指数0.36%。基础化工板块跑输指数0.35%，石化板块跑输指数1.78%。
涨幅居前子行业：其他橡胶制品(申万)涨幅达10.06%，粘胶(申万)上涨7.55%，炭黑(申万)上涨6.77%。
跌幅居前子行业：聚氨酯(申万)下跌1.72%，无机盐(申万)下跌0.07%，氯碱(申万)下跌0.04%。

二、国金大化工团队近期观点

重点覆盖子行业及公司近期跟踪情况

轮胎行业：短期需求放缓，复苏仍需时间。本周全钢胎开工率环比提高0.04%至57.05%，半钢胎开工率环比提高0.06%至62.04%。米其林等公司宣布6月起轮胎价格预计上调6%-8%，但下游库存压力较大。
金禾实业：精细化工产品受疫情影响整体需求偏弱。三氯蔗糖主流成交价在36-38万元/吨，需求偏弱；安赛蜜主流报盘7.5-8万元/吨，需求小幅回暖；甲乙基麦芽酚市场报价在9.5-13万元/吨之间，供需两淡。
浙江龙盛：分散染料下游需求有望逐渐恢复。分散黑ECT300%市场均价23.5元/公斤，江浙地区印染综合开机率提升2%至57%。
石大胜华：碳酸二甲酯需求略有恢复，价格小幅上涨至5000-5500元/吨区间。电解液溶剂需求向好，但聚碳酸酯需求一般。
钛白粉：成本支撑力度强，但需求跟进迟缓，价格趋于平稳。硫酸法金红石型钛白粉主流报价18700-19800元/吨。龙佰集团、中核钛白、安纳达等公司近期均有调价。
新和成：海外供应减少，维生素市场偏强整理运行。VE市场均价84元/公斤，较上周下降2.33%；VA市场价格在170-180元/公斤左右，较上周下降7.89%。
神马股份：PA66价格弱势下跌至2.70万元/吨，较上周下滑1.82%，现货供应较多。
万华化学：MDI价格弱势下滑，国内供给复苏。聚合MDI价格跌至16275元/吨，较上周末下滑4.55%；纯MDI价格跌至20300元/吨，较上周末下滑3.33%。
合盛硅业、新安股份：有机硅DMC价格跌至21400-22000元/吨，库存继续累积至79700吨，面临较大压力。
滨化股份：环氧丙烷价格小幅推涨至11300元/吨，较上周上涨3.67%，库存持续消耗，环比下跌8.23%至12300吨。
永太科技、多氟多：六氟磷酸锂维持低位，国内市场均价跌至265000元/吨，库存快速累积，同比上涨580.85%。
天赐材料、新宙邦：电解液价格跌幅放缓，磷酸铁锂电解液市场均价跌至76000元/吨，较上周末下降2.56%；三元/常规动力电解液市场均价稳至97500元/吨。库存小幅下滑5.98%。
远兴能源、中盐化工：纯碱价格高位持稳，轻质纯碱市场均价2920元/吨，重质纯碱市场均价3004元/吨，企业库存持续走低至46.0万吨，环比下降9.68%。
扬农化工：菊酯价格稳定，杀虫剂需求一般。毒死蜱原药报价4.7万元/吨；吡虫啉原药报价15.2-15.5万元/吨；氯氰菊酯华东主流成交价8.8万元/吨，上调0.3万元/吨；联苯菊酯主流成交价28.5万元/吨。
广信股份：邻对硝价格平稳、敌草隆需求稳定。对硝基氯化苯主流报价17500-18000元/吨；邻硝基氯化苯主流报价12000-12500元/吨；草甘膦主流报价6.6万元/吨；敌草隆主流报价4.4-4.5万元/吨。
万华化学：TDI价格小幅推涨至16400元/吨，较上周上调0.77%，但需求依旧处于低位。
康达新材：环氧树脂价弱势下滑，液体环氧树脂24850元/吨，下跌3.5%；固体环氧树脂21500元/吨，下跌2.05%。双酚A偏弱震荡，市场均价15150元/吨，下跌2.57%。环氧氯丙烷市场均价18400元/吨，保持稳定。
华鲁恒升：煤炭价格微幅上行，醋酸价格运行稳中向好，化肥平稳运行。5300卡动力煤价格约852元/吨，周均价环比提升约5%。甲醇价格略有回调，周均价环比下行约48元/吨。尿素周均价差环比下行约60元/吨。醋酸价格从5400元上行至5600元/吨，环比提升约200元/吨。
龙蟠科技：多产品价格基本保持平稳。车用尿素成本压力较大。锂源价格微幅提升0.1万元至46.35万元。磷酸铁价格保持相对平稳，约2.52万元/吨。磷酸铁锂价格维持在15.5万吨。
宝丰能源：焦炭焦煤维持稳定，煤制烯烃价格相对平稳。焦炭价格连续调降4轮后基本平稳。煤制烯烃盈利能力在多种工艺中相对较好。