化工行业周报：万华化学签署三方合作协议拓展聚氨酯下游应用，我国最大碳捕集利用与封存全产业链示范基地开建

中心思想

化工市场结构性调整与投资机遇并存

本周化工行业整体表现出市场波动与结构性调整的特征。尽管大盘指数普遍下跌，中信基础化工指数和申万化工指数也呈现小幅下滑，但部分化工子行业如轮胎、涤纶、电子化学品、膜材料和食品及饲料添加剂逆势上涨，显示出市场内部的结构性分化。这表明在宏观经济面临下行压力、油价波动以及下游需求不确定性的背景下，化工行业并非全面承压，而是存在由特定因素驱动的细分领域增长点。

绿色发展与国产替代成为行业核心驱动力

报告强调了绿色发展和国产替代作为化工行业未来增长的核心驱动力。万华化学拓展聚氨酯在海上光伏组件中的应用，以及我国最大碳捕集利用与封存（CCUS）全产业链示范基地的开建，均体现了行业在“双碳”目标下的积极转型。同时，欧洲“碳关税”的落地进一步催生了低碳生产需求，生物柴油和合成生物学等碳减排相关概念标的受到关注。此外，国内新材料企业在研发上的投入，推动了贵金属催化剂、面板产业链材料和轮胎等领域的国产替代进程，为相关稀缺成长标的提供了广阔的市场空间。资源属性突出的景气周期行业以及经济复苏背景下的龙头白马企业，也因其韧性和规模优势，成为重要的投资主线。

主要内容

化工板块市场表现与重点动态

市场行情回顾：指数普跌，子行业分化显著

本周（2023年05月22日-2023年05月28日），A股市场整体呈现下跌态势。上证综合指数和创业板指数均下跌2.16%，沪深300指数下跌2.37%。化工行业也未能幸免，中信基础化工指数下跌0.83%，申万化工指数下跌1.06%。然而，在整体下行趋势中，化工各子行业表现出显著分化。涨幅前五的子行业分别为轮胎（5.46%）、涤纶（1.78%）、电子化学品（1.76%）、膜材料（0.73%）和食品及饲料添加剂（0.71%），显示出这些细分领域的韧性和增长潜力。跌幅前五的子行业则包括钾肥（-4.74%）、纯碱（-4.6%）、磷肥及磷化工（-2.92%）、粘胶（-2.81%）和氯碱（-2.69%），反映出部分大宗化学品市场面临的压力。

个股表现方面，水羊股份（13.07%）、容大感光（13.06%）和晶华新材（10.53%）位列涨幅前三，主要集中在日用化学品和电子化学品领域。跌幅前三的个股为中盐化工（-12.20%）、雪峰科技（-8.60%）和中船汉光（-8.56%），主要涉及纯碱和民爆用品等。

行业重大事件：万华化学拓展聚氨酯应用与CCUS项目开建

本周化工行业有两项重要动态。首先，万华化学于5月24日与天合光能、中集集光签署三方合作协议，共同推进海上光伏组件示范工程建设。该协议旨在发挥三方在海洋光伏工程领域的互补优势，推动聚氨酯复合材料边框在海上光伏组件中的应用，为光伏产业提供更具竞争力的系统解决方案，助力“双碳”目标实现。万华化学作为全球领先的聚氨酯树脂供应商，为该项目提供了协同性的树脂和工艺方案，并开发出首款全纱系统的聚氨酯复合材料边框材料。

其次，我国最大的碳捕集利用与封存（CCUS）全产业链示范基地在宁夏宁东能源化工基地全面开工。该项目总投资约102亿元，分三期实施，一期项目计划于2024年建成投运。建成后，该项目每年可减排二氧化碳300万吨，30年运营期内累计注入二氧化碳7450万吨，并累计增油1700万吨以上。这不仅为现代煤化工产业破解“高碳”之困提供了“金钥匙”，也为原油开采提供了绿色增产的“秘密武器”，对我国实现“双碳”目标具有重要战略意义。

此外，本周化工板块还发布了多项重点公告，包括金石资源锂云母选矿厂项目进展顺利，万华化学福建工业园TDI项目成功投产，联科科技部分IPO募投项目延期，川恒股份拟定增募资用于净化磷酸产能建设，钒钛股份电解液产线建成试生产，湖北宜化控股股东增持公司股份，以及神马股份变更部分募投项目实施主体等，这些公告反映了行业内企业在产能扩张、技术升级、资本运作和绿色转型方面的积极布局。

主要子行业市场回顾与战略投资主线

聚氨酯市场：MDI价格波动，TDI加速下跌

纯MDI：截至5月26日，华东地区纯MDI价格为19500元/吨，周环比持平。本周纯MDI开工负荷为73%，周环比持平。市场初期受厂家报价上调和成本支撑影响，贸易商惜售拉涨，但下游采购意愿不高。随着部分进口货源到港，贸易商出货积极性增强，市场价格稳中回落。 聚合MDI：截至5月26日，华东地区聚合MDI价格为15400元/吨，周环比上升2.67%。本周聚合MDI开工负荷为73%，周环比持平。厂家供货收紧，现货偏紧，贸易商惜售拉涨，周初市场买气提升，但随后下游采购积极性减弱，市场商谈气氛转淡。 TDI：截至5月26日，华东地区TDI价格为17000元/吨，周环比下跌8.11%。本周TDI开工负荷为89.41%，周环比持平。市场需求疲软，交易量偏少，海绵与固化剂进入传统淡季。TDI生产端盈利下降，原料甲苯价格上涨，导致TDI价格加速下跌。周内商家大幅放低报价以促成交，但下游用户采购谨慎，整体成交量偏少，主要受装置投产事实驱动。

化纤市场：涤纶长丝供应增加，氨纶市场僵持

涤纶长丝：截至5月26日，国内涤纶长丝POY价格为7275元/吨，周环比上升0.34%；FDY价格为7975元/吨，周环比上升0.31%；DTY价格为8625元/吨，周环比上升0.29%。原油反弹和PTA装置检修增加对成本形成支撑，聚酯工厂积极挺价。然而，多套前期检修的涤纶长丝装置重启以及新增产能释放，导致市场供应增加。下游加弹和织造工厂开机率虽有回升，但坯布效益下滑，逢低采购原料，抑制了涤纶长丝价格的进一步上涨。本周涤纶长丝开工率微幅上行，熔体直纺涤纶长丝负荷在90%附近，切片纺涤纶长丝负荷在71%附近。 氨纶：截至5月26日，氨纶40D价格为31500元/吨，周环比持平。本周氨纶开工负荷为70%，较上周下降7个百分点；氨纶社会库存为42天，周环比上升2天。氨纶市场僵持为主，上游原料PTMEG和纯MDI市场稳价运行，成本支撑一般。氨纶厂家虽有部分降负减产，但市场供应仍充足，多数厂家存在累库现象，新订单接收有限，厂家让利走货。下游及终端市场采购积极性一般，以刚需采购为主。

轮胎市场：开工率稳定，需求弱势延续

全钢胎：本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为63.41%，较上周下降0.92个百分点。国内全钢轮胎市场弱势延续，终端运输平淡，中长途运输不景气。贸易环节货源传导慢，市场观望情绪重，消化库存意愿强，新补库和新成交意愿不强。 半钢胎：本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为71.14%，较上周增加0.14个百分点。半钢轮胎市场运行相对稳定，终端刚性需求平淡，车主消费主动性不强，更倾向于性价比高的轮胎。 需求市场：配套市场方面，汽车生产企业产能释放稳定，增量有限。替换市场方面，终端需求持续弱势，短期难有好转，货源传导压力仍存。出口市场高增量支撑逐步减弱，进入高位回调阶段，近期出口体量或略有放缓。

农药市场：除草剂、杀虫剂、杀菌剂价格普遍偏弱

除草剂：截至5月21日，草甘膦原药价格为2.6万元/吨，周环比下跌5.45%；草铵膦原药价格为7.6万元/吨，周环比下跌7.32%。草甘膦市场横盘观望，供货稳定，展会期间工厂暂无新价格公布，市场观望气氛浓厚，交投稀少。草铵膦市场弱势观望，供货平稳，下游询单积极性弱，交投不温不火。 杀虫剂：截至5月21日，97%毒死蜱原药价格为3.65万元/吨，周环比下跌2.67%。毒死蜱市场价格微幅下调，上游中间体疲弱，成本支撑不足。下游需求疲软，询单买货热情不高，供需双方观望情绪升温，实单交投有限。吡虫啉、啶虫脒市场淡稳盘整观望，原药货源供应宽松，下游需求拉动不足，供需商谈气氛平淡。 杀菌剂：截至5月21日，白色多菌灵市场价格为4万元/吨，周环比持平；80%代森锰锌市场价格为2.5万元/吨，周环比持平。多菌灵市场微幅下探，新单交投有限，下游拿货量减少。代森锰锌市场维持横盘观望，新单交易活动有限，上游原料价格疲软，下游需求信心不足。

化肥市场：尿素、磷肥、钾肥价格普遍下跌

氮肥：截至5月25日，尿素价格为2123.12元/吨，周环比下跌7.29%。本周国内尿素开工负荷率为71.33%，较上周下降1.4个百分点。尿素市场延续偏弱运行，新单成交重心下移。检修装置陆续复产，现货供应相对充裕。工业负荷低位，加之多数消耗原有库存，导致实际采购步伐放缓。 磷肥：截至5月25日，磷酸一铵价格为2641.67元/吨，较上周下跌1.25%；磷酸二铵价格为3825元/吨，周环比下跌0.97%。本周磷酸一铵企业平均开工率为31.21%，较上周上升1.63个百分点；磷酸二铵企业平均开工率为50%，周环比下跌2个百分点。一铵市场需求弱势，下游需求不足，整体开工仍处于低位。二铵国内销售清淡，发货量减少，整体开工有所下降。磷肥销售进入淡季，市场需求清淡，交易僵持。 钾肥：截至5月26日，氯化钾价格为2808.33元/吨，周环比下跌3.44%；硫酸钾价格为3281.25元/吨，周环比下跌0.57%。港口钾肥库存充足，新货源零散补充。边贸口岸钾肥流通趋增，低价揽单现象尚在。国产钾肥产销尚可。全国复合肥企业产能运行率下滑，对钾肥需求支撑弱，利空钾肥价格。 复合肥：截至5月25日，全国45%（15-15-15）出厂均价约为3211.11元/吨，周环比下跌2.2%。本周国内复合肥开工负荷率为36.1%，较上周下降2.46个百分点。复合肥市场重心持续下移，部分肥企保底到期，成交商谈为主。北方玉米肥加快铺货，南方水稻肥时间充裕，经销商采购谨慎。

维生素市场：维生素A微涨，维生素E持平

维生素A：截至5月26日，国产维生素A(50万IU/g)均价为87.5元/kg，周环比上升1.16%。 维生素E：截至5月26日，国产维生素E(50万IU/g)均价为73.5元/kg，周环比持平。

氟化工市场：萤石价格持平，氢氟酸微涨，制冷剂开工率下降

萤石：截至5月26日，萤石均价为3175元/吨，周环比持平。本周萤石粉开工负荷为40.23%，较上周上升0.48个百分点。萤石粉市场波动有限，企业多按订单交货，临近月底市场询单增加。供应较前期有所释放但增量有限，短期货紧情况仍在。下游无水氢氟酸行情偏弱预期，对原料有压价情绪。 无水氢氟酸：截至5月26日，无水氢氟酸均价为10128.57元/吨，周环比上升5.51%。本周无水氢氟酸开工负荷为56.11%，较上周上升1.11个百分点。市场波动有限，临近月底下游大厂陆续准备招标，市场询单增多，看空预期渐显。供应端企业库存高位，市场供应相对充裕，部分制冷剂大厂检修，需求不佳。 制冷剂：截至5月25日，本周制冷剂R22开工负荷率为56.7%，较上周下降2.36个百分点；R32开工负荷率为40.24%，较上周下降0.35个百分点；R134a开工负荷率为34.68%，较上周下降1.03个百分点。制冷剂市场多产品下游需求变化不大。内贸方面，终端空调企业正值生产旺季，对R32等需求稳定。外贸方面，整体商谈氛围平淡，外商主消耗前期库存，出口增量拉动有限。

有机硅市场：DMC与硅油价格均下跌

有机硅：截至5月26日，DMC价格为14300元/吨，周环比下降0.69%；硅油价格为18000元/吨，周环比下降2.04%。有机硅市场僵持弱稳，上游金属硅价格走软，有机硅生产企业利润稍有修复但仍有差距。行业平均开工处于低位，但市场供需面改善不大，买盘消极情绪难以转变。临近月底，中下游工厂补货需求存在，但整体心态谨慎，不足以支撑市场转向。

氯碱化工市场：纯碱价格大幅下滑，电石价格微涨

纯碱：截至5月25日，纯碱价格为2021元/吨，周环比下降9.9%。本周纯碱开工率为89%，周环比上升3个百分点。国内纯碱市场价格进一步下滑，行情低迷。纯碱厂家整体开工负荷略有提升。期货盘面价格弱势运行，期货货源价格优势仍存。跌势下，中下游用户多谨慎观望，备货积极性不高，坚持随用随采，对纯碱压价情绪明显。 电石：截至5月25日，电石价格为3549.00元/吨，周环比上涨0.31%。本周电石开工率为69.28%，周环比上涨1.1个百分点。电石产品价格部分上涨，部分稳定。供应方面，本周电石平均开工负荷率较上周继续恢复，内蒙古乌海周边、宁夏地区均有恢复开车电石企业逐步复产。

煤化工市场：无烟煤、甲醇、合成氨、醋酸价格下跌，DMF持平

无烟煤：截至5月26日，无烟煤价格为1351.40元/吨，周环比下跌0.57%。本周无烟煤坑口价格稳中有涨，市场成交以刚需为主。供应端煤矿开工率维持高位，市场供应充足，坑口库存普遍处于中低位水平，煤矿存在挺价心态。需求端民用方向贸易商囤货支撑有限，下游钢铁、化工企业仍维持刚需采购。 甲醇：截至5月26日，甲醇价格为2272.00元/吨，周环比下跌3.25%。本周甲醇价格重心下移。供应方面，本周新增检修装置，前期检修装置仍在检修中，5月份国内甲醇产量预估在630万吨。需求方面，甲醛、MTBE、二甲醚开工负荷上涨，醋酸、DMF开工负荷下滑，甲醇下游烯烃开工负荷持平。 合成氨：截至5月26日，合成氨价格为2640.00元/吨，周环比下跌10.57%。本周主产区液氨市场触顶回落，利空因素陆续显现。交投氛围转淡，部分价格触顶回落，煤头企业毛利率陆续萎缩。供应方面，本周国内主产区液氨外销量周环比上涨0.14%。需求方面，本周中国尿素开工负荷率下滑，对液氨的需求陆续萎缩。 DMF：截至5月26日，DMF价格为5450元/吨，周环比持平。本周DMF市场价格弱势走低。虽有部分装置停车检修，但终端需求偏弱，市场货源消化缓慢，工厂出货承压，报盘继续走低。后半周工厂成交价格暂时企稳，市场商谈略显混乱，刚需跟进有限。 醋酸：截至5月26日，醋酸价格为3025.00元/吨，周环比下跌1.63%。本周冰醋酸市场不同地区价格涨跌互现。供应方面，本周冰醋酸产量环比减少约0.80%。南京塞拉尼斯装置维持低负荷运行，上海华谊、安徽华谊及南京英力士装置依旧开工不满，江苏索普装置停车。需求方面，本周主要下游PTA装置利用率、醋酸乙烯开工负荷、醋酸乙酯开工负荷均下降，多地需求疲软。

战略投资主线：聚焦碳减排、国产替代、资源属性与经济复苏

投资主线一：碳减排相关概念标的。欧洲“碳关税”的落地将催生低碳生产需求。生物柴油作为传统柴油的替代品，能有效降低碳排放，欧洲需求旺盛，随着地沟油供应压力缓解，生物柴油价差回暖。建议关注卓越新能。合成生物学技术能有效降低生产成本和碳排放，部分企业已成功实现对传统化学法的替代。建议关注凯赛生物、华恒生物。

投资主线二：国产替代赛道。国内新材料企业加大研发投入，部分产品质量已与海外巨头相当甚至更优，并切入高壁垒赛道。贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内凯立新材等企业已在部分领域实现国产替代。面板产业链部分环节也实现进口替代，东材科技、斯迪克、莱特光电等有望受益于面板产业链景气度回暖。全球轮胎市场万亿级，森麒麟、赛轮轮胎等国内企业在全球市场占据份额，随着海运周期恢复和海外经销商库存去化，轮胎行业景气度有望底部反转。

投资主线三：资源属性突出的景气周期行业。部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。磷化工行业受环保政策限制，磷矿及下游产品供给扩张难，新能源需求增长，供需格局趋紧。建议关注云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份。氟化工行业二代制冷剂生产配额加速削减，三代制冷剂生产配额落地在即，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强。建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、中欣氟材。

投资主线四：经济向好、需求复苏的龙头白马。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业具有显著规模优势，并通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。

总结

本周化工行业在宏观经济下行和市场指数普跌的背景下，呈现出明显的结构性分化。轮胎、涤纶、电子化学品等子行业逆势上涨，而钾肥、纯碱等大宗商品则面临价格下跌压力。行业动态方面，万华化学在聚氨酯下游应用领域的拓展以及我国最大CCUS示范项目的开建，凸显了绿色发展和可持续性在化工行业转型中的核心地位。

在子行业市场回顾中，聚氨酯市场MDI价格波动，TDI因需求疲软和装置投产而加速下跌；化纤市场涤纶长丝供应增加，氨纶市场则维持僵持状态；轮胎市场开工率稳定，但整体需求仍显弱势；农药和化肥市场价格普遍偏弱，受供需关系和季节性因素影响；氟化工市场萤石价格持平，无水氢氟酸微涨，但制冷剂开工率下降；有机硅市场DMC和硅油价格均下跌；氯碱化工市场纯碱价格大幅下滑，电石价格微涨；煤化工市场甲醇、合成氨、醋酸价格下跌，DMF持平。

报告提出的四大投资主线为投资者提供了清晰的指引：一是关注欧洲“碳关税”背景下生物柴油和合成生物学等碳减排相关标的；二是把握国内新材料企业在贵金属催化剂、面板材料和轮胎等领域的国产替代机遇；三是布局磷化工和氟化工等资源属性突出、景气周期韧性强的行业；四是关注在经济复苏和需求回暖中具有规模和成本优势的化工龙头白马企业。尽管面临宏观经济下行、油价大幅波动和下游需求不及预期的风险，但通过聚焦绿色转型、技术创新和市场结构性机遇，化工行业仍有望实现高质量发展。