基础化工行业研究：万华化学POE一次性开车成功，龙头有望持续开疆拓土

# 中心思想

## 化工市场整体表现与估值分析
本周化工市场整体表现不佳，申万化工指数跑输沪深300指数。但板块估值已接近历史极值，库存水位较低，可逐步乐观。

## 关注事件与投资策略
万华化学POE项目成功开车，特斯拉人形机器人亮相，建议关注高股息和化工龙头。

# 主要内容

## 一、本周市场回顾
*   **原油市场小幅上涨**
    *   布伦特和WTI期货结算均价均环比上涨，但波动幅度不大。
*   **化工板块跑赢指数**
    *   基础化工和石油石化板块均跑赢沪深300指数。
    *   氯碱、钛白粉、磷肥及磷化工涨幅居前，膜材料、非金属材料Ⅲ、改性塑料跌幅居前。
*   **估值分位数**
    *   化工板块PE历史分位数为48%，PB历史分位数为1%。
    *   化学原料及化学制品制造业产成品存货同比的历史分位数为2%。

## 二、国金大化工团队近期观点
*   **轮胎：开工企稳，原料价格小幅波动**
    *   全钢胎开工率略有降低，半钢胎开工率略有提高。
    *   国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。
    *   天然橡胶和合成橡胶价格下跌为主，但短期供应端仍有支撑。
*   **金禾实业：甜味剂市场价格低位震荡**
    *   三氯蔗糖：市场底部维稳，高库存成主要压力。
    *   安赛蜜：成本重心下移，僵持维稳状态。
    *   甲乙基麦芽酚：复工企业开工爬坡，库存累积中。
*   **浙江龙盛：需求表现疲软，分散染料市场弱势下跌**
    *   分散染料市场宽幅下行，原料市场偏弱震荡，成本端支撑减弱。
    *   终端纺织行业淡季深入，市场大单依然匮乏，印染工厂普遍开不足。
*   **胜华新材：碳酸二甲酯无有利消息支撑，价格走势趋稳**
    *   碳酸二甲酯市场价格走势趋稳，开工与上周相比有所提高。
    *   电解液溶剂方面需求支撑有限，聚碳酸酯方面采买增量偏低。
*   **钛白粉：钛白粉供需仍有矛盾，价格转向难度存在**
    *   钛白粉市场主流报价持稳，需求端内弱外强，供应端产量收紧。
    *   成本面支撑力度上扬，生产企业持续让利意愿降低。
*   **新和成：VA经销商市场行情先涨后稳，VE经销商市场行情上涨**
    *   VA经销商市场行情先涨后稳，厂家停签停报，国外工厂装置受损。
    *   VE经销商市场行情上涨，厂家停签停报，供应紧张。
*   **神马股份：国内PA66市场横盘整理**
    *   PA66市场均价持平，原料高位运行，成本面压力仍存。
    *   聚合企业产能利用率维持低位，终端需求一般。
*   **万华化学：MDI市场弱势下滑，预计MDI市场整体偏弱震荡**
    *   聚合MDI：市场弱势下滑，终端需求寡淡，市场看空情绪加深。
    *   纯MDI：市场继续下滑，终端需求萎靡不振，市场看空情绪较浓。
*   **合盛硅业、新安股份：有机硅市场弱稳运行，预计近期市场弱稳运行为主**
    *   有机硅DMC：市场弱稳运行，区间波动调整，部分企业封盘不报。
    *   供需矛盾难得缓解，下游看空心态不改。
*   **滨化股份：环氧丙烷市场价格稳中小跌，预计后市价格将低位震荡运行**
    *   环氧丙烷：市场价格稳中小跌，供应端主流企业正常生产，需求端下游聚醚现货供应量充裕。
    *   供强需弱的局面短期或将持续，环氧丙烷行业竞争激烈。
*   **永太科技、多氟多：六氟磷酸锂价格延续走低，后市市场价格或将继续下调**
    *   六氟磷酸锂：市场价格延续走低，成本面支撑严重不足，多数厂家订单表现不佳。
    *   产业链行情疲态不改，六氟行业生产略微下调。
*   **天赐材料、新宙邦：电解液价格微幅下降，后市市场价格暂稳**
    *   电解液：市场价格微幅下降，原料市场价格延续前期下降状态。
    *   电解液企业多为定制生产，基本按单进行生产，与下游市场关联性紧密。
*   **远兴能源、中盐化工：纯碱市场跌后有所回暖，后市纯碱市场走势或偏强运行**
    *   纯碱：市场跌后有所回暖，市场交投氛围有所好转。
    *   周初纯碱市场走势仍显低迷，供应端装置开停机情况并存，需求端未见好转迹象。
*   **扬农化工：菊酯市场平淡，价格暂稳，后市将以横盘整理为主**
    *   联苯菊酯：市场平淡，价格暂稳，多数主流厂家维持低负荷开工。
    *   氯氰菊酯：市场弱稳运行，价格盘整，多数工厂依旧装置停车。
*   **广信股份：敌草隆市场偏弱运行，价格盘整**
    *   敌草隆：市场偏弱运行，价格盘整，华东，西北工厂装置开工稳定。
    *   对硝基氯化苯：价格稳定，东北一工厂装置停车，其余工厂装置开工正常。
    *   草铵膦：市场延续弱势，价格低位盘整，国内主流大厂装置维持当前负荷正常开工。
*   **沧州大化、万华化学：TDI市场价格跌势不止，预计下周TDI市场或仍偏弱运行**
    *   TDI：市场价格跌势不止，上海巴斯夫检修装置重启后，当前市场货源填充增加。
    *   下游需求无明显好转，终端订单跟进不足，对原料TDI采购意愿不高。
*   **康达新材：环氧树脂市场窄幅偏弱，双酚A国内市场价格回落**
    *   环氧树脂：市场窄幅偏弱，场内存装置停车及降负荷，黄山歙县地区停车装置基本恢复。
    *   双酚A：国内市场价格回落，山东某企业双酚A装置如期停车检修。
    *   环氧氯丙烷：国内环氧氯丙烷市场稍有上行，市场出货温和。
*   **华鲁恒升：煤炭价格继续回调，氨醇略有回落，碳六产品小幅改善**
    *   氨醇产品：煤炭价格延续小幅震荡下行的趋势，氨醇价格本周有小幅回落。
    *   后端产品：多数产品处于震荡状态，碳六产品小幅改善。
*   **宝丰能源：焦化业务基本维持平稳，烯烃盈利平稳震荡**
    *   焦化业务基本维持平稳，价格变动相对较小，零星焦企开工小提。
    *   烯烃方面，原油价格处于震荡上行过程，聚丙烯价格环比微服提升，聚乙烯下行。

## 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化
*   **价格上涨前五**
    *   硫酸、煤焦油、VCM、炭黑、硫磺。
*   **价格下跌前五**
    *   三氯乙烯、盐酸、液氯、天然气、PTMEG。
*   **价差上涨前五**
    *   电石法PVC价差、聚丙烯-丙烯、己二酸-纯苯、已内酰胺-纯苯、苯乙烯价差。
*   **价差下跌前五**
    *   TDI价差、顺丁橡胶-丁二烯、DAP价差、PET价差、纯苯-石脑油。

## 四、本周行业重要信息汇总
*   **国内首款全尺寸通用人形机器人公版机“青龙”正式发布**
    *   国家地方共建人形机器人创新中心发布国内首款全尺寸通用人形机器人公版机——“青龙”，并宣布开源其技术。
*   **宁德时代发布天行物流商用电池寿命超过车辆可达8年80万公里**
    *   宁德时代发布天行物流-长寿命版和天行物流-长续航版，针对物流等领域商用新能源车。

## 五、风险提示
*   **国内外需求下滑**
    *   全球公共卫生事件和全球经济环境变化的影响。
*   **原油价格剧烈波动**
    *   原油是多数化工产品的源头，原油价格的剧烈波动会对延伸产业链产生较大的联动影响。
*   **国际政策变动影响产业布局**
    *   产业全球化发展持续推进，中国同其他国家的贸易相关政策会极大影响产业链布局和进出口变化。

# 总结

本周化工市场整体表现不佳，但估值已接近历史极值，库存水位较低，可逐步乐观。万华化学POE项目成功开车，特斯拉人形机器人亮相，建议关注高股息和化工龙头。各子行业表现分化，甜味剂、染料、钛白粉、MDI等市场承压，而部分产品如硫酸、煤焦油等价格上涨。