医药生物行业报告：医保利好政策密集发布，医药生物整体明显反弹

中心思想

医保政策驱动市场扩容，医药生物板块显现反弹

本报告核心观点指出，近期中国医保政策密集发布，旨在优化医保运行机制并扩大基层医疗市场覆盖，为医药生物行业带来显著利好。政策的推动不仅促进了优质医疗资源下沉，释放了县域及基层市场的巨大需求，也为相关检测产品和医疗设备制造商创造了新的增长机遇。同时，医药生物板块整体呈现明显反弹，尤其在创新药（如ADC药物）和部分细分领域展现出强劲的投资潜力。

创新与刚需并重，把握三季度底部投资机会

报告强调，在医保政策利好和市场触底反弹的背景下，医药生物行业在第三季度存在重要的底部投资机会。投资策略应聚焦于院内外刚需品种、具备出海潜力的弹性品种、集中度持续提升的低估值龙头企业，以及业绩稳健增长的OTC企业。创新药领域，特别是ADC药物，因其巨大的市场潜力和技术创新，被视为行业高景气持续的驱动力。

主要内容

医保政策密集发布，优化运行并扩大基层市场

医保扩围，基层检验市场需求有望进一步释放

• 村卫生室纳入医保定点管理： 7月31日，国家卫健委发布《关于加快推进村卫生室纳入医保定点管理的通知》，旨在加大医保基金对乡村医疗卫生体系的支持，规范村卫生室医保服务协议管理，并推动更多村卫生室纳入医保定点。
• 促进优质资源下沉与需求释放： 该政策有望促进优质医疗资源下沉和均衡布局，释放县域及基层市场的庞大医疗需求。预计到2024年底，符合条件的村卫生室将全部纳入医保定点管理。
• 激发采购需求与受益企业： 新增基层设备配置指标和现有设备更新任务将激发新的采购需求。能够提供基层医疗机构血糖、血脂、血常规、心肌标志物、肝功、激素、细菌及病毒感染鉴别等检测产品，且在基层有营销渠道的POCT厂家有望受益，如万孚生物、英诺特等。

健全基本医疗保险参保长效机制，优化基本医保运行问题

• 国务院办公厅发布指导意见： 8月1日，国务院办公厅发布《关于健全基本医疗保险参保长效机制的指导意见》，旨在优化基本医保运行中存在的问题。
• 参保人享五大红利： 政策优化后，参保人可享有“放、扩、提、奖、便”五大红利。“放”指放宽户籍限制；“扩”指扩大职工医保个人账户共济范围至近亲属；“提”指提高连续参保居民大病保险封顶线；“奖”指建立居民医保基金零报销人员奖励机制；“便”指方便参保人就近享受医疗服务并直接结算。
• 强化机制建设： 政策着力强化数据共享、部门协同、参保缴费服务和宣传动员机制，为实现更精准扩面提供支撑。

本周深度报告：ADC药物—创新驱动发展，行业高景气正持续

• ADC市场潜力巨大： ADC药物结合了抗体的高特异性靶向能力和药物的强效杀伤作用，尤其在实体瘤治疗领域优势显著。Frost & Sullivan预计2030年全球ADC市场规模有望达647亿美元，国内市场有望达662亿元。
• 技术创新与国产崛起： ADC药物已发展到第四代，追求高活性荷载策略。中国医药公司已成为全球ADC研发的核心参与者，国产ADC新药研发项目占全球43.8%，进入临床阶段的占41.1%，在HER2、Nectin-4等靶点上展现出显著疗效和安全性。
• 商业化优势与重点布局： 国际头部药企如罗氏、第一三共、阿斯利康和Seagen在商业化、产品丰富度和重磅大单品方面优势明显。国内企业如荣昌生物、科伦博泰、乐普生物、百利天恒等也积极布局，通过自研和BD（业务拓展）推动行业高景气持续。

本周表现及子板块观点

医药生物整体反弹，医疗研发外包与医院板块领涨

• 行业整体表现： 本周（7月29日-8月2日）医药生物板块上涨3.21%，跑赢沪深300指数3.94个百分点，在31个子行业中排名第4位。
• 子板块涨幅： 医疗研发外包板块涨幅最大，上涨8.31%；医院板块上涨6.82%；原料药板块上涨5.93%；化学制剂板块上涨4.40%。仅医疗设备和线下药店板块下跌。

三季度医药板块底部投资机会分析

• 医疗设备： 板块受23Q2高基数和24Q2院内反腐影响较大，但设备以旧换新政策快速推进，超长国债和财政贴息政策支持力度大，预计24H2有望迎来业绩兑现期，关注中小设备生产厂家。
• 医疗耗材： 关注行业拥挤度低、技术壁垒高、成长确定性强的企业，以及能规避关税影响的企业。重点关注半年度业绩良好且能稳定延续的企业。
• IVD板块： 受院内控费影响，但DRG2.0政策下刚需检测不受影响，创新项目倒逼研发。呼吸道病原体检测、出海方向和POCT受益于政策和市场需求，基层检验市场需求有望释放。
• 血液制品板块： 2024上半年采浆量预计维持良好增长，产品景气度持续，业绩确定性强。行业集中度有望提升，关注浆站获取能力强、运营效率高、新品推出快的头部公司。
• 药店板块： 市场对Q2业绩悲观，但预计Q3起进入低基数阶段，经营业绩有望企稳改善。长期看，零售药店集中度提升逻辑未变，建议配置龙头标的。
• 医疗服务： 板块已调整至疫情前2019年水平。关注经营出现向上拐点的标的（如口腔、ICL）和不受消费影响的刚需医疗（如国际医学、新里程）。
• 中药板块： Q2部分疫情药品面临高基数或高库存影响，但院内中药销售增速逐步恢复，集采带来放量机会。OTC端品牌力强、经营效率高的企业业绩向好。关注经营有预期差、业绩稳健的低估值个股。
• CXO板块： 板块已处于历史底部区间，本周药明康德半年报订单增长提振信心，生物安全法案立法推进概率式微，预计向下空间较小。目前配置相对较低，PE约20倍，为历史最低水平，建议关注龙头及订单增速较好企业。

总结

本报告深入分析了2024年8月4日医药生物行业的市场动态与投资机遇。核心观点在于，医保政策的密集发布，特别是村卫生室纳入医保定点管理和健全基本医保参保长效机制的指导意见，正显著优化医保运行并扩大基层医疗市场，为行业发展注入新动力。这些政策不仅促进了优质医疗资源下沉，也激发了基层医疗设备和检测产品的采购需求，使POCT等相关企业受益。

在市场表现方面，医药生物板块整体呈现3.21%的上涨，其中医疗研发外包和医院板块表现尤为突出。报告强调，当前医药板块处于底部投资机会，建议投资者关注院内外刚需品种、出海弹性品种、低估值龙头以及业绩稳健增长的OTC企业。此外，深度报告聚焦ADC药物，指出其巨大的市场潜力、技术创新和国产化进程，预示着该领域将持续高景气。

具体子板块分析显示，医疗设备受益于以旧换新政策，IVD板块在DRG2.0下聚焦创新和基层市场，血液制品采浆量稳定增长，药店板块有望在下半年企稳回暖，医疗服务关注经营拐点和刚需医疗，中药板块寻找低估值稳健增长机会，而CXO板块则在估值底部和积极催化下迎来复苏。报告最后提示了行业竞争加剧、政策执行不及预期、产品销售风险等潜在风险。整体而言，医药生物行业在政策利好和创新驱动下，展现出积极的投资前景。