基础化工行业研究：周期与成长共振，建议关注涨价和新材料方向-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　行业观点

　　公募基金配置化工行业水平回落的同时龙头企业的持仓集中度也有下滑。2024年4季度公募基金配置化工行业比例降低至4.8%，同比下滑1pct，环比下滑0.2pct，整体处于历史相对中位的水平。从公募基金配置化工板块的风格来看，前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例明显下滑，由2024年3季度的50.4%降低至2024年4季度的46.2%，其中聚氨酯龙头万华化学、轮胎龙头赛轮轮胎和煤化工龙头华鲁恒升的持仓市值在化工板块的占比明显下滑，今年4季度相比3季度的降低幅度分别为3.43pct、1.11pct、2.03pct。

　　今年4季度关注度主要集中在民爆和氟化工板块。从个股重仓市值来看：4季度获得加仓前五大标的是巨化股份、雅化集团、国泰集团、广东宏大、丸美生物；减仓前五大标的是万华化学、华鲁恒升、赛轮轮胎、蓝晓科技、远兴能源。从基金持有数量看：持仓数量环比增加前五为云天化、巨化股份、雅化集团、浙江龙盛、丸美生物。新晋重仓与退出重仓来看：新晋重仓标的方面，按2023年4季度重仓市值排序前五分别为雪峰科技、湖南海利、名臣健康、光华科技、多氟多。退出重仓标的方面，按2023年4季度退出前的重仓市值排名前五标的分别为云图控股、辉丰股份、东方盛虹、和远气体、新乡化纤。

　　具备涨价逻辑的氟化工和供需持续改善的民爆板块关注度较高。从细分板块和标的表现来看，聚氨酯、轮胎和化肥等板块均被减仓，其中聚氨酯板块主要减仓标的为万华化学，原因在于受到下游需求和检修影响，公司3季度业绩回落且盈利能力下滑；作为化工行业出海代表的轮胎板块则是受到美国大选结果影响，市场担心后续关税风险对板块业绩带来负面影响，因而估值被持续压制。获得加仓的板块主要有民爆和氟化工，其中民爆行业关注度提升最为显著，一方面在政策要求下行业供给侧改革在持续深化推进，另一方面新疆和西藏等地受益于相关政策和工程建设的推动需求有望持续增长，随着供需持续改善行业景气度开始向上；氟化工板块关注度继续提升则是因为在2025年配额落地的背景下价格呈现上涨趋势。

　　投资建议与估值

　　整体市场回暖的背景下选股策略开始变得更加多元化。相比之前集中配置龙头的保守风格，当前市场投资风格更加积极，一方面开始加大对具备基本面支撑的氟化工和民爆等板块的资金配置，另一方面成长方向的机器人新材料板块关注度也快速提升。从基本面角度出发，传统周期板块虽然目前多数仍然处于周期底部，但部分子行业随着后续供需改善价格有望底部回升迎来涨价行情，建议重点关注制冷剂、烧碱、有机硅涨价的投资机会；出口链方面，前期由于对政策端的担忧较多导致估值被持续压制，后续随着靴子落地悲观预期有修复的可能；新材料方向建议重点关注AI和机器人材料的投资机会。

　　风险提示

　　国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局；产品价格下滑

好的，我已根据您的要求，对您提供的行业报告进行了总结和分析，以下是报告的 Markdown 版本：

公募基金化工行业配置分析：风格转变与结构性机会

中心思想

本报告分析了2024年四季度公募基金在化工行业的配置情况，揭示了以下核心观点：

配置比例下降，但仍处历史中位： 公募基金对化工行业的配置比例持续下滑，但整体仍处于历史相对中位水平，表明市场对化工行业的态度趋于谨慎。
龙头集中度降低，风格转向成长： 基金重仓持有的化工龙头企业集中度有所下降，市场风格从保守的龙头配置转向更积极的成长型投资，对氟化工、民爆等具备基本面支撑的板块关注度提升。
结构性机会显现，关注涨价与新材料： 传统周期板块中，制冷剂、烧碱、有机硅等子行业存在涨价机会；出口链企业估值有望修复；AI和机器人相关新材料值得关注。

主要内容

一、公募基金配置化工行业水平继续下滑

配置比例持续下降： 2024年四季度，公募基金配置化工行业的市值占比为4.8%，同比下降1个百分点，环比下降0.2个百分点。
历史数据回顾： 2017年起化工行业配置从低配趋向超低配，2020年一季度受行业需求影响，公募基金重仓申万化工占公募基金重仓全行业比例跌至近十年历史最低点2.4%，2020年二季度开始随下游需求回暖带动化工配置持续提升，并连续一年呈现出持续提升的状态，2021年三季度公募基金继续加仓化工行业后重仓化工行业占比环比提升2.2pct 至 8.5%，达到了 2010 年以来公募基金重仓化工行业的最高值，2021 年四季度在部分公募基金调仓减仓的背景下，重仓化工行业的占比环比下滑 1.8pct 至 6.7%，2022 年一季度公募基金配置化工比例阶段性回升至7.8%，从 2022 年 2季度开始公募基金配置化工比例呈现出震荡向下的趋势。

二、个股变动：巨化股份、雅化集团等为重点加仓对象

龙头集中度下滑： 化工龙头持仓集中度有所下滑，前15大重仓股总市值占化工板块总持仓的55.4%，环比降低3.6个百分点。
加仓与减仓标的： 巨化股份、雅化集团、国泰集团、广东宏大、丸美生物为加仓前五大标的；万华化学、华鲁恒升、赛轮轮胎、蓝晓科技、远兴能源为减仓前五大标的。
基金持有数量变化： 云天化、巨化股份、雅化集团、浙江龙盛、丸美生物为基金持有数量增加前五；万华化学、华鲁恒升、赛轮轮胎、龙佰集团、珀莱雅为基金持有数量减少前五。
新晋与退出重仓股： 雪峰科技、湖南海利、名臣健康、光华科技、多氟多为新晋重仓股前五；云图控股、辉丰股份、东方盛虹、和远气体、新乡化纤为退出重仓股前五。