医药行业周报：器械外企长期看好中国业务，医药可加超跌板块及标的-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　行情回顾：2024年2月5日-2月8日，申万医药生物板块指数上涨10.3%，跑赢沪深300指数4.5%，医药板块在申万行业分类中排名第1位；2024年初至今申万医药生物板块指数下跌13.4%，跑输沪深300指数11.5%，在申万行业分类中排名第21位。本周涨幅前五的个股为东阳光（+27.30%）、安科生物（+24.97%）、太极集团（+24.94%）、诺唯赞（+24.37%）、君实生物（+24.15%）。

　　23年海外器械业绩表现亮眼，长期看好中国市场业务。从大环境看，积压患者的回归以及医护人员短缺问题逐步解决，需求和供给端持续恢复，使得大部分重点公司业绩超出年初指引/符合年初指引。除此之外，新产品获批以及医保政策支持等催化持续为2023年贡献业绩驱动力，且有望在2024年继续支持公司增长。从海外重点非药公司对2024年及未来中国业务展望来看，由于中国市场庞大需求仍然存在，即使短期受反腐、经济环境等因素扰动，对于长期增长仍抱有乐观态度，且认为中国市场仍然具备较大的可投资性。

　　投资策略及配置思路：春节前最后一周医药表现亮眼，最后三个交易日大幅跑赢指数，所有板块涨幅第一，港股亦是表现突出，节后三个交易日（2.14-16）恒生医疗保健业指数亦涨幅超过5%。从子行业看，生物制品和医疗器械涨幅最大，原料药涨幅最少。从风格上看，节前最后一个交易日，因流动性超跌的小盘及微盘股初现暴涨，这反映了市场情绪的显著回暖。春节期间，大家对明星减肥事情较为关注，美股的减肥药龙头礼来业绩超预期，股价创历史新高，同时美股中国资产表现较为突出。我们判断当前市场已经见底，医药反弹有望强势延续，延续我们节前判断，只要把握住国内老龄化加速下存在较大医药需求、创新崛起下有不断的新技术和新产品供给、医保费用整体有望持续增长的这三点，就不用担心中长期医药行情，本周我们总结了器械外企对中国市场业务24年及以后的展望，释放的积极信号亦是佐证。从中长期角度，创新、出海和中药仍为投资主线，中短期可重点配置超跌的白马及超跌的中小盘：

　　中短期重点关注：

　　1）超跌中小盘：迈得医疗，麦澜德，拱东医疗，毕得医药，海创药业，首药控股，盘龙药业等；

　　2）超跌白马：恒瑞医药、百济神州、智飞生物、华东医药、长春高新、科伦药业、华兰生物、金域医学、人福医药和恩华药业等；

　　3）国改及医药：重点关注：太极集团、昆药集团、盘龙药业、方盛制药、贵州三力，一品红、天士力、康缘药业和悦康药业等；

　　4）仿制药及国内CXO：不受地缘影响且景气度还不错：百诚医药、阳光诺和、万邦医药、普蕊斯及诺思格；

　　中长期策略重点关注板块及个股：

　　1）大品种：海外映射+国内产业周期重点关注

　　药：减肥药（信达生物、华东医药和博瑞医药）、带疱（智飞生物）、通风/尿酸（一品红、海创药业）、阿托品（兴齐眼药）、金葡菌（欧林生物）、失眠药（京新药业）、白癜风（泰恩康、康哲药业）、心衰（信立泰、西藏药业）、老年痴呆（东诚药业）、基因细胞治疗（诺思兰德、金斯瑞）、脑卒中（悦康药业、先声制药）等；

　　械：CGM（三诺生物）、美瞳（迈得医疗）、NASH检测（福瑞股份）、脑血管（赛诺医疗）、瓣膜（佰仁医疗）、人工心脏（百洋医药）、测序（华大智造）、影像（联影医疗）、RDN（百心安）等；

　　2）创新药及Pharma：恒瑞医药、百济神州、康方生物、百奥泰、迈威生物、康诺亚、再鼎医药、翰森制药，康哲药业、京新药业、科伦药业、信立泰、丽珠集团、健康元、人福医药、恩华药业和一品红等；

　　3）中药：太极集团、昆药集团、一品红、盘龙药业、方盛制药、天士力和康缘药业等；

　　4）上游及CRO：百诚医药、阳光诺和，万邦医药，药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、毕得医药等；

　　5）生物制品：派林生物，天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等；

　　6）医疗器械：联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、迪瑞医疗、普门科技、麦澜德、三诺生物、新华医疗、九强生物，关注华大智造、微电生理、惠泰医疗、南微医学、赛诺医疗、福瑞股份；

　　7）原料药：多肽原料药（诺泰生物、圣诺生物），肝素（东诚药业、千红制药）

　　本周投资组合：太极集团、重药控股、迈得医疗、迈澜德、康为世纪、海创药业；

　　二月投资组合：太极集团、科伦博泰、普蕊斯、人福医药、百诚医药、九典制药；

　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险。

中心思想

市场触底反弹与医药板块投资机遇

本报告核心观点指出，当前医药市场已显触底迹象，预计将迎来强势反弹。在春节前后的交易日中，医药生物板块表现亮眼，大幅跑赢大盘。长期来看，中国人口老龄化加速带来的巨大医药需求、创新技术和新产品供给的持续涌现，以及医保费用有望持续增长，共同构成了医药行业中长期发展的坚实基础。报告强调，投资者应把握住这些核心驱动力，并关注超跌板块及具有创新、出海和中药特色的投资主线。

海外器械企业对中国市场的持续乐观

报告特别指出，2023年海外医疗器械企业业绩表现突出，且对中国市场业务的长期发展持乐观态度。尽管短期内可能受到反腐和经济环境等因素的扰动，但鉴于中国市场庞大的需求潜力，这些企业普遍认为中国市场仍具备显著的投资价值和增长空间。这一积极信号为国内医药行业，特别是医疗器械领域，提供了外部验证和信心支撑。

主要内容

2023年海外器械业绩与中国市场展望

海外器械公司业绩表现亮眼

2023年，海外医疗器械公司的业绩表现普遍超出预期或符合指引，呈现出亮眼态势。这主要得益于多方面因素的共同作用：

需求与供给恢复： 积压患者的回归以及医护人员短缺问题的逐步解决，使得医疗需求和供给端持续恢复。
新产品与政策支持： 新产品的获批上市以及医保政策的支持，持续为2023年的业绩增长贡献驱动力，并有望在2024年继续支持公司业务增长。
收入增速： 尽管2024年公司给出的收入增速指引相比2023年有所放缓，但头部公司持续推出高质量产品的能力被认为是推动业绩长久增长的核心动力，短期的增速波动不会改变公司的长期价值。

对中国市场的长期乐观态度

海外重点非药公司对2024年及未来中国业务的展望普遍持乐观态度，认为中国市场仍具备较大的可投资性，主要基于以下几点：

庞大市场需求： 中国市场庞大的医疗需求依然存在，是吸引海外企业持续投入的关键因素。
短期扰动与长期信心： 尽管短期内受到反腐、经济环境等因素的扰动，例如医疗器械领域面临招标延迟和带量采购影响，生命科学上游市场短期疲软，但海外企业对中国市场的长期增长潜力仍抱有坚定信心。
本地化生产与投资： 部分公司如直觉外科已在中国实现本地化生产，波士顿科学计划大力投资中国市场，并看好其需求。
细分领域展望：
- 医疗器械（设备+耗材）： 预计反腐影响将持续到2024年上半年，部分公司上半年同比增长仍有压力，下半年有望趋缓。带量采购虽带来降价压力，但也提供了业绩见底的机会。
- 生命科学上游： 2023年中国市场表现疲软，预计将延续至2024年，但制药行业已出现企稳迹象，生物技术支出和CDMO在经常性收入上的支出开始重新出现，预示着向好趋势。

医药板块周度行情回顾与投资策略

A股医药板块表现

行情回顾： 2024年2月5日至2月8日，申万医药生物板块指数上涨10.3%，跑赢沪深300指数4.5%，在申万行业分类中排名第1位。然而，2024年初至今，该板块指数下跌13.4%，跑输沪深300指数11.5%，在申万行业分类中排名第21位。本周涨幅前五的个股包括东阳光（+27.30%）、安科生物（+24.97%）、太极集团（+24.94%）、诺唯赞（+24.37%）、君实生物（+24.15%）。
子板块表现： 生物制品II（14.0%）和医疗器械II（11.1%）涨幅最大，化学原料药涨幅最少（6.4%）。
估值与成交额： 截至2024年2月8日，申万医药板块整体估值为24.7（TTM法），较前一周上涨2.3，较2024年初下降3.6，在申万一级分类中排第11位。本周申万医药板块合计成交额为3589.7亿元，占A股整体成交额的9.3%，较上个交易周期上升25.6%。
个股与资金流向： 本周申万医药板块416支个股中，292支上涨。沪（深）股通资金合计净买入-24.6亿元，其中鱼跃医疗、长春高新等获得增持，药明康德、智飞生物等遭到减持。大宗交易总金额为3.5亿元，美迪西、迪哲医药-U等成交额居前。

港股医药板块表现

行情回顾： 2024年2月5日至2月16日，恒生医疗保健指数上涨9.5%，较恒生指数跑赢4.3%。然而，2024年初至今，恒生医疗保健指数下跌19.2%，较恒生指数跑输15.1%。
个股表现： 本周恒生医疗保健的210支个股中，150支上涨。巨星医疗控股（+236.8%）、超人智能（+82.6%）等涨幅居前。

投资策略与重点配置

市场判断： 报告判断当前市场已见底，医药反弹有望强势延续。
中短期重点关注：
- 超跌中小盘： 迈得医疗、麦澜德、拱东医疗、毕得医药、海创药业、首药控股、盘龙药业等。
- 超跌白马： 恒瑞医药、百济神州、智飞生物、华东医药、长春高新、科伦药业、华兰生物、金域医学、人福医药和恩华药业等。
- 国改及中药： 太极集团、昆药集团、盘龙药业、方盛制药、贵州三力、一品红、天士力、康缘药业和悦康药业等。
- 仿制药及国内CXO： 百诚医药、阳光诺和、万邦医药、普蕊斯及诺思格。
中长期策略重点关注板块及个股：
- 大品种： 减肥药（信达生物、华东医药、博瑞医药）、带疱（智飞生物）、痛风/尿酸（一品红、海创药业）、阿托品（兴齐眼药）、金葡菌（欧林生物）、失眠药（京新药业）、白癜风（泰恩康、康哲药业）、心衰（信立泰、西藏药业）、老年痴呆（东诚药业）、基因细胞治疗（诺思兰德、金斯瑞）、脑卒中（悦康药业、先声制药）等。
- 器械： CGM（三诺生物）、美瞳（迈得医疗）、NASH检测（福瑞股份）、脑血管（赛诺医疗）、瓣膜（佰仁医疗）、人工心脏（百洋医药）、测序（华大智造）、影像（联影医疗）、RDN（百心安）等。
- 创新药及Pharma： 恒瑞医药、百济神州、康方生物、百奥泰、迈威生物、康诺亚、再鼎医药、翰森制药、康哲药业、京新药业、科伦药业、信立泰、丽珠集团、健康元、人福医药、恩华药业和一品红等。
- 中药： 太极集团、昆药集团、一品红、盘龙药业、方盛制药、天士力和康缘药业等。
- 上游及CRO： 百诚医药、阳光诺和、万邦医药、药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、毕得医药等。
- 生物制品： 派林生物、天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等。
- 医疗器械： 联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、迪瑞医疗、普门科技、麦澜德、三诺生物、新华医疗、九强生物，关注华大智造、微电生理、惠泰医疗、南微医学、赛诺医疗、福瑞股份。
- 原料药： 多肽原料药（诺泰生物、圣诺生物），肝素（东诚药业、千红制药）。
投资组合： 本周投资组合算数平均后跑赢医药指数1.0个点，跑赢大盘指数5.5个点。二月投资组合算术平均后跑赢医药指数6.9个点，跑赢大盘指数11.4个点。

风险提示

报告提示了医药行业面临的主要风险：

行业需求不及预期： 医药产业链各环节（研发、生产、上市放量）可能存在失败、进度落后或价格下降等风险，导致需求波动。
上市公司业绩不及预期： 经济环境、政策环境、公司管理能力及需求波动等因素可能导致上市公司业绩低于预期。
市场竞争加剧风险： 国内生物医药产业链的国产替代进程加速，企业竞争力增强，可能导致某些领域竞争加剧。

总结

本报告深入分析了2024年2月5日至2月8日期间医药生物行业的市场表现与投资策略。数据显示，医药板块在春节前最后一周表现强劲，申万医药生物指数上涨10.3%，位列申万行业分类第一。尽管年初至今该板块仍处于下跌区间，但报告判断市场已触底，反弹有望延续。海外医疗器械企业2023年业绩亮眼，并对中国市场的长期增长潜力保持乐观，这为国内医药行业注入了信心。投资策略上，报告建议中短期关注超跌的白马股和中小盘股，以及国改中药、仿制药及国内CXO等板块；中长期则应聚焦创新药、出海和中药三大主线，并详细列举了各细分领域的重点关注个股。同时，报告也提示了行业需求、上市公司业绩及市场竞争加剧等潜在风险。整体而言，报告通过数据分析，为投资者提供了专业且具前瞻性的医药行业投资指引。

报告正文