化工行业周观点：成本端支撑减弱，制冷剂价格集体回落

　　行业核心观点： 　　上周， CS 基础化工指数下降 0.21%，同期沪深 300 指数上涨 0.03%，基础化工指数同期落后大盘 0.24 个百分点。石油石化指数上涨1.68%，同期跑赢大盘 1.65 个百分点。其中，镇洋发展（61.01%）、苏博特（25.86%）、裕兴股份（22.89%）、阳煤化工（19.05%）、*ST明科（18.71%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：争光股份（-19.66%）、永太科技（-19.38%）、建业股份（-18.09%）、隆华新材（-16.76%）、彤程新材（-16.74%） 。 　　投资要点： 　　液氯：上周，国内液氯市场价格继续回落。据百川盈孚数据显示，截至 11 月 19 日，国内市场液氯价格为 1038 元/吨，周环比跌幅为 15.27%，月环比跌幅接近 60%。目前市场供应情况已逐渐趋于平稳。需求端方面，下游企业“抄底”意味渐浓，逢低价下单，因此尽管价格下滑，但液氯市场成交情况良好，也对目前液氯的市场价格形成了一定的支撑。基于液氯价格的大幅回落，下游材料成本端失去支撑，三氯甲烷、三氯乙烯、四氯乙烯、三氯化磷等前期价格炒到了高位的产品近来也出现了明显的跟跌现象。预计后续短期内液氯及其下游材料价格将继续震荡整理，建议关注相关企业动态。 　　制冷剂：上周，国内制冷剂市场价格除 R142b 外整体有所回落。根据百川盈孚数据显示，截至 11 月 19 日，R22 均价 21000 元/吨，周环比下跌 10.64%； R32 均价 17000 元/吨，周环比下跌 8.11%；R125 均价在 51000 元/吨,周环比下跌 5.56%；制冷剂 R134a 均价在 42500 元/吨,周环比下跌 6.59%。而 R142b 厂家报价基本维持在 17.5 到 18 万元的高位水平。需求端来看，下游空调、汽车等方面对于制冷剂需求平稳，未能起到提振效果，外贸订单也较为疲软。供给端来看，制冷剂企业整体装置运行平稳，货源相对充足。成本端来看，无水氟化氢成本端硫酸价格出现高位松动迹象，氯化物三氯甲烷、三氯乙烯、四氯乙烯等材料价格也均出现了不同程度的下滑。综合来看，预计短期内失去成本支撑的制冷剂价格仍有一定下滑可能性。但考虑到三代制冷剂基线年末年即将到来，制冷剂供给端后续将逐步缩紧，从制冷剂生产企业角度出发，也难以承受长时间的价格战和亏损经营，因此我们认为制冷剂即使价格下跌，也大概率不会再回到本轮价格战期间的价格低位。建议关注相关龙头企业动态。 　　投资建议：我们建议关注 2 条主线：1.顺周期阶段价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关新材料板块，如碳纤维、涉及 5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重，国际原油价格持续震荡，化工品价格回落，外贸订单不及预期风险，制冷剂需求不及预期风险，环保政策进一步限制氟化工企业开工风险。