化工新材料行业周报：即期需求悲观预期压制油价，车显市场催生量子点材料新需求-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　核心观点

　　基础化工：OPEC+会议结束后，原油期货价格“五连阴”。近端油价受即期悲观预期情绪压制，但最终或迎来估值向上修复，预计抵抗式高位震荡格局或贯穿24年，关注上游石油资源品种。自11月30日OPEC+会议达成减产协议后，原油期货价格连续5天下跌。我们认为这与20年4月和23年6月OPEC+扩大减产后情形较为类似，主要原因可能是即期需求疲软悲观情绪压制近端油价，无法及时反映未来供应预期的修正。

　　需求端：利空主导，美国燃油需求前景欠佳。汽油持续累库，12月1日当周库存增加542万桶，远高于预期102.7万桶，汽油零售价格回落至1月以来低点。

　　供给端：供给趋紧格局未改。黑海风暴持续影响短期原油供应，俄罗斯Novorossiisk港口下调12月原油装载量约42万吨。美国12月1日当周原油产量1310万桶/日，自8月以来首次周度下降。

　　我们认为减产正式启动后，参考历史情况，供应实质下降或将带来估值向上修复。预计油价抵抗式高位震荡格局或贯穿24年全年，一定程度上在化工品价格端形成支撑，关注石油上游资源品种业绩表现。

　　精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代等方向进行布局：

　　（1）产业东移和制程工艺升级双重共振，布局高壁垒+国产化率低的电子气体。根据Semi，23年Q3，全球半导体设备出货金额约256亿美元，YoY-11%，QoQ-1%。中国23年Q3半导体设备支出达110.6亿美元，YoY+42%，QoQ+46%，产能东移趋势明确。电子气体是半导体制造的重要耗材之一，受益于国内半导体产业快速发展，22年中国电子气体市场规模达到69亿元，YoY+15%，高于全球电子气体市场规模增速(YoY+8%)。我们认为半导体产业链本土化，也为材料需求带来广阔增长空间。23年半导体用电子气体国产化率约40%，但高端气体与国外技术相差1-2代，很多品种依赖进口。此外，制程演进导致工艺步骤倍增，电子气体作为耗材用于半导体刻蚀、保护气等，需求量有望进一步增长。

　　（2）车规量子点Mini LED商业化，进入百亿车载显示产业，催生量子点材料需求，掌握材料核心技术企业有望率先受益。现代摩比斯宣布开发出全球首款车载量子点显示器，显示器运用量子点技术增强色彩再现，最大限度提高了亮度和清晰度，与OLED达到类似性能水平和价格竞争力。23年全球车显市场规模约93.6亿美元，Mini LED渗透率不足1%，主要受限于价格。我们认为供应链本土化和技术升级有望实现降本。车厂验证周期在16-24个月，23-25年或成为起量关键时期。23年车载Mini LED出货约80万片，预计25年将超过400万片。上游量子点材料是难度最高的环节之一，全球仅少数企业能制造。我们认为车载Mini LED渗透率提升有望催生量子点材料需求，掌握材料制造核心技术企业有望率先受益。

　　行情回顾

　　行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅-2.32%，排名14/31。年初至今累计涨跌幅为-15.63%，排名25/31。石油化工指数周涨跌幅为-2.30%，近一年涨跌幅为-15.23%。精细化工及新材料指数周涨跌幅为-3.14%，近一年涨跌幅为-17.01%。

　　板块估值：本周新材料板块PE-TTM回到5年历史中位数附近，位于20%/80%分位区间内，我们认为目前板块估值安全边际尚可。

　　投资建议

　　本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油价格高位震荡或在化工品价格端形成支撑，有望推动行业整体盈利能力回升。建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局：a)国产替代主线：随半导体产业东进，核心材料加速本土化配套，建议关注国产化率较低的方向，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，有望拉动上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、圣泉集团、长阳科技、激智科技、纳晶科技。

　　风险提示

　　宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。

中心思想

原油市场承压与化工品支撑展望

本报告核心观点指出，尽管OPEC+减产协议后原油期货价格短期受即期需求悲观预期压制，但供应实质性下降将推动估值向上修复。预计2024年油价将呈现抵抗式高位震荡格局，为基础化工品价格提供支撑，建议关注上游石油资源品种的业绩表现。

新材料领域国产替代与技术创新驱动

精细化工及新材料行业将受益于半导体产业的“东移”趋势和制程工艺升级，带动电子气体等高壁垒材料的国产化进程。同时，车载量子点Mini LED的商业化应用将催生对高性能量子点材料的新需求，技术创新和升级迭代是行业布局的关键方向。

主要内容

核心观点与投资建议：市场驱动力与战略布局

原油市场分析：短期需求疲软与长期供应支撑

本周（2023.12.04 - 2023.12.08）OPEC+会议结束后，原油期货价格出现“五连阴”，主要受到即期需求疲软的悲观情绪压制。根据Wind和OPEC数据，自11月30日OPEC+达成减产协议后，原油价格连续五天下跌，直至12月7日才小幅反弹。这种现象与2020年4月和2023年6月OPEC+扩大减产后的情形类似，即期需求疲软情绪未能及时反映未来供应预期的修正。

从需求端看，美国燃油需求前景欠佳。12月1日当周，美国汽油库存增加542万桶，远高于预期的102.7万桶，汽油零售价格回落至今年1月以来的低点3.10美元/加仑（截至12月4日）。库存方面，美国商业原油库存结束连续六周累库，12月1日当周环比减少463.3万桶，为9月8日以来最大降幅；库欣库存环比增加182.9万桶至2955.1万桶，达到8月以来最高水平。从供应端看，供给趋紧格局未改。黑海风暴持续影响短期原油供应，俄罗斯Novorossiisk港口12月原油装载量从计划的214万吨下调至172万吨。美国12月1日当周原油产量为1310万桶/日，自8月以来首次周度下降。

综合来看，尽管减产后原油价格短期下跌，但预计减产正式启动后，供应实质性下降将带来估值向上修复。预计2024年全年油价将呈现抵抗式高位震荡格局，这将在一定程度上对化工品价格形成支撑，建议关注石油上游资源品种的业绩表现。

精细化工及新材料：国产替代与技术创新机遇

精细化工及新材料领域应围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代等方向进行布局。

半导体产业东移与电子气体需求增长 半导体产业“东移”趋势明确，中国半导体设备支出逆势增长，有望全面带动上游材料产业链。根据Semi《全球半导体设备市场报告》，2023年第三季度全球半导体设备出货金额约256亿美元，同比下滑11%，环比下滑1%。然而，中国同期半导体设备支出达110.6亿美元，同比增长42%，环比增长46%，显示出对成熟节点技术的强劲需求和消费能力。电子气体作为半导体制造的重要耗材，受益于国内半导体产业的快速发展，2022年中国电子气体市场规模达到69亿元，同比增长15%，高于全球电子气体市场增速（8%）。半导体产业链本土化为材料需求带来广阔增长空间。

随着半导体产能规模扩大、制程演进和工艺步骤增加，电子气体需求有望提升。电子气体分为电子特种气体和大宗气体，广泛应用于离子注入、刻蚀、气相沉积、掺杂等工艺。以12英寸晶圆厂为例，氮气用量已从约一万标准立方米每小时增长到三万到六万标准立方米每小时。在逻辑器件领域，从28nm到10nm制程工艺，刻蚀步骤从40步增加到115步；从10nm提升到5nm，刻蚀步骤增加到160步。在存储器件领域，从2D NAND、2D DRAM升级到3D NAND、3D DRAM制造工艺，层数增加要求更高深宽比的刻蚀技术，电子特气用量或随之倍增。TECHCET预测，2022年全球电子气体市场规模约68亿美元，预计到2027年将达到92亿美元，5年复合年增长率（CAGR）约6.3%，其中电子特气需求强劲将贡献主要增速，预计2021-2026年5年CAGR约9%。

电子气体壁垒高，高端产品仍有较大国产替代空间。电子气体深度提纯难度大，对气源和供应系统要求苛刻，主要市场被美国空气化工、德国林德集团、法国液化空气和日本大阳日酸四家公司占据。2023年半导体用电子气体整体国产化率约40%，其中8英寸以下晶圆用已基本实现自主供应，但12英寸晶圆用对气体纯度要求更高，仍与国外技术相差1-2代，国内很多高端品尚不能生产。根据Trendforce，目前中国大陆建有44座晶圆厂，12英寸晶圆厂占比约56.8%，未来五年将新增24座12英寸晶圆厂，12英寸为未来主流产能，高端产品国产替代空间巨大。

车载量子点Mini LED商业化与材料机遇 车载量子点Mini LED商业化进入百亿车载显示产业，有望推动上游量子点材料需求增长。现代摩比斯宣布开发出全球首款车载量子点和局部调光显示器（QL显示器），运用量子点技术增强色彩再现，局部调光技术增加色彩对比度，最大限度提高了亮度和清晰度，达到类似OLED的性能水平和价格竞争力。

百亿级车载显示市场为Mini LED带来新的增长方向。根据韩国显示产业协会报告，2022年全球车显市场规模约88.6亿美元，预计2023年达到93.6亿美元，到2027年将达到126.3亿美元，2023-2027年复合年增长率约7.8%。其中，2022年LCD占比约97.2%，OLED占比约2.8%。Mini LED在对比度、色域、亮度等方面优于传统LCD，在可靠性、稳定性、超高亮度方面优于OLED，能满足车载显示模组对寿命、抗震、耐高低温、安全、节能等方面的要求，尤其Mini LED可实现对单独光源的主动控制，降低功耗，助力新能源汽车超长续航。随着汽车电子化程度提升，车载显示市场有望给Mini LED带来新的增长方向。

量子点（Quantum Dot, QD）+Mini LED方案竞争优势明显，或成为车载Mini LED主流方向。目前车规Mini LED以白光技术为主，使用荧光粉作为色转换材料，但荧光粉响应速度慢、色域提升空间有限。QD+Mini LED方案使用量子点材料替代荧光粉，直接封装在LED蓝光芯片上实现色彩转换。量子点属于无机材料，具有稳定性强、寿命长、不易老化、全色域和低功耗的特点，恰好满足车显对功耗和稳定性的需求。

量子点产业链中材料研发和生产是难度最高的环节之一，掌握核心技术的企业有望率先受益。量子点产业链上游为量子点和阻隔膜设计和生产厂商，中游为涂布和复合工艺的量子点膜企业，下游为量子点屏生产厂商。量子点材料的研发和生产工艺要求高，全球仅少数企业掌握核心技术。国内纳晶科技具备上中游量子点材料和膜生产能力。随着车载Mini LED渗透率提升，有望催生量子点材料的新需求。Marketsandmarkets预测，2021年全球量子点市场规模约40亿美元，到2026年将达到86亿美元，5年CAGR约16.2%。

投资建议：

基础化工：关注原油价格高位震荡对化工品价格的支撑作用，有望推动行业整体盈利能力回升。建议关注顺周期行业头部企业，如万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。
新材料：
- 国产替代主线：受益于半导体产业东进和核心材料本土化配套，关注国产化率较低方向，如雅克科技、华特气体。
- 行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起拉动上游材料需求，关注斯瑞新材、圣泉集团、长阳科技、激智科技、纳晶科技。
- 技术创新和升级迭代线：下游锂电等产业技术创新催生新材料迭代升级，关注兼具能量密度、安全性、低成本综合优势的复合集流体，如宝明科技。

风险提示：宏观经济增速低于预期、国际油价大跌、竞争加剧导致产品价格下跌。

行情回顾：市场指数、估值与个股表现

市场指数表现与估值分析

本周（2023-12-04至2023-12-08）申万基础化工指数涨跌幅为-2.32%，跑赢沪深300（-2.40%），跑输万得全A（-2.02%），在申万一级行业中排名第14位。年初至今，申万基础化工指数累计涨跌幅为-15.63%，排名第25位。石油化工指数周涨跌幅为-2.30%，近一年累计涨跌幅为-15.23%。精细化工及新材料指数周涨跌幅为-3.14%，近一年累计涨跌幅为-17.01%。子板块方面，各板块普跌，其中显示材料指数跌幅最大（-4.64%），

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