医药行业周报：对医药可逐渐乐观，本周关注RDN行业

中心思想

医药板块触底反弹与创新驱动

本报告的核心观点指出，尽管近期受医疗反腐政策影响，医药生物板块情绪波动较大并出现回调，但市场恐慌情绪已接近尾声，对医药行业可逐渐持乐观态度。从长期来看，人民对健康的需求持续增长，医保支出稳健上升，行业估值已处于历史底部区间，且基金持仓严重低配，预示着医药板块具备较高的配置价值和反弹潜力。创新发展将是中长期投资的主线，同时政策免疫和反腐超跌板块也提供短期机会。

RDN技术突破与市场前景广阔

报告特别强调了肾神经消融（RDN）行业即将迎来的重要事件——FDA专家小组会，这有望加速RDN产品在中美两地的商业化进程。RDN技术针对耐药型高血压患者，市场空间巨大，预计国内市场规模可达百亿级别。随着中美产品商业化在即，高血压介入治疗时代有望开启，为相关企业带来显著增长机遇。

主要内容

医药行业行情回顾与投资策略深度解析

市场表现与估值分析

2023年8月14日至8月18日期间，申万医药生物板块指数下跌2.4%，但跑赢沪深300指数0.1%，在申万行业分类中排名第22位。然而，从2023年初至今，该板块指数累计下跌11.1%，跑输沪深300指数8.8%，排名第26位。本周涨幅居前的个股包括开开实业（38.25%）、ST太安（27.51%）和人民同泰（26.94%）等。

报告分析认为，近期医药板块的波动主要源于减持、业绩不及预期以及反腐政策带来的悲观情绪。然而，本周的反腐政策冲击被视为情绪的二次释放，市场恐慌时段或已进入末期。从ETF和被动指数的资金流向来看，部分资金正逐步流入，预示着医药指数有望企稳。

在估值方面，截至2023年8月18日，申万医药板块的整体TTM估值约为25.4倍，较上周下滑0.6，但考虑到新冠疫情影响，该估值距离2022年9月底的历史大底向下空间有限，表明估值已明确触底。此外，根据第二季度基金持仓分析，全基医药持仓约为7.7%，经过一周的情绪宣泄，预计持仓比例可能更低，处于严重低配状态，这为未来的配置提供了空间。

投资策略与重点配置方向

报告提出了中短期和中长期相结合的投资策略：

中短期策略：

1. 政策免疫板块： 重点关注药店（如一心堂、健之佳）、院外药械（如太极集团、华润三九、东阿阿胶、三诺生物、鱼跃医疗）以及消费医疗（如普瑞眼科、何氏眼科）。此外，ToB业务中的CXO（如药明康德、康龙化成、九洲药业）和科研服务（如毕得医药、奥浦迈、药康生物）也具备政策免疫属性。
2. 反腐超跌板块： 核心是刚需和强产品力的企业，如恩华药业、人福医药和开立医疗。

中长期策略：

1. 创新药： 行业步入新周期，受宏观流动性、临床进展及BD事件催化，重点关注恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等。
2. 仿转创： 关注集采影响出尽且创新兑现的企业，如人福医药、恩华药业、京新药业、泰恩康、仙琚制药、丽珠集团、健康元、信立泰、一品红等。
3. 中药： 仍为主线，重点关注国企改革和基药方向，如太极集团、昆药集团、同仁堂、达仁堂、康缘药业、盘龙药业、方盛制药、桂林三金、贵州三力等。
4. 国改： 寻找真正发生变化的地方国资企业，如重药控股、津药药业和新华医疗等。
5. 生物制品： 血制品关注变化，疫苗处于底部，关注大品种，如天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等。
6. 医疗器械： 设备领域关注进口替代，IVD和消费医疗受益于复苏，高值耗材看格局，低值耗材看性价比，重点关注联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德，以及华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、惠泰医疗、南微医学、拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等。

本周投资组合包括三诺生物、鱼跃医疗、康泰生物、百心安-B、太极集团、圣诺生物。八月投资组合为恒瑞医药、科伦博泰、亚虹医药、通策医疗、百心安-B、太极集团。上周周度组合算术平均后跑赢医药指数0.3个点，跑赢大盘指数0.5个点；月度组合算术平均后跑赢医药指数1.6个点，跑赢大盘指数1.8个点。

RDN行业：百亿市场蓄势待发与百心安的竞争优势

RDN市场规模与中美商业化进展

中国拥有超过3亿高血压患者，其中耐药型高血压患者约有5000万人，这为肾神经消融（RDN）技术提供了巨大的市场潜力。根据悲观、中性、乐观假设，RDN针对耐药型和其他高血压的渗透率分别为1%/2%/3%和0.4%/0.5%/0.6%，对应中国远期市场规模分别为53亿元、102亿元和167亿元，显示出百亿量级的市场空间。

目前，RDN产品在中美两国均尚未实现商业化上市。在美国，美敦力（Medtronic）和Recor公司的产品进展最快，两家公司均已于2022年11月向FDA提交PMA（上市前批准）申请，适应症预计为未控制的高血压。2023年8月，FDA即将召开专家小组会讨论美敦力及ReCor的RDN产品获批事宜。报告预计，如果美敦力能通过此次专家小组会，RDN在美国的获批进程有望加速，高血压介入治疗时代预计即将开启。

在中国，百心安、魅丽纬叶和信迈医疗是RDN领域进展最快的三家企业，均已完成临床试验并发布数据。其中，百心安已向国家药监局提交注册申请，预计如进展顺利，有望于2024年前后在国内获批。百心安的全球销售将依托于泰尔茂，有望凭借先发优势和强有力的产品性能迅速抢占市场。

百心安RDN产品的独特优势

百心安深耕RDN产品开发，其第二代Iberis®产品已于2023年4月达到主要临床终点，并于2023年第二季度提交国药监局注册申请，有望成为中国首个获批商业化的多电极RDN产品。该产品相较于第一代，有效缩短了手术时间，并减少了患者及医生暴露于辐射的风险。

百心安与泰尔茂建立了牢固的战略合作关系，泰尔茂享有RDN产品的独家分销权，并持有百心安子公司安通24.31%的股权。凭借泰尔茂在全球160多个国家和地区的完善分销网络，该战略联盟将显著提升百心安在日本、欧洲及其他海外市场的品牌知名度及销售。

第二代Iberis®产品具有以下显著竞争优势：

1. 全球唯一提供两种介入方式： 允许经股动脉介入（TFI）及经桡动脉介入（TRI）手术方法。经桡动脉介入侵入性较低、并发症更少、康复更快，且更符合中国医生90%以上经桡动脉入路的使用习惯。
2. 较小的导管鞘尺寸： 有助于确保产品的最佳可操作性和安全性，并使医生能够消融较薄的肾动脉中的交感神经，提高手术效率。
3. 中国唯一具有主要肾动脉及其分支联合消融功能的多电极肾神经阻断在研产品： 与仅能消融主要肾动脉的其他在研产品相比，可有效改善肾神经阻断手术的降血压疗效。

这些优势使得百心安有望凭借先发优势和强大的产品性能迅速抢占市场。

医药板块一周行情回顾与热点跟踪

A股医药板块表现与资金流向

本周申万医药生物板块合计成交额为3173.0亿元，占A股整体成交额的8.7%，较上个交易周期下降4.0%。2023年初至今，申万医药板块合计成交额为85627.7亿元，占A股整体成交额的6.1%。

沪（深）股通资金本周合计净买入-37.1亿元。从买入金额来看，药明康德、同仁堂、云南白药、丽珠集团、人福医药位居前五。减持金额前五的个股为迈瑞医疗、恒瑞医药、爱尔眼科、泰格医药、以岭药业。本周医药生物行业共有18家公司发生大宗交易，成交总金额为18.9亿元，其中云南白药、特宝生物、未名医药位居前列。

港股医药板块表现

本周（2023年8月14日-8月18日）恒生医疗保健指数下跌5.8%，跑赢恒生指数0.1%。然而，2023年初至今，恒生医疗保健指数累计下跌26.6%，较恒生指数跑输17.3%。本周港股恒生医疗保健的210支个股中，50支上涨，143支下跌，17支持平。涨幅前五的个股包括三叶草生物-B（52.0%）、金威医疗（26.8%）和金活医药集团（25.4%）等。

总结

本报告对医药生物行业进行了深入分析，指出尽管短期内受医疗反腐政策影响，但医药板块已进入情绪释放的末期，有望触底企稳并逐渐乐观。长期来看，健康需求增长、医保支出稳定、估值底部以及基金低配为行业提供了坚实的支撑。报告强调了创新发展作为中长期投资主线的重要性，并详细阐述了政策免疫和反腐超跌板块的短期投资机会。

特别值得关注的是RDN行业，其巨大的市场潜力（国内百亿量级）和中美商业化进程的加速，预示着高血压介入治疗时代即将开启。百心安凭借其独特的产品优势和与泰尔茂的战略合作，有望成为该领域的先行者并迅速抢占市场。

在市场行情回顾中，报告提供了A股和港股医药板块的详细数据，包括指数表现、个股涨跌幅、估值情况、成交额以及沪（深）股通资金流向，为投资者提供了全面的市场洞察。同时，报告也提示了行业需求不及预期、上市公司业绩不及预期以及市场竞争加剧等风险。整体而言，报告建议投资者在当前时点对医药行业保持谨慎乐观，并重点关注创新驱动和具备核心竞争力的细分领域。