医药行业周报：集采落地，继续看好医药创新优质资产-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　医药周观点：本周集采落地，仿制药板块大品种集采逐渐进入尾声，特别对上市公层面影响较小。继续关注医药创新优质资产，特别转型过程中的优质仿制药/原料药企业重点关注创新产业链（CXO及上游）、创新药、中医药、医疗设备及科学仪器、制剂出海等细分方向。

　　1）创新药：本周第十批集采产生拟中选结果，62种药品集采成功，10批国家集采累计成功采购435种药品，减轻群众“老药”费用负担的同时，腾出费用空间支持新药纳入医保。2）CXO：关注国内外需求持续复苏节奏和进度，平台型龙头公司成长确定性强、估值复苏潜力大。4）疫苗及血制品：血制品下游需求繁荣行业基本面向好，持续看好静丙行业未来3-5年的发展潜力，其次关注下半年浆站数量变化驱动的行业份额变革中的潜在受益公司。疫苗方向三季度业绩整体承压但部分重点公司业绩边际改善，关注重点公司24年下游库存周期改善带来的业绩拐点。5）医药上游供应链：创新药全产业链政策落地，伴随投融资底部回升，美国降息预期加强，国内竞争环境开始转好，叠加海外市场开拓，有望带动2024年生科链板块业绩+估值修复，重点关注制药工业端大订单落地以及出海节奏。6）医疗设备与IVD：院内招投标及国内以旧换新政策逐步落地，有望从24Q4开始逐渐释放重大增量需求，其次重点关注消费型医疗设备的顺周期复苏反弹IVD方面关注国内的集采政策落地后具体情况推进和在海外市场的仪器铺货及单产情况。

　　7）医疗服务：消费复苏大背景下，看好眼科、口腔、健康体检及中医药服务等消费医疗方向；8）线下药店：看好龙头公司市占率提升（中小型连锁药房及单体药房出清），同时我们预计头部企业随着新开门店带来的亏损逐步降低，ROE也将稳步提升。9）创新器械：短中期重点关注脊柱、创伤困境反转机会、骨粉及颅骨修复材料产业变迁及产品迭代投资机会，持续看好短期扰动后电生理方向长期发展空间，重点关注电生理行业续约边际变化及技术平台迭代带来的下游基本面变化潜力，关注神介领域重点创新产品获批上市催化。10)原料药：在集采政策逐渐深化背景下，仿制药产品盈利周期整体有所收窄，未来看好具备较强研发、销售能力的制剂龙头往高难仿、创新药方向延伸带来的估值转换同时重点关注创新转型的优质原料药企业，如华海药业，创新管线从25Q1开始逐渐进入收获期。11）仪器设备：受宏观因素影响，板块三季度业绩整体承压，随着科学仪器需求端触底回暖，以及特别国债驱动的设备增量/换新订单的扶持，看好下半年及明年科学仪器行业的增速恢复，关注业绩出现强拐点科学仪器龙头。12）低值耗材：三季度经营业绩维持稳健增长态势，其中出海方向牵引部分公司业绩增长边际加速，短期关注OEM模式下低耗龙头出海具有持续开拓能力和产品升级的公司，关注重点公司下半年增量客户变化，中长期持续看好GLP-1产业链及实验室一次性塑料耗材广阔市场潜力的兑现。

　　投资建议：建议关注健友股份、华海药业，九典制药、羚锐制药，聚光科技、博瑞医药、恒瑞医药、百济神州、新诺威、贝达药业、信达生物、和黄医药、众生药业、迈瑞医疗、三友医疗、惠泰医疗、微电生理、迈普医学、赛诺医疗、微创脑科学、药明康德药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等。

　　风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。

中心思想

政策驱动下的医药创新与结构优化

本报告核心观点指出，随着国家药品集中采购（集采）政策的常态化和深化，仿制药板块大品种集采已逐渐进入尾声，对上市公司的影响趋于减小。政策重心正转向支持医药创新，通过减轻“老药”费用负担，为“新药”纳入医保腾出费用空间，从而促进医药产业的提质升级。

优质资产与细分赛道投资机遇

在这一背景下，市场持续看好医药创新优质资产，特别是那些在转型过程中展现出创新能力的优质仿制药/原料药企业。报告重点关注创新产业链（如CXO及上游）、创新药、中医药、医疗设备及科学仪器、制剂出海等细分方向，认为这些领域在全球投融资底部回升、美国降息预期加强以及国内竞争环境转好的多重利好下，有望在2024年迎来业绩与估值的双重修复。

主要内容

医药市场细分领域洞察

创新药与集采影响： 第十批国家集采成功采购62种药品，累计已采购435种，有效降低了“老药”费用，为新药医保准入创造了条件。本周A股SW化学制剂板块上涨0.51%，港股SW其他生物制品板块上涨3.63%，显示出市场对创新药的积极情绪。
CXO与生物科技链： Biotech融资端有望延续改善趋势，以海外客户为主的CXO龙头企业（如药明康德、药明生物、康龙化成、凯莱英）成长确定性强，估值复苏潜力大。生科链领域，自主产品品牌提升与全球化拓展的企业（如泰坦科技、毕得医药、诺唯赞、百普赛斯、药康生物）值得关注。
中医药与血制品： SW二级中药指数本周上涨0.84%，跑赢沪深300和创业板指。中药材价格回落有望提升企业盈利能力，OTC品种和院内品种在低基数下有望恢复增长。血制品方面，急重症需求扩大推动静丙需求量和高端层析静丙价格提升，院内静丙短缺态势短期内难以逆转，天坛生物、派林生物等龙头企业受益。
疫苗与IVD： 疫苗板块受新生儿人口下降影响，基本面仍处低谷，但带疱等增量方向及HPV国产高性价比厂商（如智飞生物、百克生物、万泰生物）仍具潜力。IVD领域，化学发光技术壁垒高，国产化率低，集采政策有望加速进口替代，新产业、亚辉龙、诺辉健康等企业有望受益于高端/特色产品放量和海外布局。
医疗设备与服务： 院内招投标及国内以旧换新政策逐步落地，有望从24Q4开始释放重大增量需求。消费型医疗设备顺周期复苏反弹，CGM市场（三诺生物）与GLP-1药物形成互补协同。医疗服务板块，消费复苏背景下，眼科、口腔、健康体检及中医药服务等消费医疗方向（如爱尔眼科、通策医疗、固生堂）被看好。线下药店龙头公司（如益丰药房、大参林、一心堂、老百姓）市占率提升，ROE有望稳步提升，本周申万线下药店指数上涨4.97%。
原料药与创新器械： 多款原料药价格筑底企稳，抗生素中间体（如6-APA、7-ACA）和激素类产品（如皂素、双烯）价格出现反转迹象。关注原料药+制剂/CDMO转型企业（如华海药业、九洲药业）及减肥药产业链。创新器械集采趋于理性，加速国产替代和真创新，电生理、内镜领域（如微电生理、惠泰医疗、澳华内镜、开立医疗）的进口替代和神经介入领域（如赛诺医疗）的真创新是重点。
仪器设备与低值耗材： 科学仪器需求端触底回暖，特别国债驱动的设备增量/换新订单有望带动行业增速恢复，国产替代、国企改革、AI+、海外市场是主要增长逻辑。低值耗材下游去库完成，行业周期上行，采纳股份、美好医疗等有望实现业绩反转。

行业动态与投资策略

重点公司公告： 甘李药业终止股权激励计划并注销股票期权；健康元宣布回购公司股份，总额不低于3亿元；科伦药业回购注销部分限制性股票；华东医药2022年限制性股票激励计划首次授予限制性股票第二个解除限售期解除限售条件成就。
创新药研发进展： 国内外企业在痛风、高尿酸血症、骨髓纤维化、淋巴瘤、多发性骨髓瘤、杜氏肌营养不良等多个疾病领域取得重要进展，如卫材中国多替诺雷片获批上市，曙方医药伐莫洛龙口服混悬液获批成为国内首个DMD新药，默沙东、葛兰素史克等国际巨头亦有新药临床申请或适应症获批。
投资建议： 建议关注健友股份、华海药业、九典制药、羚锐制药、聚光科技、博瑞医药、恒瑞医药、百济神州、新诺威、贝达药业、信达生物、和黄医药、众生药业、迈瑞医疗、三友医疗、惠泰医疗、微电生理、迈普医学、赛诺医疗、微创脑科学、药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等优质企业。
风险提示： 需警惕集采压力超预期、产品研发进度不及预期、市场竞争加剧、政策监管环境变化以及药物研发服务市场需求下降等风险。

总结

本周医药行业在集采政策持续深化背景下，仿制药市场影响趋于稳定，为创新药发展腾出空间。市场对医药创新优质资产的关注度持续提升，特别是在CXO、创新药、中医药、医疗设备及科学仪器、制剂出海等细分领域，预计在投融资回暖和政策支持下，2024年有望迎来业绩与估值的修复。同时，原料药价格筑底企稳，创新器械国产替代加速，医疗服务和线下药店受益于消费复苏。投资者应关注各细分领域的结构性机遇，并警惕集采、研发、竞争及政策等潜在风险。

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