化工行业周报：沙特阿美将探讨收购山东裕龙10%股权的机会，东曹计划在越南建设MDI精馏装置

　　本周板块行情： 本周，上证综合指数下跌 0.72%，创业板指数下跌 0.36%，沪深300 下跌 0.71%，中信基础化工指数下跌 0.54%，申万化工指数下跌 0.88%。 　　化工各子行业板块涨跌幅： 本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为钛白粉(2.85%)、 电 子 化 学 品(2.12%)、 绵 纶(1.93%)、 橡 胶 制 品(1.68%)、 改 性 塑 料(1.32%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为涤纶(-3.25%)、粘胶(-2.72%)、食品及饲料添加剂(-2.46%)、磷肥及磷化工(-2.28%)、氯碱(-2.18%)。 　　本周行业主要动态： 　　沙特阿美将探讨收购山东裕龙 10%股权的机会。 10 月 11 日，山东省委书记林武会见了出席第四届跨国公司领导人青岛峰会的沙特国家石油公司（沙特阿美）下游业务总裁默罕默德·卡塔尼（ Mohammed Y. Al Qahtani）一行，会见后沙特阿美与裕龙石化项目公司举行了合作备忘录签署仪式。 （公众号： 山东政府网、沙特阿美、中国化工信息周刊、化工新材料） 　　东曹株式会社（ Tosoh）计划在越南南部的巴里亚-头顿省建造一个亚甲基二苯二异氰酸酯（ MDI）分离装置，预计 2026 年 10 月前开始商业运营。 东曹将从日本进口粗 MDI 至越南的分离装置。东曹在其位于日本南部山口县的 Nanyo 工厂每年生产 40 万吨/年粗 MDI。东曹在中国有一个 8.5 万吨/年的 MDI 分离装置，在其Nanyo 工厂有一个未披露产能的分离装置，但据称其年产量为 40 万吨。东曹计划根据需求调整日本和中国地区的生产。东曹还计划在明年 1 月前成立全资子公司东曹越南聚氨酯株式会社（暂定名），以增强 MDI 在东南亚的销售。 （公众号：东曹株式会社、率捷咨询、 化工新材料） 　　投资主线一：国产替代赛道长坡厚雪，稀缺成长标的值得关注。 随着国内新材料企业在研发上加大投入，部分企业在某些产品已具备与海外巨头相当甚至更优的产品质量，并切入部分高壁垒赛道，未来国产替代带来的强成长性值得关注。（ 1）贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内部分企业凭借较强的研发实力已在部分领域实现国产替代，未来丰富的新品储备将进一步打开业绩成长空间， 建议关注：凯立新材（国内贵金属催化剂领军企业，已切入医药、新材料领域，基础化工领域放量在即）。 （ 2）部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。 建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（ OCA 光学胶龙头企业）。（ 3）全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。 建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线二：资源属性突显，关注具有较强韧性的景气周期行业。 部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。（ 1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。 建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大） 。（ 2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。 建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。 　　投资主线三：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。 随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。 建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线四：碳减排政策频出，关注碳中和相关概念标的。 （ 1）生物柴油对传统柴油替代能有效降低碳排放，欧洲生物柴油需求旺盛。今年以来随着线下堂食恢复正常，原材料地沟油供应压力缓解。 建议关注：卓越新能（生物柴油国内龙头企业，新增产能今年释放贡献业绩增量）。 （ 2）合成生物学较传统化学法能有效降低生产成本、碳排放。部分企业已成功运用合成生物学法实现对传统化学法的替代。 建议关注：凯赛生物（实现生物法二元酸、生物基尼龙等生产）、华恒生物（实现生物法丙氨酸、生物法缬氨酸等生产） 。 　　风险提示： 宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。