医药生物周报（23年第35周）：生命科学上游中报概览，关注经营趋势向上优质企业-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　核心观点

　　本周医药板块表现弱于整体市场，化学制药板块领涨。本周全部A股上涨2.92%（总市值加权平均），沪深300上涨2.22%，中小板指上涨3.40%，创业板指上涨2.93%，生物医药板块整体上涨2.34%，表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨3.03%，生物制品上涨2.06%，医疗服务上涨2.60%，医疗器械上涨1.78%，医药商业上涨1.13%，中药上涨2.11%。医药板块当前市盈率（TTM）为26.24x，处于近5年历史估值的25.20%分位数。

　　生命科学上游板块中报概览：2023H1营收、归母净利润、扣非净利润总额分别同比-7.40%/-58.96%/-67.12%；分季度看，2023Q1/Q2营收分别同比-12.66%/-1.56%、归母净利润分别同比-65.16%/-49.81%、扣非净利润分别同比-71.68%/-60.88%。营收及净利润增速分化明显，建议关注产品/服务具备竞争力，未来有望突围国内市场、成功国际化的生命科学上游优质企业，如药康生物、百普赛斯等。

　　月度投资观点：我们认为23年H2医药板块的投资机会大于风险，建议积极关注“创新+国际化”龙头企业，获得更高的长期复合回报。从23年下半年短期维度来看，由于医药医疗行业整顿持续，预计主营业务和公立医院药品、设备、耗材、服务使用或采购关系密切的企业，Q3乃至下半年收入增速可能短期受到影响，但由于医疗需求的刚需属性，相关采购或者使用需求预计会在今年Q4到明年Q1很快恢复，相关企业的估值水平处于历史低位，建议在今年Q4加大对于医药行业的配置。

　　投资建议：看好以下几个方向：1）合规经营的国产医疗器械龙头企业；2）和公立医院业务关联不大的民营连锁医疗服务以及普检业务基本盘由公立医院提供，但是利润率低，为公立医院省钱，特检业务和医保关系不大的第三方独立医学实验室；3）研发能力强，长期空间看海外的创新药、创新器械企业；4）短期手术量/装机量受到影响，Q4之后有望业绩快速恢复的手术/IVD耗材企业；5）部分有公司经营α的CXO、生命科学上游、器械上游、低值耗材、疫苗企业。

　　风险提示：药品、器械研发失败风险；药品、器械商业化不及预期风险；竞争格局变化风险；药品耗材集采未中标或降幅超预期风险。

中心思想

本报告的核心观点是：尽管2023年上半年生命科学上游板块整体表现疲软，营收和净利润增速均出现下滑，但长期来看，该板块仍具有较大的发展潜力。报告建议关注具备竞争力、有望突围国内市场并成功国际化的优质企业，并对下半年医药板块的投资机会进行了分析，提出了具体的投资建议。

生命科学上游板块面临挑战与机遇并存

2023年上半年，生命科学上游板块整体表现低迷，营收、归母净利润和扣非净利润同比分别下降7.40%、58.96%和67.12%。分季度来看，Q1和Q2的营收和净利润增速均出现大幅下滑。盈利能力方面，毛利率和净利率也出现下降。费用率方面，销售、管理和研发费用率均有所上升，这主要是因为人员团队规模扩张以及加大研发投入和客户覆盖力度。尽管如此，受益于全球生物医药研发持续投入和CGT等新兴领域的快速发展，生命科学上游市场规模不断扩大。国内企业积极推动“自主可控+国产替代”，并积极参与全球供应链体系，但2022年下半年以来，受全球宏观经济环境和新冠相关需求减弱等因素影响，行业增速有所放缓。

下半年医药板块投资机会分析及投资建议

报告认为，2023年下半年医药板块的投资机会大于风险，建议关注“创新+国际化”龙头企业，以获得更高的长期复合回报。短期来看，由于医药医疗行业整顿持续，与公立医院业务关联密切的企业Q3及下半年收入增速可能受到短期影响，但由于医疗需求的刚需属性，相关采购或使用需求预计在Q4到明年Q1恢复。报告建议在Q4加大对医药行业的配置，并看好以下几个方向：

合规经营的国产医疗器械龙头企业: 例如迈瑞医疗、联影医疗等。
与公立医院业务关联不大的民营连锁医疗服务及普检业务: 例如爱尔眼科等，以及医保关系不大的第三方独立医学实验室，例如金域医学等。
研发能力强，长期空间看海外的创新药、创新器械企业: 例如康方生物、康诺亚-B、科伦博泰生物-B、开立医疗、澳华内镜、沛嘉医疗等。
短期手术量/装机量受影响，Q4后有望业绩快速恢复的手术/IVD耗材企业: 例如威高骨科、爱康医疗、春立医疗、爱博医疗、新产业等。
具备公司经营α的CXO、生命科学上游、器械上游、低值耗材、疫苗企业: 例如药明康德、药康生物、百普赛斯、康泰生物、振德医疗、美好医疗等。

主要内容

本报告主要包含以下几个部分：

生命科学上游板块中报概览

本部分详细分析了2023年上半年生命科学上游板块的财务数据，包括营收、净利润、毛利率、净利率和费用率等指标的同比和环比变化情况，并对这些变化的原因进行了深入分析。数据显示营收和净利润增速分化明显，部分企业海外营收占比高，研发投入强度大。报告还分析了国内主要生命科学上游企业的营收、净利润、海外营收占比、研发投入及资本开支等情况，并对Charles River的业绩进行了单独分析。

本周行情回顾及板块估值情况

本部分回顾了本周A股和港股医药板块的市场表现，包括板块整体涨跌幅、子板块涨跌幅以及涨跌幅前十的个股情况。数据显示，本周医药板块整体表现弱于整体市场。同时，报告还分析了医药板块的估值情况，包括市盈率等指标。

投资策略

本部分提出了医药行业9月月度投资观点以及中长期细分板块投资策略，包括创新药、医疗器械、生命科学上游、CXO、医疗服务和中药等板块的投资机会和风险。并对推荐标的进行了详细的分析，包括迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、新产业、爱博医疗、澳华内镜、福瑞股份、百普赛斯、药康生物、康方生物、康诺亚-B、爱康医疗、科伦博泰生物-B等。

总结

本报告对2023年上半年生命科学上游板块的中报数据进行了深入分析，并对下半年医药板块的投资机会进行了展望。报告指出，尽管上半年生命科学上游板块整体表现低迷，但长期来看，该板块仍具有较大的发展潜力。报告建议投资者关注具备竞争力、有望突围国内市场并成功国际化的优质企业，并对多个细分板块提出了具体的投资建议，并列出了重点推荐标的及其盈利预测和估值情况。投资者需注意报告中提到的风险提示，并根据自身情况进行投资决策。

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