2023年生物医药行业中报业绩前瞻：疫情影响褪去，院内诊疗刚需恢复强劲-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　我们对A股医药生物行业47家公司2023年Q2业绩进行了前瞻预测：由于疫后院内诊疗恢复，我们预计Q2业绩较好的公司集中在院内处方药以及医疗器械、医疗服务板块。在中报业绩密集披露期，建议关注创新药、医疗器械及部分超跌医疗服务公司的投资机会。

　　此前我们在6月月报中提到，在医药部分细分行业估值不断收敛的情况下，建议投资者仓位向成长资产集中，从3-5年的维度关注创新药、创新器械行业优质企业的长期投资机会。随着《谈判药品续约规则》等政策的落地，医药行业政策底基本出现，疫情对行业的影响在今年二季度以后也逐步出清（预计2023年第二季度医院诊疗量已经恢复至2019年同期水平甚至实现双位数增长，由此带动院内诊断及治疗需求相关的处方药、耗材、诊断试剂、医疗服务实现快速反弹式增长），医药部分细分行业正式进入基本面的右侧，建议持续加仓创新药、创新器械板块龙头企业，做多这些企业由于创新兑现、组织变革等带来的竞争力不断增强和成长空间不断打开。

　　7月细分板块投资策略：

　　创新药：短期而言，集采对存量仿制药业务的影响逐步消退，药品领域相关价格规则更加合理和可预期，此外今年也是不少重磅产品国内商业化放量，以及验证出海潜力的关键时间点，建议持续关注临床进度、数据读出、上市申请等事件，以及潜在的对外授权合作事项。中长期而言，持续看好国产创新药投资机会，行业遇冷后头部企业的差异化创新能力和对全球规则的适应能力快速提升，部分企业的产品已经具备国际竞争力。推荐恒瑞医药、康方生物、荣昌生物、康诺亚、百济神州等公司。

　　医疗器械：短期而言，关注“疫后复苏+集采预期带来的超跌反弹”两条主线带来的投资机会，推荐关注骨科板块爱康医疗、威高骨科、大博医疗，IVD领域新产业、亚辉龙、安图生物；中长期而言，关注具备“创新+国际化”潜力的平台型公司：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、南微医学、微创医疗、威高股份、惠泰医疗、沛嘉医疗等；以及产业链自主可控的上游公司：美好医疗、海泰新光等。

　　2023年7月投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、联影医疗、爱尔眼科、新产业、澳华内镜、威高骨科、荣昌生物、药康生物；H股：康诺亚-B、康方生物、爱康医疗。

　　风险提示：研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险。

中心思想

本报告的核心观点是：2023年二季度，受疫情影响消退和院内诊疗需求强劲恢复的推动，A股医药生物行业整体业绩呈现向好趋势。报告建议投资者关注创新药、医疗器械及部分超跌医疗服务公司的投资机会，并持续加仓创新药、创新器械板块龙头企业。报告详细分析了不同细分板块（创新药、疫苗/血制品、中药、医疗器械、医疗服务、CXO和生命科学上游）的市场表现及投资策略，并给出了具体的投资组合建议。

疫后复苏驱动医药行业业绩增长

2023年二季度，医院诊疗量已恢复至2019年同期水平甚至实现双位数增长，带动院内诊断及治疗需求相关的处方药、耗材、诊断试剂、医疗服务实现快速反弹式增长。这为医药行业整体业绩增长提供了强劲动力。

政策底出现，行业进入基本面右侧

随着《谈判药品续约规则》等政策的落地，医药行业政策底基本出现，行业政策环境趋于稳定和可预期。结合疫情影响的逐步消退，部分细分行业已进入基本面的右侧，为长期投资提供了良好的基础。

主要内容

医药行业23年中报业绩前瞻概览

本节对A股医药生物行业47家公司2023年Q2业绩进行了前瞻性预测，并按归母净利润增速区间进行了分类统计。数据显示，预计23Q2归母净利润增速大于100%的公司有1家（澳华内镜），增速介于50%~100%的公司有2家，增速介于0%~10%的公司有5家，而预计增速为负的公司则有13家，主要原因是2022年新冠相关收入导致高基数，或由于集采导致业绩下滑。此外，报告还特别关注了3家归母净利润增速不适用，主要关注收入增速的公司（诺诚健华-U、荣昌生物、康希诺）。

细分行业及重点公司中报业绩前瞻

本节对创新药、疫苗/血制品、中药、医疗器械、医疗服务、CXO行业和生命科学上游等细分行业进行了深入分析，并对每个细分行业内的重点公司进行了业绩前瞻预测。

创新药/仿创结合

报告认为创新药公司今年销售额呈现前低后高走势，并对恒瑞医药、一品红、丽珠集团、诺诚健华-U和荣昌生物等重点公司进行了详细分析，预测了其2023年中报业绩及全年业绩增速，并分析了业绩增长的驱动因素和潜在风险。

疫苗+血制品

报告分析了新冠疫苗需求下降和常规疫苗快速增长的现状，并对智飞生物、康泰生物、康希诺、天坛生物和华兰生物等重点公司进行了业绩预测，指出2022年疫情对常规疫苗产品造成负面影响，但随着疫情影响消退，预计疫苗行业经营情况将逐季度改善。

中药

报告指出中药行业整体进入景气区间，但需警惕部分企业因疫情导致的短期业绩高增长，并对华润三九、以岭药业、太极集团和红日药业等重点公司进行了业绩预测，分析了其业绩增长的驱动因素和潜在风险，强调了估值与可持续业绩匹配的重要性。

医疗器械

本节分为三个部分，分别对医疗设备及上游、高值耗材和体外诊断板块进行了分析。

医疗设备及上游

报告分析了疫情相关及内镜设备采购需求增加对医疗设备及上游板块的影响，并对迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、开立医疗、澳华内镜和海泰新光等重点公司进行了业绩预测，指出看好国产医疗器械替代进口及出海前景。

高值耗材

报告分析了手术相关耗材的复苏情况，特别是眼科耗材、内镜耗材、心血管耗材等刚性需求较强的领域，并对爱博医疗、威高骨科、南微医学、惠泰医疗、心脉医疗、春立医疗和三友医疗等重点公司进行了业绩预测，指出国产优质耗材公司进口替代加速及出海前景良好。

体外诊断

报告分析了院内临床诊疗复苏对体外诊断板块的影响，并对新产业、安图生物、亚辉龙、普门科技、迈克生物和迪瑞医疗等重点公司进行了业绩预测，指出行业面临整合及洗牌，行业集中度有望提升。

医疗服务

报告分析了医疗服务专科连锁的恢复节奏差异，并对爱尔眼科、通策医疗和金域医学等重点公司进行了业绩预测，指出眼科医疗服务快速恢复，体现了眼科需求的刚性和持续增长的潜力。

CXO行业

报告分析了CXO行业短期增速放缓和长期景气度受限于全球医药市场投融资节奏的现状，并对药明康德和昭衍新药等重点公司进行了业绩预测，建议关注公司新增订单、CAPEX投入、人员扩张、利润率等指标的变化。

生命科学上游

报告分析了生命科学上游板块短期成本端承压和长期盈利能力提升的预期，并对药康生物和百普赛斯等重点公司进行了业绩预测，指出国内企业有望围绕生物药上下游一体化进行拓展。

7月医药行业投资策略

本节总结了报告的投资观点，建议投资者仓位向成长资产集中，从3-5年的维度关注创新药、创新器械行业优质企业的长期投资机会。报告还对创新药和医疗器械板块的投资策略进行了详细阐述，并列出了具体的推荐公司。

7月月度投资组合

本节给出了具体的投资组合建议，包括A股和H股的推荐公司，并提供了这些公司的总市值、归母净利润预测、PE、ROE和PEG等关键财务指标。

总结

本报告基于对47家A股医药生物公司2023年Q2业绩的前瞻性预测，深入分析了医药行业不同细分板块的市场表现及投资策略。报告认为，疫情影响的消退和院内诊疗需求的强劲恢复，推动了医药行业整体业绩增长，部分细分行业已进入基本面右侧。报告建议投资者关注创新药、医疗器械及部分超跌医疗服务公司的投资机会，并持续加仓创新药、创新器械板块龙头企业，并提供了具体的投资组合建议。报告同时指出了研发进度不及预期、监管政策调整、医保降价超预期和商业化进度不及预期等潜在风险。需要注意的是，报告中的预测和建议仅供参考，投资者应结合自身情况进行独立判断，并自行承担投资风险。

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