化工行业2020年中期投资策略：短期抓需求，长期看格局

中心思想 本报告的核心观点是：2020年上半年，化工行业整体景气度下行，外需低迷，内需复苏态势不稳。但龙头企业逆周期扩张，行业内部存在结构性机会。建议关注两条投资主线：需求确定性高的子行业（维生素、农药、碳纤维、半导体材料）和供给格局持续优化的子行业（聚氨酯）。报告最终给予化工行业“推荐”评级，并推荐了八家重点关注公司。 宏观经济环境与行业需求分析 2020年初的新冠疫情对全球经济造成严重冲击，主要经济体GDP增速均出现负增长，PMI指数大幅下滑，海外需求低迷。虽然二季度国内经济复苏，房地产、汽车产销出现回暖，但复苏持续性存疑，且海外疫情二次爆发增加了不确定性，下半年整体需求依然偏悲观。 行业竞争格局与龙头企业策略 2020年Q1化工行业景气度明显回落，各子行业营收普遍下滑，利润大幅减少。行业资本开支整体下滑，但龙头企业选择逆周期扩张，资本开支增速远高于中小企业，通过挤压中小企业生存空间来扩大市场份额，提升行业集中度。 主要内容 行业整体表现及分析 报告首先分析了2020年上半年化工行业整体走势，指出受新冠疫情影响，全球经济下行，外需低迷，内需复苏缓慢。通过图表数据，详细展现了主要经济体GDP增速、PMI指数、化工行业出口交货值、成品油出口金额、化工品出口价格指数等关键指标的变化趋势，并对这些数据进行了深入解读，分析了其背后的原因和影响。 行业景气度及资本开支情况 报告进一步分析了化工行业景气度和资本开支情况。数据显示，2020年Q1化工行业景气度下行，各子行业盈利能力普遍下滑。行业整体资本开支出现回落，但龙头企业逆周期扩张，资本开支增速不减，进一步加剧了行业竞争格局的变化。报告通过图表数据，对比了大企业和小企业的资本开支增速、资产负债率、ROE等指标，揭示了龙头企业逆周期扩张的策略和优势。 行业评级及投资策略 基于对宏观经济环境、行业需求、竞争格局等因素的综合分析，报告最终给予化工行业“推荐”评级。报告认为，在全球经济高度不确定的背景下，应从不确定中寻找相对确定的投资机会，建议关注两条投资主线：需求确定性高的子行业和供给格局相对良好的子行业。 投资方向：两条投资主线 报告详细阐述了两条投资主线，并对相关子行业进行了深入分析： 第一条投资主线：需求确定性高的细分子行业 聚氨酯: 报告分析了MDI行业的寡头垄断格局，以及龙头企业通过产能扩张巩固护城河的策略。 维生素: 报告分析了维生素下游需求（饲料、医药、食品饮料）的回暖趋势，以及龙头企业新和成的竞争优势。 农药: 报告分析了农药需求的刚性特征，以及全球虫灾频发对农药需求的刺激作用，并指出中国作为全球最大农药出口国的地位。 碳纤维: 报告分析了军用和民用碳纤维需求的增长潜力，以及龙头企业光威复材和中简科技的竞争优势。 半导体材料: 报告分析了半导体材料国产化率低、进口替代空间大的现状，以及疫情对国产替代进程的加速作用。 第二条投资主线：中长期供给格局持续优化的子行业 报告重点分析了聚氨酯行业，指出其寡头垄断格局将进一步加强，并推荐了万华化学作为投资标的。 重点推荐个股 报告推荐了八家重点关注公司，并提供了这些公司的基本情况、盈利预测、投资评级等信息，包括万华化学、新和成、扬农化工、联化科技、光威复材、中简科技、昊华科技和雅克科技。对每家公司，报告都结合其所在子行业的特点，分析了其竞争优势和未来发展潜力。 风险提示 报告最后列出了投资化工行业的风险提示，包括下游需求不及预期、地缘政治风险、政策变化风险、安全生产风险以及推荐公司业绩不达预期等。 总结 本报告对2020年上半年化工行业进行了全面、深入的分析，指出行业整体景气度下行，但龙头企业逆周期扩张，行业内部存在结构性机会。报告建议关注需求确定性高的子行业和供给格局持续优化的子行业，并推荐了八家重点关注公司，为投资者提供了有价值的投资参考。 报告同时强调了投资化工行业的风险，提醒投资者谨慎决策。 报告的数据和分析主要基于2020年7月5日之前的信息，未来市场变化可能影响报告结论的准确性。