医疗行业研究：强势表现源自超预期：医疗板块年报季报盘点

　　投资建议 　　在前期报告《医疗板块2021年度策略：把握三大主线》中，我们认为2021年医疗板块投资仍然聚焦于三大主线：疫情应对需求、消费医疗和院内诊疗，每条主线均有值得把握的重点投资机会。从2021Q1医疗板块表现看，我们的前期观点和策略得到了印证。 　　在本报告中，我们对医疗行业2020年年报和2021年一季报，以及相关企业的基本面变化情况进行了盘点和分析。在2021年年初估值调整以后，近期医疗板块出现了强势反弹，我们认为板块股价的强势表现的基础，是医疗板块2020年年报和2021年一季报的在业绩和业务发展上的超预期表现，这种超预期是整体性、板块性的。 　　考虑医疗行业的长期发展前景和年报一季报超预期表现，我们继续看好医疗板块的投资前景，重点提示院内诊疗恢复、消费医疗、疫苗行业、抗疫需求和医疗基建等行业的投资机会。 　　院内诊疗板块部分优质标的由于前期受到疫情冲击，当前处于有性价比的估值水平，有望迎来估值和业绩双重恢复；行业长期成长可观，在出口突破和国内进口替代方面均有重大前景。重点看好医疗设备龙头、化学发光诊断、以及高壁垒强创新的特色高值耗材细分领域； 　　消费医疗板块成长能力突出，是医疗行业热点领域；我们预计连锁医疗服务、医美、消费医疗器械、生长激素等领域在2021年度均有突出业绩确定性，竞争格局良好，大消费成长逻辑突出，值得重点把握； 　　新冠疫苗板块进入品种上市兑现期，未来业绩确定性不断增强；重要常规疫苗品种2020和2021Q1批签发量和销售量双双保持增长，研发持续进展，2021相关企业有望迎来“新冠疫苗+常规疫苗重磅品种”业绩共振。 　　尽管目前全球已经开始了广泛的新冠疫苗接种程序，但考虑到新冠抗疫的严峻性和复杂性，以及各个地区经济和医疗水平的差异，我们估计与新冠疫情的斗争仍将持续相当长的时期，抗疫需求相关企业的业绩弹性和持续性有望超出预期。同时，如果相关企业将新冠业绩弹性中获得的巨大体量利润合理投资于主业和业务外延发展，有望提升公司在行业中的长期综合竞争力，将短期弹性转换为长期领先优势。在目睹了疫情造成的巨大伤害和冲击之后，各国政府均意识到加强公共卫生建设、提升公共卫生危机应对能力的必要性，全球掀起了新一轮医疗新基建浪潮，这一建设进程具备相当的持续性，长期效应值得关注。 　　重点公司 　　迈瑞医疗、智飞生物、长春高新、爱尔眼科、爱美客等。 　　风险提示 　　行业估值中枢下移风险；院内诊疗恢复不及预期；医保降价控费风险；行业竞争加剧，格局恶化风险；新品研发上市不及预期风险；医疗事故和产品质量风险等。