医药健康行业研究：医药AI应用热度高涨值得布局，传统主线反转季报后降临

　　投资逻辑 　　本周医药生物板块在全行业中表现较强，其中AI相关医药标的受到市场热切关注。我们认为，随着人工智能技术的发展与进步，AI在赋能医药医疗、推动行业升级方面不断取得新进展，人工智能在医药健康领域的应用有望进入加速发展阶段。 　　而在传统医药投资主线方面，医药连续调整四年，估值、业绩、资金面均已在底部。近期医保丙类目录年内出台、创新药支持鼓励政策落地、医保预拨付等政策暖风频吹，市场政策预期和企业经营景气度反转迹象明确，2025医药板块有望迎来整体性反转。我们前期多次指出，医药板块反转有三个层面，即政策面的反转、业绩面的反转、资金面的反转。 　　药品板块：从过去几周中国新药获批上市的数量与质量，都能看到中国创新药商业化以及国际领先新药进入中国的节奏都在加快。优锐医药（NuancePharma）宣布，恩司芬群（ensifentrine）已获得中国澳门特别行政区药物管理局的批准，用于成人慢性阻塞性肺病（COPD）的维持治疗。继芦康沙妥珠单抗及塔戈利单抗获批上市之后，科伦博泰的西妥昔单抗生物类似药（A140）也于本周获批上市，2025年公司商业化硕果频出。 　　医疗器械：波士顿科学发布2024年业绩快报，其电生理业务快速发展带动公司全年业绩呈现高速增长。同样，国内包括惠泰医疗等多家国产企业的创新PFA电生理产品上市，未来脉冲消融技术在国内房颤治疗领域的渗透率也有望快速提升。国产厂商有望在电生理新一轮技术革新中逐步取得领先。 　　生物制品：GLP-1大单品2024年表现亮眼，其中诺和诺德司美格鲁肽仍维持高速增长，Ozempic®、Rybelsus®、Wegovy®的2024年合计实现收入2018.49亿丹麦克朗（合280亿美元）；礼来替尔泊肽自2022年5月首次由FDA获批以来维持高速放量，2024年替尔泊肽全球销售额达164.66亿美元，全球GLP-1板块持续高速增长。药店：2024年药品零售规模微增，处方药占比进一步提升。2024年四季度药店关店数量环比进一步提升，行业持续出清。国内流感层面，根据国家疾控中心数据显示，2025年第5周南北方流感发病率均有所反弹。医疗服务：板块标的业绩预告陆续发布，重点关注边际变化，其中爱博医疗业绩预告发布，各业务线保持高增；而隐适美2024收入同比微增，全球出货量约250万例。医美方面，艾伯维对外公布2024年全年及第四季度财务业绩，其中美容产品组合营收51.76亿美元，同比下降2.2%，Botoxcosmetic有一定增长，但Juvederm销售额下滑。 　　投资建议 　　在布局医药AI投资方面，我们建议围绕三大领域1）医疗设备与诊断影像；2）药物设计和研发；3）互联网医疗与大健康展开医疗人工智能投资布局。 　　而在传统医药投资主线方面，我们认为只要市场充分确定政策端预期开始反转，业绩端的压力已经被充分预计，医药板块有望提前开始反转进程，建议加大医药板块配置比例。板块和公司选择上，建议重点把握两大主线：①创新药赛道出海创新和国内放量的自上而下，板块型机会；②左侧板块（如器械、中药、药店、服务、CXO等）个股景气度反转，自下而上机会。 　　重点标的 　　科伦博泰、人福医药、华东医药、特宝生物、益丰药房、心脉医疗、太极集团、迈瑞医疗、美年健康、药明康德等。 　　风险提示 　　汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。