投资要点： 　　本期（11.28-11.4）上证综指收于3,030.80，上涨0.43%；沪深300指数收于3,584.14，上涨0.61%；中小100收于6，257.40，上涨0.03%；本期申万医药生物行业指数收于8,515.42，上涨1.67%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第4位。其中，医药商业、化学制剂、生物制品、医疗服务、原料药、医疗器械跑赢上证综指、沪深300和中小100。 　　重要资讯： 　　国家鼓励“抢仿”这些药物，优先纳入医保 　　11月1日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，国家卫生健康委办公厅主任王斌表示，已制定鼓励仿制药品的日录，通过加大科研扶持的力度，优先审评审批、优先纳入医保报销目录，引导企业研发生产。就在前一天，国家卫健委也公示了涉及41款品种第三批鼓励仿制药建议目录，与前两批次目录相比，第三批目录品种有所增加，并且覆盖范围更加多元。 　　诺和诺德、礼来03财报：减肥药大幅驱动增长 　　11月3日，诺和诺德（NovoNordisk）与礼米（EliLilyandCompany）公布了2023年第三季度的财报。在各自所开发的糖尿病与减肥疗法的加持下，两家公司在本季度财务表现上皆有不俗表现，各自亦公布在除代谢外其他领域的扩展计划。 　　根据公司第三季度财报，诺和诺德的运营利润增长了31%，增长主要来自糖尿病和肥胖护理领域产品，其中GLP-1糖尿病疗法与肥胖领域分别有45%与167%的增长。反之，该公司在罕见疾病领域则下降了20%。礼来在其重磅疗法Mouniaro、Verzenio和Jardiance （empagliflozin，恩格列净）的推动下，2023年第三季度的收入增长了37% 　　国家医保局：给予新药创新回报，围绕药品生命周期探索完善价格政策链 　　近日，在2023第十五届中国医药企业家科学家投资家大会开幕式上，国家医疗保障局医药价格和招标采购司副司长翁林佳进行了题为《构建医药价格治理新格局共同成就高质量的医药创新》的演讲。在演讲中，翁林佳提到，“医保部门正在探索建立药品在不同生命周期下的分阶段价格管理机制。在创新药上市早期，企业面临短期内通过商业化收益收回成本的压力，医保部门更多地关注这些药品的可获得性，并给予合理的价格回报。 　　今年3月1日，国家医保局在部署2023年的国家集采和价格管理工作时，首次提出了“新批准药品首发价格形成机制”，要求参照国产新冠药物的定价规则，探索、完善新批准药品首发价格形成机制，并确定北京、天津、河北、上海、江苏、四川等6省（市）要做好首发价格受理、定期评估、动态调整等工作 　　核心观点： 　　业绩方面，医药行业2023Q3业绩受到宏观经济、医药反腐和新冠相关产品导致的高基数的背景下受到了一定程度影响，但展望下一季度，随着各方面影响因素逐步落地，Q4业绩在环比和同比上均有望迎来改善。2023前三季度，医药生物行业整体实现营业收入18636.66亿元，同比增长1.41%；实现归母净利润1594.32亿元，同比减少20.16%；实现扣非后归母净利润1423.51亿元，同比减少23.02%。具体到子板块，中药、医药商业和生物制品前三季度营业收入的同比增速分别为9.49%、9.16%、7.09%，居前三位；中药、化学制药和医药商业和前三季度的归母净利润同比增速分别为36.53%、6.97%和-1.31%，居前三位。 　　基金重仓持股比例方面医药生物行业Q3基金重仓持股比例呈现出企稳回升的趋势，202303，医药行业基金重仓持股总市值为3315.50亿元环比2023H的3230.40亿元有所提升，在31个中万一级行业中排名第2环比2023H提升了1名；医药行业基金重仓持股比例为12.26%，比2023Q1和2023H的11.40%和11.20%有明显提升，在31个申万一级行业中排名第2。创新仍然是行业基金持仓配置的主要方向，从在板块基金持仓比例的内部轮动中来看，202303生物制品、化学制药、医疗服务、医疗器械 　　 医药商业机中药分别点年药生物基金持分比电的10.04%20.40%34.69%、21.19%、2.55%和11.14%。其中，医疗服务环比涨幅最大，占比分别提升了8.47%；中药板块经历了9个季度的基金持仓比重上涨后，占比首次出现下降。细化到医疗服务板块基金重仓持股变动情况来看，板块202303持仓变动（万股）由高到低前20家上市公司中，13家上市公司属于医疗研发外包板块，5家属于医院板块，1家属于诊断服务板块，1家属于其他医疗服务板块。印证了我们在《热度持续提升，关注创新主线》中提到的观点，基金重仓持股的方向已经逐渐由创新药企逐渐向创新药产业链上游延中，以医疗研发外包为主的相关企业成为了2023Q3基金重仓持股配置增长的主要板块。在我国《谈判药品续约规则》等政策的引领下，创新药产业链利好或将持续兑现 　　估值方面，医药行业近期整体呈现震荡反弹态势，行业处于长期估值低位，具备较好的修复空间。我们统计2000年以来的数据，截至2023年11月3日，采用申万医药指数，医药生物板块整体估值处于历史估值较低分位，板块PE、PB分别为28.88和2.81，处于2000年以来15.37%和13.54%分位；PE、PB历史中位数分别为38.44和4.11，距离历史中位数仍具备较为明显的空间 　　子板块方面，PE方面，化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械和医疗服务的PE分别为28.28倍、34.83倍、25.60倍、25.62倍、17.65倍、28.09倍和35.55倍，处于历史22.24%、26.83%15.37%、4.24%、11.71%17.03%和6.48%分位；PE中位数分别为37.11倍、40.43倍、33.84倍、48.01倍、30.94倍、48.32倍和83.92倍，均低于历史PE中位数。PB方面，化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械和医疗服务的PB分别2.16倍、2.93倍、2.52倍、2.92倍、1.59倍、2.78倍和4.18倍，处于历史7.97%、17.36%、16.94%13.79%、13.12%、19.44%和14.05%分位；PB中位数分别为3.23倍、4.09倍、3.65倍、5.18倍、3.07倍、4.21倍和7.06倍，均低于历史PB中位数。从子板块的估值情况来看，医药生物各子板块目前处于估值较低分位，行业整体仍然具备较好的估值修复空间，未来有望迎来估值修复的行情 　　 整体来看，随着我国国家集采、医保谈判愈加成熟，化药带量采购已步入“应采尽采”阶段，在此背景下，创新药的研发是引领行业发展的不竭动力，而创新转型升级是企业必然选择。站在当前时点，创新药及其产业链仍然是行业的主要投资方向，建议关注药明康德、恒瑞医药、复星医药、科伦药业、信立泰等。 　　长期来看，随着药品、耗材带量采购工作持续推进，安全边际高、创新能力强、产品管线主富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益，建议继续围绕创新药及创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终瑞和和具备稀缺性和消费属性的医疗消费等布局，同时挖掘估值相对较低的二线蓝筹： 　　1）创新药及创新药产业链，包括综合类和专科创新药企业、CXO产业，建议关注药明康德、凯莱英、恒瑞医药、恩华药业、复星医药、科伦药业、君实生物-U、信立泰、康辰药业、华东医药、荣昌生物、博腾股份、泰格医药、一品红等； 　　2）受益医疗新基建，具备进口替代和自主可控能力的高端医疗器械龙头，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、乐普医疗、普门科技、欧普康视、开立医疗、海尔生物等； 　　3）受益市场集中度提升的连锁药店龙头，建议关注一心堂、益丰药房等； 　　4）竞争力突出的综合医疗服务行业，建议关注国际医学、爱尔眼科、通策医疗、普瑞眼科、美年健康等； 　　5）具备消费和保健属性的药品生产企业，建议关注天士力、华润三九、同仁堂、东阿阿胶等。 　　风险提示：行业政策风险；市场调整风险