主要观点 　　司美格鲁肽原研药销售额增长强劲。根据诺和诺德2023年的财务报告，司美格鲁肽在全球范围销售额达1458.11亿丹麦克朗。根据公司2024年第一季度财报数据，司美格鲁肽的销量还在持续增长。其中，糖尿病适应症司美格鲁肽Ozempic一季度销售额278.1亿丹麦克朗，同比增长42%；口服降糖适应症司美格鲁肽Rybelsus销售额50.13亿丹麦克朗，同比增长15%；减重适应症司美格鲁肽Wegovy销售额93.77亿丹麦克朗，同比增长106%。司美格鲁肽的三款产品在2024年第一季度全球销售额合计达到了422亿丹麦克朗。截至2024年6月，诺和诺德糖尿病和肥胖症治疗领域销售额1250亿丹麦克朗，同比增长26%，增长主要由GLP-1糖尿病治疗领域和肥胖症治疗领域驱动，其中GLP-1糖尿病治疗领域销售以丹麦克朗计算增长32%，肥胖症治疗领域销售额249亿丹麦克朗，同比增长37%（增速以丹麦克朗计算）。 　　国内司美格鲁肽市场前景广阔。根据IQVIA抽样统计估测数据，2023年糖尿病用药国内终端销售金额为345.80亿元，其中GLP-1激动剂药物国内终端销售金额为人民币60.58亿元。根据九源基因招股书，根据CIC，中国利用司美格鲁肽产品治疗T2DM与肥胖症及超重这一特定细分市场中，中国市场规模预计将由2022年的25亿元增至2032年的439亿元，年复合增长率33%。药融云显示，减重领域FDA目前仅批准替尔泊肽、司美格鲁肽，利拉鲁肽，奥利司他、芬特明-托吡酯、氯卡色林等7款肥胖长期治疗药物，国内仅有奥利司他仿制药和贝那鲁肽获得NMPA批准上市。 　　国产司美格鲁肽迎新进展。国内药企积极参与司美格鲁肽生物类似药的研发进程中。9月15日，CDE官网显示，齐鲁制药的司美格鲁肽注射液上市申请获得受理。根据NMPA药物临床试验登记与信息公示平台，齐鲁制药针对司美格鲁肽注射液临床研究的适应症为成人2型糖尿病患者的血糖控制。此前，九源基因、丽珠集团分别于2024年4月及2024年6月提交司美格鲁肽注射液上市申请，适应症均为2型糖尿病。根据母公司健康元药业集团公告，丽珠集团本次注册申请的适应症为用于饮食控制和运动基础上，接受二甲双胍和/或磺脲类药物治疗血糖仍控制不佳的成人2型糖尿病患者血糖控制，及降低伴有心血管疾病的2型糖尿病成人患者主要心血管不良事件风险。丽珠集团产品体重管理适应症临床试验于2024年2月获批。 　　投资建议 　　我们认为，随着全球糖尿病药物市场的不断扩大，GLP-1药物成为各大药企研发投入的热点，国产司美格鲁肽迎来新进展。建议关注：丽珠集团、华东医药、众生药业等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。