基础化工行业研究：MDI价格上涨，部分品种或进入基本面验证期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　本周化工市场综述

　　本周申万化工指数上涨3.08%，跑赢沪深300指数4.03%。标的方面，基本面有边际变化及新技术标的表现较佳，部分农药标的有所承压。估值方面，当前PB历史分位数为62%，PE历史分位数为25%。产品价格方面，受益成本抬升及供给收缩，部分化工品价格表现强势，比如：TDI；反之，需求依然压制部分产品价格。关于复苏产业链，在强预期弱现实的背景下，我们认为将有所分化，部分产品已经进入到了基本面验证期，部分产品即将进入验证期。具体到时间节点，金三银四可能是化工品需求的关键跟踪节点，如果需求较为强劲，后续周期品有较大概率走强。另外，我们看到这两周部分子行业下游发生了边际变化，比如：晶科能源2023年N型组件出货占比指引、钙钛矿输出效率的突破、苹果折叠手机的规划，建议重点关注相关受益标的，比如：POE的万华化学。

　　本周大事件

　　大事件一：晶科能源2022年N型组件出货超10GW。晶科能源2022年组件出货量超过44GW，整体出货量位居全球第二，其中N型组件出货超过10GW,成为首家N型年出货突破10GW量级的组件企业。晶科能源预期N型组件将成为2023年出货主力，占比进一步提升至60%以上。N型电池渗透率快速提升将带动相关组件材料的需求增长，看好POE粒子的国产替代。

　　大事件二：国内钙钛矿电池转换效率再次刷新记录。据媒体报道，近日，经中国计量院第三方测试认证，北京曜能科技有限公司自主研发的小面积钙钛矿/晶硅两端叠层电池稳态输出效率达到32.44%，时隔三个月再次刷新国内转换效率纪录。该公司去年10月曾实现30.83%的钙钛矿叠层效率纪录。建议关注钙钛矿上游材料的投资机会。

　　大事件三：经济先行指标明显好转，中国1月PMI重回景气区间。国家统计局公布数据显示，中国1月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.1%、54.4%和52.9%，三大指数均升至扩张区间，经济景气水平明显回升。

　　投资组合推荐

　　宝丰能源、龙佰集团、东材科技、海利尔、中旗股份

　　风险提示

　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

中心思想

本报告的核心观点是：本周申万化工指数上涨3.08%，跑赢沪深300指数，部分化工品价格强势上涨，但整体市场表现分化，复苏产业链存在不确定性。建议关注受益于N型组件、钙钛矿电池技术突破及下游需求改善的相关标的。

化工市场整体向好，但存在分化

本周化工市场表现积极，申万化工指数上涨3.08%，跑赢沪深300指数4.03%。然而，市场内部存在明显分化，部分受益于成本抬升和供给收缩的化工品价格强势上涨（例如TDI），而部分产品价格仍受需求压制。估值方面，当前PB历史分位数为62%，PE历史分位数为25%，显示市场整体估值处于中等水平。

复苏产业链分化明显，需谨慎关注

在“强预期弱现实”的宏观经济环境下，化工复苏产业链表现分化。部分产品已进入基本面验证期，部分产品即将进入验证期。“金三银四”将是关键的观察节点，届时需求的强弱将直接影响周期品后续走势。

主要内容

一、本周市场回顾

本周布伦特和WTI原油价格均下跌，但基础化工和石化板块跑赢沪深300指数。涨幅最大的三个化工子行业分别为钛白粉、炭黑和涂料油墨，无子行业下跌。图表1显示了板块变化情况，图表2显示了2月3日化工标的PE-PB分位数，图表3和图表4分别显示了A股全行业估值和PB分位数分布，图表5和图表6分别显示了化工细分子版块估值和PB分位数分布。

二、国金大化工团队近期观点

本节详细分析了轮胎、金禾实业、浙江龙盛、胜华新材、钛白粉、新和成、神马股份、华鲁恒升、龙蟠科技、宝丰能源、万华化学、合盛硅业、新安股份、滨化股份、永太科技、多氟多、天赐材料、新宙邦、远兴能源、中盐化工、扬农化工、广信股份、沧州大化、康达新材等公司的近期表现及行业动态，并对未来走势进行了预测。分析内容涵盖了产业链跟踪、行业动态、成本端、需求端等多个方面，并结合图表7（重点覆盖子行业近期产品跟踪情况）进行了数据支撑。

三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化

本周化工产品价格涨跌幅及价差变化情况如图表8-图表29所示。液氯、BDO、钛白粉、醋酸、聚合MDI价格上涨幅度较大；工业级碳酸锂、硫酸、盐酸、合成氨、硫磺价格下跌幅度较大。合成氨价差、氨纶-纯MDI&PTMEG价差、丁二烯-液化气价差、聚合MDI价差、TDI价差上涨幅度较大；丙烯-丙烷价差、乙烯-石脑油价差、顺丁橡胶-丁二烯价差、丙烯-石脑油价差、苯乙烯价差下跌幅度较大。图表29详细列出了主要化工产品价格变动情况，图表30列出了主要化工产品价格涨跌幅前二十的情况。

四、本周行业重要信息汇总

本节总结了本周化工行业的重要信息，包括PGA产业化蓄势待发、2022年石化化工行业经济运行整体平稳以及BOPE薄膜助塑料包装“绿色瘦身”等三个方面。

总结

本周化工市场整体向好，但市场表现分化明显。部分化工品价格上涨，部分下跌。复苏产业链存在不确定性，“金三银四”将是关键观察期。建议投资者关注N型组件、钙钛矿电池技术突破及下游需求改善的相关标的，同时需密切关注疫情、原油价格波动和国际政策变动等风险因素。报告中详细分析了多个化工细分行业及相关上市公司的表现，并提供了数据支撑和未来走势预测，为投资者提供参考。

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