海外医械财报解读系列一：雅培2022年报解读：常规诊断疫后恢复强劲，CGM、电生理驱动美国医械板块快速增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　全年业绩增长稳健，新冠基数影响Q4表观增速。公司2022年营业收入为436.53亿美元，同比增长1.3%，内生增长6.4%；剔除新冠检测以及停产的婴儿配方奶粉业务后，2022年公司收入同比增长1.9%，内生增长7.4%。2022年公司归母净利润69.33亿美元，同比下降1.95%，主要系新冠检测试剂减少。公司预计2023年剔除新冠业务后有望实现高个位数内生增长，新冠收入预计约20亿美元。

　　分季度看：公司2022Q4营业收入为100.91亿美元，同比下降12.01%，内生增长下滑6.1%，主要受新冠检测试剂负面影响；剔除新冠后2022Q4营业收入同比下降1.4%，内生增长5.4%。2022Q4归属于母公司普通股股东净利润为10.33亿美元，同比下降48.06%。

　　体外诊断：常规业务疫后增速强劲，新冠基数影响表观业绩。2022年公司诊断业务营收165.84亿美元（同比+6.0%，内生+10.4%），2022Q4诊断业务营收33.05亿美元（同比下滑26.1%，内生增长下滑21.3%）。剔除新冠业务后，2022年公司常规诊断业务收入82.16亿美元（同比+3.1%，内生+8.6%），2022Q4公司常规诊断业务收入22.36亿美元（同比+3.8%，内生+11.2%）。公司常规诊断业务实现快速增长，主要得益于多条线诊断业务的持续恢复，其中分子诊断（内生+13.8%）、快检业务（内生+19.1%）增速显著，传统实验室业务（内生+4.8%）实现稳健增长，床旁诊断业务（内生-0.6%）有序恢复。

　　医疗器械：CGM、电生理等驱动美国市10+%高增，疫情影响下海外增速放缓。2022年公司医疗器械营收146.87亿美元（同比+2.2%，内生+8.1%），2022Q4营收37.5亿美元（同比基本持平，内生增长7.4%）。1）美国市场得益于电生理、结构性心脏病和血糖监测等产品的强劲增长，实现可观增速（同比+10.9%，内生+10.9%），其中公司的CGM系列产品FreeStyleLibre2022Q4美国市场增速达到40%。2）海外业务则因为中国大陆新冠疫情管制以及电生理、糖尿病等板块供应链紧缺而增速放缓，2022年海外收入全年同比-3.8%，内生+6.2%。3）2022年，雅培医疗器械板块多管线取得突破，多项产品获得美国FDA批准，包括新一代CGM产品FreeStyleLibre3、最新一代经导管主动脉瓣植入术系统Navitor等。

　　营养：成人业务增速稳健，美国工厂停产影响婴儿板块表现。2022年公司营养产品营收74.59亿美元（同比-10.1%，内生-6.2%），2022Q4公司营养产品营收18.17亿美元（同比-11.1%，内生-5.7%），增速放缓主要受婴儿板块业绩拖累。分产品来看：2022年公司婴儿营养品同比下滑19.0%，内生增长-16.6%，22Q4同比下滑15.2%，内生增长-11.8%，主要因密歇根州特吉斯婴儿配方奶粉工厂停产。成人营养品方面，2022年全年全球销售额同比下降0.4%，内生增长4.8%；2022Q4下降6.8%，内生增长0.5%，主要得益于全面均衡营养品品牌Ensure的带动。

　　药品：新兴市场多产品线持续驱动成长。2022年公司药品营收49.12亿美元（同比+4.1%，内生+10.6%），2022Q4营收12.16亿美元（同比+1.0%，内生增长7.9%）。药品业务的快速增长主要来自新兴市场仿制药产品组合的持续贡献包括印度、中国、巴西和墨西哥在内的多个地区以及多个治疗领域（包括心脏代谢、女性健康和中枢神经系统/疼痛管理）。2022年主要新兴市场销售额同比增长5.4%，内生增长11.8%，22Q4同比增长3.9%，内生增长10.3%。

　　风险提示事件：政策及行业监管风险，市场竞争风险，产品降价风险，新产品研发失败及注册风险，产品质量及潜在责任风险等

中心思想

雅培2022年报显示，公司整体业绩增长稳健，但受到新冠检测业务基数影响，Q4表观增速有所下滑。剔除新冠业务后，公司内生增长强劲，尤其在常规诊断和药品业务方面表现突出。美国市场医疗器械板块增长迅速，主要得益于CGM和电生理产品的强劲表现；而海外市场增长则受到疫情管控和供应链问题的影响。婴儿营养品业务因工厂停产而表现低迷，拖累整体营养板块业绩。

雅培2022年整体业绩及增长趋势分析

雅培2022年营业收入为436.53亿美元，同比增长1.3%，内生增长6.4%。然而，由于新冠检测业务在2021年的高基数效应，以及密歇根州特吉斯婴儿配方奶粉工厂停产的影响，2022年Q4营业收入同比下降12.01%，内生增长下滑6.1%。剔除新冠检测和停产的婴儿配方奶粉业务后，2022年公司收入同比增长1.9%，内生增长7.4%，展现出更真实的增长潜力。公司预计2023年剔除新冠业务后，有望实现高个位数内生增长，新冠收入预计约20亿美元。这表明雅培的核心业务具备持续增长能力，但仍需关注新冠业务的波动性对整体业绩的影响。

各业务板块的具体表现及增长驱动因素

雅培的业务主要分为诊断、医疗器械、营养和药品四大板块。

诊断业务：常规业务强劲复苏，新冠业务影响表观业绩

2022年诊断业务营收165.84亿美元，同比增长6.0%，内生增长10.4%。Q4诊断业务营收同比下滑26.1%，内生增长下滑21.3%，主要受新冠检测需求减少的影响。然而，剔除新冠业务后，2022年常规诊断业务收入增长强劲，同比增长3.1%，内生增长8.6%；Q4常规诊断业务收入同比增长3.8%，内生增长11.2%。分子诊断（内生+13.8%）和快检业务（内生+19.1%）增速显著，传统实验室业务（内生+4.8%）也保持稳健增长，显示出疫情后常规诊断业务的快速恢复。

医疗器械业务：美国市场高增长，海外市场受疫情影响

2022年医疗器械营收146.87亿美元，同比增长2.2%，内生增长8.1%。美国市场表现亮眼，同比增长10.9%，内生增长10.9%，主要得益于电生理、结构性心脏病和血糖监测（特别是CGM产品FreeStyle Libre，Q4美国市场增速达40%）等产品的强劲增长。然而，海外市场增速放缓，全年同比下降3.8%，内生增长6.2%，主要原因是中国大陆新冠疫情管控以及电生理、糖尿病等板块供应链紧缺。2022年，雅培医疗器械板块获得多项FDA批准，包括新一代CGM产品FreeStyle Libre 3和最新一代经导管主动脉瓣植入术系统Navitor等，为未来增长奠定了基础。

营养业务：成人业务稳健，婴儿业务受工厂停产影响严重

2022年营养产品营收74.59亿美元，同比下降10.1%，内生下降6.2%。Q4营收同比下降11.1%，内生下降5.7%。婴儿营养品业务受密歇根州特吉斯婴儿配方奶粉工厂停产严重影响，2022年同比下滑19.0%，内生下降16.6%；Q4同比下滑15.2%，内生下降11.8%。成人营养品业务表现相对稳健，全年全球销售额同比下降0.4%，内生增长4.8%，主要得益于Ensure品牌的带动。

药品业务：新兴市场驱动持续增长

2022年药品营收49.12亿美元，同比增长4.1%，内生增长10.6%。Q4营收同比增长1.0%，内生增长7.9%。新兴市场（包括印度、中国、巴西和墨西哥等）仿制药产品组合的持续贡献是药品业务快速增长的主要驱动力，2022年主要新兴市场销售额同比增长5.4%，内生增长11.8%；Q4同比增长3.9%，内生增长10.3%。

主要内容

报告详细分析了雅培2022年全年及各季度的财务业绩，并对各个业务板块进行了深入解读。报告中包含了大量的图表数据，直观地展现了雅培各个业务板块的营收、利润以及增长率等关键指标。

雅培2022年财务业绩综述

报告首先对雅培2022年全年及各季度的整体财务业绩进行了总结，包括营业收入、净利润、以及剔除新冠业务后的内生增长率等关键指标。报告指出，虽然全年业绩增长稳健，但Q4受到新冠业务基数影响，表观增速有所下滑。

各业务板块业绩分析

报告随后对雅培的四大业务板块——诊断、医疗器械、营养和药品——的业绩进行了详细分析，分别阐述了各板块的营收、利润、增长率以及增长驱动因素。报告特别强调了常规诊断业务的强劲复苏、美国医疗器械市场的快速增长以及新兴市场药品业务的持续贡献。同时，报告也指出了婴儿营养品业务因工厂停产而导致的业绩下滑。

市场分析与未来展望

报告对雅培的市场竞争态势、未来发展趋势以及潜在风险进行了分析，并对公司未来的业绩增长进行了展望。报告指出，雅培在多个业务领域具备较强的竞争优势，但同时也面临着政策监管、市场竞争以及产品降价等风险。

总结

雅培2022年报显示公司整体业绩增长稳健，但受到新冠业务基数和婴儿配方奶粉工厂停产的影响，Q4业绩表现有所波动。剔除这些因素后，雅培的核心业务展现出强劲的内生增长，尤其在常规诊断和药品业务方面。美国市场医疗器械板块增长迅速，而海外市场增长受到疫情和供应链问题的影响。报告数据表明，雅培在多个业务领域具备增长潜力，但需持续关注市场风险和业务波动性。未来发展需关注新产品研发、市场拓展以及供应链稳定性等方面。

报告正文