医药生物行业报告：全面看多，更应把握分化后的超额收益机会-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　一周观点：全面看多，更应把握分化后的超额收益机会

　　1）政策行情将加速板块估值修复，底部价值凸显。

　　自9月底医药板块在国家一揽子增量政策，扎实推动经济向上结构向优的重磅利好推动下，指数快速反弹约29%，扭转持续近4年跌势。从当前PE（TTM）来看，A股医药32倍，港股医药23倍，此前的持续下跌已经脱离基本面，我们认为市场风险偏好的提升将加速推动板块估值修复。2024H1医药生物板块基金持股比例为7.3%，虽然较2023年底有所下滑，但仍处于历史中高位水平，表明机构普遍看好板块后续相对收益。从业绩来看，2024Q2医药生物整体收入同比增速为-1.26%，虽然表现不佳，但拖后腿的板块如疫苗、CXO、ICL、中药，这些板块业绩承压的一个共性在于同期高基数，自下半年开始基数影响将逐步消除；而收入增速靠前的血液制品、医疗耗材、原料药下半年边际改善有望持续，业绩确定性高，因此我们认为板块普涨有望延续，我们建议普涨阶段优先布局各细分板块一二线龙头。

　　2）分化阶段优先推荐破净超跌、业绩好、空间大、逻辑顺个股在普涨之后的分化阶段，我们首先看好破净超跌、业绩好、空间大、逻辑顺个股，其次是题材型个股。事实上，从24年上半年医药板块就已经出现业绩分化的迹象，预计Q3原料药、医疗服务、中药、IVD等板块将有不错的业绩表现。随着Q3板块压制性因素的逐步出清（美国降息、美国安全法案调整、投融资数据回暖、中成药集采温和落地等），以及流动性改善的助力下，我们看好经济强相关的创新药、ICL医疗服务、GLP-1原料药、IVD、中药、药店等板块中有较大业绩弹性的个股，其次看好题材型机会，如国企改革、优质资产整合等。

　　本周细分板块表现

　　本周医药生物上涨11.15%，跑赢沪深300指数2.67pct，在31个子行业中排名第8位。本周医院板块涨幅最大，上涨15.64%；疫苗板块上涨15.01%，医疗耗材板块上涨14.15%，医疗研发外包板块上涨13.11%，其他生物制品板块上涨12.15%；血液制品板块涨幅最小上涨7.49%，医药流通板块上涨8.53%，中药板块上涨8.92%，化学制剂板块上涨9.84%，线下药店板块上涨10.06%。

　　推荐及受益标的：

　　推荐标的：国际医学、圣诺生物、英诺特、康臣药业、健之佳。受益标的：恒瑞医药、荣昌生物、诺诚健华、乐普生物、金域医学、新里程、卫光生物、九安医疗、华润三九、老百姓、大参林。

　　风险提示：

　　行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。

中心思想

本报告的核心观点是：医药生物板块在国家政策利好推动下，估值修复加速，板块整体呈现全面看多态势。然而，在普涨之后，板块内部将出现分化，建议投资者把握分化后的超额收益机会，优先关注破净超跌、业绩优良、发展空间大、逻辑清晰的个股，以及具备题材优势的个股，例如国企改革和优质资产整合相关的个股。具体而言，报告推荐关注创新药、ICL、医疗服务、GLP-1原料药、IVD、中药和药店等板块中业绩弹性较大的个股。

医药板块估值修复及业绩分化

报告指出，自9月底以来，受益于国家一系列增量政策，医药板块指数快速反弹约29%，扭转了持续近4年的下跌趋势。目前A股医药板块市盈率（TTM）为32倍，港股为23倍，已脱离基本面，估值修复空间较大。尽管2024年Q2医药生物板块整体收入同比增速为-1.26%，但部分板块如疫苗、CXO、ICL和中药的业绩承压主要源于高基数效应，下半年基数影响将逐步消除。而血液制品、医疗耗材和原料药等板块的收入增速靠前，下半年边际改善有望持续，业绩确定性高。因此，报告预测板块普涨行情有望延续，建议投资者在普涨阶段优先布局各细分板块的一二线龙头企业。

细分板块投资机会与风险提示

报告详细分析了多个细分板块的投资机会和风险，并给出了具体的投资建议。例如，在普涨后的分化阶段，报告建议优先关注破净超跌、业绩好、空间大、逻辑顺的个股，以及题材型个股，如国企改革和优质资产整合相关的个股。报告还对创新药、ICL、综合医院、GLP-1原料药、IVD、中药和药店等多个细分板块进行了深入分析，并指出了每个板块的投资机会和潜在风险。

主要内容

本周医药生物板块表现及子板块分析

本周医药生物板块上涨11.15%，跑赢沪深300指数2.67个百分点，在31个子行业中排名第8位。其中，医院板块涨幅最大，达15.64%；疫苗、医疗耗材、医疗研发外包等板块涨幅也超过10%。血液制品板块涨幅最小，为7.49%。报告对各个子板块的周表现进行了详细分析，并结合市场行情和政策因素，对未来走势进行了展望。

各细分板块周表现及观点

报告分别对医疗设备、医疗耗材、IVD、血液制品、药店、医疗服务、中药和CXO等八个细分板块进行了详细的周度表现分析和未来展望。分析内容涵盖了各板块的市场表现、业绩情况、政策影响以及投资建议，并推荐了部分受益标的和重点关注的个股。例如，在医疗耗材板块，报告建议关注高景气赛道、受国内政策推动板块、海外政策预期差板块、新订单和新产能带来增量标的以及社会消费力相关耗材标的。

宏观经济环境及政策影响

报告分析了政府对医疗领域的投入以及医保基金的运行情况，指出随着我国老龄化加剧，卫生费用支出占GDP的比重预计将波动上升。同时，报告也分析了当前医保结余较为充盈，但长期增长依旧存在压力的情况。这些宏观经济环境和政策因素对医药生物板块的长期发展具有重要影响。

政府医疗投入及医保基金运行情况

报告通过图表数据展示了我国卫生费用支出占GDP比重、人均卫生总费用以及社会卫生支出占比的逐年变化趋势，并与美国进行了对比，说明我国医疗卫生支出仍有较大增长空间。同时，报告也分析了医保基金的收入、支出和结余情况，指出当前医保结余较为充盈，但长期增长依旧存在压力，这将对医药行业的发展产生一定影响。

总结

本报告对医药生物板块进行了全面而深入的分析，指出在国家政策利好和市场风险偏好提升的背景下，板块估值修复将加速，整体呈现全面看多态势。然而，报告也强调了板块内部的分化趋势，建议投资者在普涨之后，更应关注个股的业绩表现、发展空间和投资逻辑，优先选择破净超跌、业绩优良、发展空间大、逻辑清晰的个股，以及具备题材优势的个股。报告还对多个细分板块进行了详细分析，并给出了具体的投资建议和风险提示，为投资者提供了有价值的参考信息。报告最后还对宏观经济环境和政策因素进行了分析，指出这些因素对医药生物板块的长期发展具有重要影响。

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