化工行业点评报告：钛白粉行业触底回升，维持重点推荐龙蟒佰利和中核钛白

中心思想 本报告的核心观点是：2020年上半年，钛白粉行业经历了先扬后抑的市场波动，二季度触底后，行业景气度开始回升。受疫情影响，二季度价格跌至近四年低点，但随着国内外需求逐渐恢复和钛矿成本支撑，行业价格上涨，景气度回升。龙头企业龙蟒佰利和中核钛白凭借其成本优势、技术优势和规模优势，有望在行业复苏中受益，维持重点推荐。 钛白粉行业市场波动及价格走势分析 2020年上半年，钛白粉行业呈现先扬后抑的态势。一季度，由于春节前的备货和海外客户对国内供应的担忧，市场出现补库行情，价格上涨。然而，进入二季度，海外疫情蔓延导致国内外需求下滑，价格快速下跌，6月底跌至近四年来的最低点（约12500元/吨），同比下降超过16%。 上半年金红石型钛白粉均价为14286元/吨，同比下降12.77%。 二季度价格下跌逼近部分企业的成本线，甚至出现亏损，迫使企业减产控量。 但自6月底开始，随着国内外需求逐渐恢复以及钛矿成本支撑，行业价格开始上涨，景气度回升。 国内外需求变化及出口情况 国内需求方面，虽然房地产新开工面积和商品房销售面积同比下降，但降幅较前值收窄，且下半年基建持续发力，预计国内钛白粉消费旺季将带来需求回暖。 出口方面，一季度受国外补库行情影响，出口量大幅增长。但二季度海外疫情爆发，出口量大幅下滑，6月份随着疫情缓解，出口量开始回升，呈现止跌回升趋势。 7月份出口量同比增长10.07%，环比增长26.17%，显示出口市场正在逐步恢复。 主要内容 钛白粉行业整体运行情况分析 行业低点与复苏 报告指出，2020年二季度是钛白粉行业近年来的低点，价格跌至近四年最低水平。然而，随着国内外需求的逐渐恢复和钛矿成本的支撑，行业价格开始上涨，景气度回升。 产能增长与价格下跌的矛盾 尽管1-6月份国内钛白粉产量同比增长5%，但新增产能的释放加剧了价格下跌的压力，尤其是在需求下滑的背景下。 国际巨头财务状况恶化 海外钛白粉巨头由于国内企业的冲击、高资产负债率和折旧摊销等因素，财务状况本就堪忧，疫情的冲击更是雪上加霜，导致营收和利润大幅下滑，可能加速海外产能收缩。 国内钛白粉行业集中度提升 国内钛白粉行业集中度持续提升，龙蟒佰利和中核钛白两大龙头企业占据领先地位，CR4为40%。 两大龙头企业均有扩产计划，这将进一步提升行业集中度，并增强其规模效应和成本优势。 钛白粉行业上市公司中报汇总分析 报告对龙蟒佰利、中核钛白、攀钢钒钛、金浦钛业和安纳达等钛白粉上市公司2020年上半年业绩进行了详细分析，总结了各公司业绩变化的原因，并对未来发展趋势进行了预测。 其中，龙蟒佰利和中核钛白业绩表现相对较好，主要受益于其成本优势和规模优势。 龙蟒佰利业绩分析 龙蟒佰利上半年营收同比增长17.98%，归母净利润同比增长1.84%。二季度业绩下滑主要由于钛白粉价格下跌、产能增加导致的让利、三费占比提升以及研发费用增加。但公司氯化法产能持续扩张，巩固了其龙头地位。 中核钛白业绩分析 中核钛白上半年营收同比下降0.91%，归母净利润同比增长14.82%。二季度业绩下滑主要由于海外疫情爆发导致出口量下滑以及国内下游需求复苏缓慢。 其他公司业绩分析 攀钢钒钛、金浦钛业和安纳达等公司上半年业绩均受到钛白粉价格下跌的影响，业绩表现不佳。 投资建议与风险提示 报告维持重点推荐龙蟒佰利和中核钛白，主要逻辑在于其新产能释放、氯化法产能扩张、原料保障项目实施以及行业集中度提升等因素。 报告还对两家公司未来业绩进行了预测，并列出了相应的估值数据。 最后，报告也指出了全球经济下滑、钛白粉需求及价格下滑以及新产能投放不及预期等风险因素。 总结 本报告对2020年上半年钛白粉行业进行了全面的分析，指出行业经历了先扬后抑的市场波动，二季度触底后开始回升。 国内外需求变化、行业集中度提升以及龙头企业业绩表现是影响行业发展的重要因素。 报告维持重点推荐龙蟒佰利和中核钛白，认为其在行业复苏中将受益，但同时也提示了相应的风险因素。 报告数据主要基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。