医药生物3月月报：把握弹性、兼顾红利；重点布局Q1业绩

　　投资要点 　　2月回顾：触底反弹，坚定看好2024年医药行情。2024年2月医药生物板块上涨10.50%，同期沪深300上涨9.35%，医药板块跑赢沪深300约1.15%，位列31个子行业第9位。其中生物制品、化学制药、医疗器械、中药、医疗服务、医药商业分别上涨14.90%、10.76%、10.28%、9.42%、8.47%、6.51%。2月以来，在各项政策支持下，市场流动性得到明显改善，整体市场企稳回升，医药板块跟随指数反弹。细分来看，医药板块与市场整体趋同，其中弹性及高股息红利板块录得较好涨幅。当前整体市场仍然处于相对底部位置，医药板块在经历长期回调后，更是处于基本面、政策面和资金面的多重底部，我们看好反弹行情的延续，坚定看好全年医药板块行情。 　　1-2月，医药板块共有117家企业发布业绩快报，其中归母增长50%以上16家，归母增长30-50%有11家，整体分化明显。具备新产品获批或差异化产品放量的公司业绩明显亮眼，如三生国建（归母净利润同比+500%，下同）、艾力斯（+394%）、百克生物（+176%）、澳华内镜（+167%）、特宝生物（+93%）等。其余部分受益于疫后复苏、流感高发以及阶段行业景气的个股同样表现出相对业绩优势。 　　3月布局思路：把握弹性、兼顾红利；重点布局Q1业绩。2月中下旬以来，市场风险偏好明显回升，弹性标的走势强于红利板块。具体来看，医药板块中的热点赛道（GLP-1多肽、呼吸道疾病）以及前期调整较大的成长板块（创新药、创新器械）涨幅靠前。由于2月整体表现为反弹的β行情，同时市场关注在“AI”等科技赛道，我们认为Q1业绩未得到充分交易，3月建议重点布局Q1业绩，同时把握弹性及红利标的。 　　Q1业绩：（1）差异化产品放量：包括部分创新药、创新器械、疫苗、特色仿制药、品牌中药等，如荣昌生物、九典制药、百克生物、东阿阿胶、方盛制药等。（2）行业阶段景气：包括GLP-1减肥药产业链的诺泰生物、圣诺生物，以及仿制药CRO的百诚医药、阳光诺和等。 　　弹性角度：（1）创新药：前期调整的“超跌”板块，且逐步迎来年报一季报的窗口期，同时海外跨国药企年报披露有望带来国内映射行情；看好荣昌生物、艾力斯、康方生物、神州细胞、乐普生物、中国生物制药等。（2）GLP-1多肽产业链：当前重磅多肽药物司美格鲁肽、替尔泊肽的快速放量，叠加心衰、慢性肾病、NASH等适应症的持续开拓，新型多靶点多肽减重药物的不断研发，预计GLP-1多肽产业链有望迎来一轮爆发。重点看好诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、奥锐特、美诺华等。 　　红利角度：高股息、国企改革相关标的。当前市场环境下，选择红利标的是一个较为稳妥的决策，因此我们认为红利板块的行情有望持续相当一段时间。伴随近期国务院提出深入推进“提高央企控股上市公司质量”专项行动，叠加2024年有望看到分红派息水平不断提升，建议持续布局医药商业、中药、血制品、医疗器械板块的优质国企，看好东阿阿胶、济川药业、昆药集团、江中药业、九强生物等。 　　3月重点推荐：东阿阿胶、济川药业、健友股份、百克生物、联邦制药、九强生物、九典制药、诺泰生物、百诚医药、海泰新光。 　　中泰医药重点推荐2月平均上涨12.13%，跑赢医药行业1.63%，其中联邦制药（+25.93%）、诺泰生物（+24.42%）、九强生物（+20.62%）、智飞生物（+19.05%）、百克生物（+17.63%）、九典制药（+17.20%）、百诚医药（+13.27%）表现亮眼。 　　行业热点聚焦：（1）国家药监局发布《2023年度药品审评报告》。（2）广东省医保局发出《关于做好“港澳药械通”医疗服务价格项目有关工作的通知》。（3）国家医保局下发《关于建立新上市化学药品首发价格形成机制鼓励高质量创新的通知》征求意见稿通过有关行业协会征求意见。 　　市场动态：对2024年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-10.0%，同期沪深300绝对收益率2.5%，医药板块跑输沪深300约12.5%。2024年2月医药生物板块上涨10.50%，同期沪深300上涨9.35%，医药板块跑赢沪深300约1.15%，位列31个子行业第9位。其中生物制品、化学制药、医疗器械、中药、医疗服务、医药商业分别上涨14.90%、10.76%、10.28%、9.42%、8.47%、6.51%。以2024年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值19.5倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为14.1倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为38.3%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值23.2倍PE，低于历史平均水平（35.8倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为33.5%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。