基础化工行业研究：强预期弱现实，聚焦业绩确定方向

　　本周化工市场综述 　　本周市场持续承压，其中申万化工指数下跌5.64%，跑赢沪深300指数2.45%。市场方面，涨跌幅居前的标的更多与主题、概念相关，比如：新冠材料、供销社主题。 　　本周大事件 　　大事件一：美国按揭贷款利率高企叠加通货膨胀对人们支付能力的侵蚀，11月美国新屋开工环比下跌0.5%，“先行指标”营建许可跌幅更大，环比重挫11.2%，跌幅远超预期。美国11月营建许可同比大跌22%，为2009年来最大跌幅。 　　大事件二：美国三季度实际GDP年化季环比增速的终值为3.2%，高于修正值2.9%以及初值2.6%。此前数据显示，美国二季度实际GDP环比下降0.6%，为连续两个季度萎缩，经济陷入技术性衰退。美国三季度GDP增长超过预期，但更高的GDP也意味着更高的通胀率。从美国目前的经济运行状态看，整体明年进入衰退的可能性较大，叠加欧盟等地区的经济不振，景气度不足，我国明年的出口支撑力度有限，预估内循环仍将是关键，建议关注内需拉动或改善的细分化工品种。 　　投资建议 　　估值方面，本周基础化工板块估值进一步压缩，部分子行业的配置价值逐步凸显，其中PB历史分位数为39%，PE历史分位数为10%。产品方面，需求依旧是扰动产品价格的主导因素，虽然部分产品需求仍有压力，但从历史价差分位数的角度看，不少产品价差进一步大幅压缩的概率不大，往后看，价差修复的节奏和幅度仍需关注供需两端的变化。本周我们观察到部分化工标的的估值下探到10月底的估值分位数附近，究其原因可能是和强预期弱现实有关，我们在前期的周报中也重点提及了往后需要关注实际数据与预期的匹配度，在当前环境下，我们认为业绩确定性以及估值的匹配度的权重会更高。另外，我们也观察到美国三季度GDP增速超预期上修，市场对于紧缩担忧重燃，往后看，仍需关注海外流动性的边际变化。方向上，建议重点关注具备β的高端材料以及部分农药标的。 　　投资组合推荐 　　国瓷材料、龙佰集团、中旗股份、东材科技、万润股份 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。