化工行业：春节期间油价小幅下跌，中下游景气度有望提升-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　周度回顾：石油石化板块本周（01.16-01.20）上涨4.05%，截至本周最后交易日市净率LF1.01xPB，较上周估值有所提升。临近春节，全A市场热度较上周上涨0.46%至日均交易额为7394亿元。截至1月27日当周，美元指数下跌0.11%至101.92，美元指数近期表现稳中有降。春节前交易周油价有所回升，截至1月20日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为81.64、87.63美元/桶，分别较上周+2.23%、+2.76%；春节期间，截至1月27日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为79.68、86.66美元/桶，分别较上周-2.40%、-1.11%，两地价差本周有所扩大，每桶价差由上周的5.99增长至6.98。

　　油价春节期间小幅下滑，预计23年2月布油均价中枢为80美元/桶，短期油价维持震荡。1）库存：全球原油库存水平处近五年低位；2）需求：预计2023年全球需求维持较好水平（预期略超2019年）；3）供给：OPEC+2月1日会议预期维持前期约定产量水平，大型国际油企资本开支扩张相对谨慎，中小油气企业分化；4）地缘政治：俄乌冲突边际影响钝化。全球原油供需相对紧平衡，美联储预计23年2月加息25bps，逐步进入加息尾声。综合供需及金融、政治因素，我们认为短期油价维持75-85美元/桶区间震荡，预计2023年2月布油均价中枢为80美元/桶。

　　下游成品油及化工品需求伴随经济快速修复而稳步提升，企业盈利能力将明显改善。原油成本端逐步改善，后续仍有改善空间，考虑到中国2023年防疫措施大幅优化背景下，经济修复弹性足，势头好。我们建议重点关注：1）大炼化（成品油&化工产品）、聚酯龙头、两碱、钛白粉、轮胎、涂料、塑料、煤化工、食品添加剂、复合肥等产业链利润修复机会；2)上游资源类公司盈利水平仍较好，建议关注兼具成本优势及估值性价比的上市公司、油服、工程、设备类公司业绩超预期表现。

　　市场表现及投资建议

　　本周石油石化行业指数上涨4.05%，表现好于大盘。本周上证综指上涨2.18%，深证成指上涨3.26%，创业板指上涨3.72%，沪深300指数上涨2.63%。

　　1）中游及下游景气提升：建议关注中国石化、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、新凤鸣、桐昆股份、泰和新材、昊华科技、东华能源、和顺石油。

　　2）“传统能源+油田服务”方面，我们建议关注中国海油、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、石化油服。

　　风险提示

　　原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；安全生产风险，项目进度不及预期。

中心思想

本报告的核心观点是：春节期间油价小幅下跌，但全球原油供需仍相对紧平衡，预计2023年2月布油均价中枢为80美元/桶，短期油价维持75-85美元/桶区间震荡。中国2023年防疫措施大幅优化，经济修复弹性足，下游成品油及化工品需求将稳步提升，企业盈利能力将明显改善。因此，建议重点关注大炼化、聚酯龙头、两碱、钛白粉等产业链利润修复机会，以及兼具成本优势和估值性价比的上游资源类公司、油服、工程、设备类公司。

油价短期震荡，长期供需紧平衡

短期来看，春节期间油价小幅下滑，但全球原油库存水平处近五年低位，2023年全球需求维持较好水平，OPEC+维持前期约定产量水平，大型国际油企资本开支扩张相对谨慎。美联储预计23年2月加息25bps，逐步进入加息尾声。综合供需及金融、政治因素，短期油价维持75-85美元/桶区间震荡，预计2023年2月布油均价中枢为80美元/桶。

中国经济复苏驱动下游需求提升

长期来看，中国2023年防疫措施大幅优化，经济修复弹性足，下游成品油及化工品需求将伴随经济快速修复而稳步提升，企业盈利能力将明显改善。原油成本端逐步改善，后续仍有改善空间。

主要内容

本报告对化工行业进行了深入的市场分析，内容涵盖市场表现、行业数据跟踪、行业动态以及公司公告等方面。

市场表现分析：行业整体强于大市

本周（01.16-01.20）石油石化行业指数上涨4.05%，表现好于大盘（上证综指上涨2.18%，深证成指上涨3.26%，创业板指上涨3.72%，沪深300指数上涨2.63%）。石油石化板块子板块中，其他石化子板块（主要是民营大炼化）涨幅领先，达到5.94%。个股方面，荣盛石化涨幅最大，达到11.68%，而茂化实华跌幅最大，为-5.79%。行业估值方面，石油石化板块动态PB有所上涨，约为1.01倍，处于历史相对低位。

行业数据跟踪：宏观经济与产业链价格波动

报告跟踪了美元指数、美联储基准利率、WTI与布伦特原油价格、全球原油库存、中国原油进口量等宏观数据，以及煤油、乙烯、丙烯、丁二烯、苯、甲苯、二甲苯、PX、PTA、MEG、醋酸、涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片、HDPE、LDPE、LLDPE、聚丙烯PP、PS、PVC、ABS等产业链价格指数及价差变化。数据显示，原油价格小幅下降，但上游资源品价格仍维持相对高位，下游需求恢复弹性值得期待。

行业动态与公司公告：行业发展趋势与企业经营状况

报告总结了近期化工行业的重大事件，包括天津石化CHP法制环氧丙烷装置一次开车成功、中国海油全球最大LNG运输加注船完成首船加注、6个化工项目入选2023年上海市重大工程清单、沙特投资可再生能源等。同时，报告还对中海油服、荣盛石化、上海石化、海油工程、中曼石油、中国石油、中国海油、中油工程、齐翔腾达等多家上市公司的公告进行了梳理，反映了企业经营状况和发展战略。

总结

本报告基于公开数据，对化工行业，特别是石油石化板块的近期市场表现、行业数据、发展动态以及部分上市公司公告进行了专业分析。报告指出，尽管春节期间油价小幅下跌，但全球原油供需仍相对紧平衡，中国经济复苏将驱动下游需求提升。因此，投资者应关注油价波动风险，并重点关注大炼化、聚酯龙头、两碱、钛白粉等产业链利润修复机会，以及兼具成本优势和估值性价比的上游资源类公司、油服、工程、设备类公司。报告中提供的图表数据和分析结论，为投资者进行投资决策提供了参考依据，但投资者仍需自行承担投资风险。

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