基础化工行业点评报告：巴斯夫宣布VA、VE等不可抗力，关注维生素供给端扰动、价格上行-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　事件：巴斯夫宣布对VA、VE等实施不可抗力，关注维生素供给端扰动

　　8月7日，巴斯夫公告从即日起至另行通知前，部分维生素A、维生素E、类胡萝卜素产品以及部分香原料产品的供应遭遇不可抗力影响，涉及的香原料包括紫罗兰酮、铃兰吡喃、DL-薄荷脑、玫瑰醚、乙基芳樟醇、橙花叔醇和异植物醇。此前巴斯夫德国路德维希港工厂于7月29日发生火灾，发生火灾的装置生产香原料和用于维生素A、维生素E和类胡萝卜素生产的前体。此次事件没有造成空气、水或土壤污染，装置的清洁、检查和维修工作已经启动。

　　全球VA、VE供给集中，2024年以来供给扰动不断、出口需求同比高增

　　（1）VA供给端：全球VA（50万IU/g）产能4.39万吨，包括：巴斯夫1.44万吨、新和成0.8万吨、帝斯曼0.75万吨、浙江医药0.5万吨、安迪苏0.5万吨、金达威0.4万吨，产能占比分别为33%、18%、17%、11%、11%、9%，规划新增产能包括浙江医药0.24万吨、天新药业0.1万吨，此外，万华化学规划4.8万吨柠檬醛及其衍生物一体化项目，预计2023-2024年投产，而柠檬醛是生产VA及紫罗兰酮、甲基紫罗兰酮、香茅醇、香叶醇等的重要中间体。（2）VE供给端：全球VE油产能15万吨，包括：新和成3万吨、帝斯曼3万吨、能特科技3万吨、巴斯夫2万吨、浙江医药2万吨、海嘉诺1万吨、吉林北沙1万吨，产能占比分别为20%、20%、20%、13%、13%、7%、7%，规划新增产能包括花园生物1万吨。（3）进出口：据Wind数据，2024上半年，VA出口量2897吨、同比+17%，进口量665吨、同比-6%；VE出口量5.5万吨、同比+30%，进口量0.14万吨，同比+25%，此外VE在1-6月每月出口量均高于2019-2023年同期均值。（4）据博亚和讯及饲料巴巴公众号等，复盘VA、VE价格，需求端主要用于饲料添加剂，供给端扰动对产品价格影响较大，其中2017-2018年期间因巴斯夫路德维西港柠檬醛装置事故叠加帝斯曼瑞士工厂事故，VA(50万IU/g)、VE(50%)价格最高分别达到1,425、125元/公斤。2023年，多种维生素的价格持续低迷，部分产品厂家亏损，产量和出货意愿下降，供需比略有改善。2024年以来维生素供给端扰动不断，上半年新和成山东VE工厂、浙江医药昌海分公司、巴斯夫VE工厂陆续进行停产检修，下半年新和成、浙江医药、北沙制药在Q3均有检修计划，7月2日帝斯曼瑞士工厂受天气影响关闭。供给端扰动带动产品价格底部上行，据Wind数据，8月7日维生素A(50万IU/g)、维生素E(50%)报价185、142.5元/公斤，分别处于2009年以来的58.3%、85.0%历史分位，较2023年均价分别上涨121%、103%。我们认为，随着下游养殖业盈利改善叠加帝斯曼、巴斯夫的维生素产能供给不确定性，维生素行业供需改善有望带动行业景气上行、企业盈利修复。推荐标的：新和成。受益标的：浙江医药等。

　　风险提示：停产复产进展不确定性、需求不及预期、安全环保生产等。

中心思想

本报告的核心观点是：巴斯夫宣布维生素A、维生素E等产品遭遇不可抗力，导致全球维生素供给端面临扰动，进而推升维生素价格。鉴于全球维生素供给的集中度较高，此次事件对市场价格的影响值得关注。报告看好维生素行业景气上行，并推荐新和成，建议关注浙江医药等受益标的。

巴斯夫不可抗力事件对维生素市场的影响

巴斯夫事件导致维生素A、维生素E及部分香原料供应受阻，直接影响全球维生素市场供给。由于全球维生素产能高度集中，巴斯夫在维生素A和维生素E的全球产能占比分别高达33%和13%，此次事件将加剧市场供给紧张局面，预计将导致维生素价格进一步上涨。

维生素行业供需格局变化及投资机会

2024年以来，维生素供给端持续面临扰动，包括新和成、浙江医药、巴斯夫等主要厂商的工厂陆续进行停产检修，叠加出口需求的同比高增，导致供需关系发生显著变化。报告数据显示，2024年上半年，维生素A和维生素E的出口量分别同比增长17%和30%，远高于进口量增速。价格方面，维生素A和维生素E的价格分别上涨121%和103%，目前价格处于历史高位。这种供需错配和价格上涨趋势，为维生素行业带来显著的投资机会。

主要内容

巴斯夫事件及市场反应

报告首先介绍了巴斯夫宣布维生素A、维生素E等产品遭遇不可抗力的事件，并分析了其对维生素市场供给的影响。事件起因于巴斯夫德国路德维希港工厂的火灾，该装置生产香原料和维生素A、维生素E和类胡萝卜素生产的前体。

全球维生素供给格局分析

报告详细分析了全球维生素A和维生素E的供给格局，列举了主要生产厂商及其产能占比。数据显示，全球维生素A和维生素E产能高度集中，少数几家大型企业占据了大部分市场份额。报告还分析了各厂商的规划新增产能，以及这些新增产能对未来市场供给的影响。

维生素价格走势及供需分析

报告通过图表和数据，展示了2009年以来维生素A和维生素E的价格走势，并分析了价格波动的原因。报告指出，维生素价格主要受供给端扰动影响，供给减少将直接导致价格上涨。报告还分析了2024年以来维生素价格持续上涨的原因，包括供给端扰动和下游需求增长。

投资建议及风险提示

报告最后给出了投资建议，看好维生素行业景气上行，推荐新和成，并建议关注浙江医药等受益标的。同时，报告也指出了投资风险，包括停产复产进展不确定性、需求不及预期、安全环保生产等。报告还提供了各维生素生产厂商的产能、市值以及价格弹性分析，为投资者提供更全面的参考信息。

总结

本报告基于巴斯夫不可抗力事件，深入分析了全球维生素市场供给格局、价格走势以及投资机会。报告指出，巴斯夫事件加剧了维生素市场供给紧张局面，推升了维生素价格，并为维生素行业带来了显著的投资机会。报告推荐新和成，并建议关注浙江医药等受益标的，但同时也提醒投资者注意潜在的风险。报告的数据和分析为投资者提供了较为全面的参考信息，有助于投资者更好地理解维生素行业现状及未来发展趋势。然而，投资者仍需结合自身情况进行独立判断，并承担相应的投资风险。

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