医药生物行业周报：CXO行业有望迎来回暖-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　申万医药生物指数在2024.12.15-2024.12.20期间下跌2.13%，跑输沪深300指数1.99个百分点。截至2024年12月20日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为27.06倍，和2024年7月-8月估值低谷相比已有明显回升。伴随创新药研发政策支持、融资环境好转及新兴领域的带动，CXO行业有望迎来回暖。

　　板块行情

　　申万医药生物指数在2024.12.15-2024.12.20期间下跌2.13%，排名第十三，跑输沪深300指数1.99个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块指数均出现下跌，且跑输沪深300指数。截至2024年12月20日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为27.06倍，和2024年7月-8月估值低谷相比已有明显回升。支撑评级的要点

　　行业头部公司已出现单季收入增速改善。从2024年前三季度来看，CXO板块依然承压，收入方面，2024Q1-Q3板块上市公司端营业收入为671亿元，同比下降7.52%。但从龙头公司第三季度的表现上来看，不少龙头公司第三季度收入增速情况已经逐步改善，如美迪西、凯莱英等公司，2024年环比均出现改善。

　　CXO行业有望迎来回暖。近年，由于投融资环境压力相对较大，医药行业中与投融资相关性较大的CXO医药研发外包板块持续承压。9月24日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会三部门联合发布多项重要政策，进一步促进经济增长，明确提出重点支持股票市场稳定发展。在政策加持下，二级市场逐渐走出低谷。伴随着股市的回暖，我们预计国内的投融资活动也将逐步恢复活力。政策方面，国内创新药发展的政策环境在2024年向好，创新药在2024年作为新兴产业首次在《政府工作报告》中被提及。2024年7月国务院常务会议审议通过了《全链条支持创新药发展实施方案》，在政策加持下创新药研发热度有望回升。此外，一些新兴领域的出现为医药行业带来了新的增长动力，例如抗体药物偶联物（ADC）和多肽药物。伴随创新药研发政策支持、融资环境好转及新兴领域的带动，CXO行业有望迎来回暖。投资建议

　　我们建议关注三条主线：

　　1、具备稳健增长的领域。医疗器械和药品是最先经历集采的板块，不少品种受到的降价影响已经逐步出清，且竞争格局也已经相对稳定，器械领域建议关注骨科：三友医疗、大博医疗、爱康医疗、威高骨科；眼科：爱博医疗；心脑血管：惠泰医疗、心脉医疗、乐普医疗；药品领域建议关注：恒瑞医药、信立泰、京新药业、仙琚制药、康辰药业等标的。

　　2、2025年，CXO板块和医疗设备板块，随着国内投融资以及财政政策的向好，后续有望逐步迎来反转。CXO板块建议关注：阳光诺和、益诺思、昭衍新药、美迪西等标的；设备板块建议关注：联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗等标的。

　　3、创新领域建议关注进入上市兑现或者销售放量阶段，以及未来具备出海能力的企业，如：信达生物、康方生物、科伦博泰生物、百利天恒、贝达药业、迈威生物、诺诚健华等标的。

　　其他方面，我们建议关注中药：同仁堂、昆药集团、天士力、马应龙等；原料药：华海药业、司太立、普洛药业等；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、三星医疗等；疫苗：百克生物、智飞生物、康希诺等；零售药店：健之佳、大参林、益丰药房等。

　　评级面临的主要风险

　　集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险

中心思想

本报告的核心观点是：尽管申万医药生物指数近期表现弱于大盘，但CXO行业有望迎来回暖。这一回暖预期基于以下几个关键因素：

政策支持与融资环境改善

国家层面出台了一系列政策，支持创新药发展和股票市场稳定，这将改善医药行业的投融资环境，进而利好CXO行业。

CXO龙头公司业绩改善

部分CXO龙头企业在2024年第三季度展现出收入增速改善的迹象，预示着行业整体复苏的可能性。

新兴领域驱动增长

抗体药物偶联物（ADC）和多肽药物等新兴领域的快速发展，将为CXO行业带来新的增长动力。

主要内容

本报告详细分析了医药生物行业近期表现，并对CXO行业未来发展趋势进行了展望。

医药板块整体行情及估值表现

报告首先概述了申万医药生物指数在2024年12月15日至2024年12月20日期间的下跌情况，其跌幅为2.13%，跑输沪深300指数1.99个百分点。同时，报告指出，申万医药生物板块市盈率（TTM）为27.06倍，较2024年7月-8月的估值低谷有所回升。各医药子板块（中药、生物制品、医药商业、医疗服务、医疗器械、化学制药）均出现下跌，且跑输沪深300指数。

CXO行业发展趋势分析

报告的核心部分集中在CXO行业分析。报告指出，由于此前投融资环境压力较大，CXO板块持续承压，2024年前三季度板块上市公司营业收入同比下降7.52%。然而，报告强调了以下几个积极因素：

政策利好

国家层面出台的政策，例如三部门联合发布的促进经济增长政策以及《全链条支持创新药发展实施方案》，将有效改善投融资环境，支持创新药研发，从而带动CXO行业回暖。全球医药生物领域融资规模在2023年也出现回升，这为CXO行业发展提供了外部有利环境。

龙头企业业绩回暖

部分CXO龙头企业（如美迪西、凯莱英）在2024年第三季度实现了收入增速的环比改善，这被视为行业复苏的积极信号。

新兴领域增长潜力

抗体药物偶联物（ADC）和多肽药物等新兴领域的快速发展，将为CXO行业带来新的增长动力，例如司美格鲁肽的市场需求增长。

投资建议

报告提出了三条投资主线：

具备稳健增长的领域: 建议关注医疗器械（骨科、眼科、心脑血管）和药品领域，并列举了具体的公司标的。
2025年有望反转的板块: 建议关注CXO板块和医疗设备板块，并列举了具体的公司标的。
创新领域: 建议关注即将上市兑现或销售放量，以及具备出海能力的企业，并列举了具体的公司标的。

此外，报告还建议关注中药、原料药、医疗服务、疫苗和零售药店等领域，并列举了部分公司标的。

总结

本报告对申万医药生物指数近期表现进行了数据分析，并重点关注了CXO行业。报告认为，尽管近期医药生物行业整体表现低迷，但CXO行业有望在政策支持、融资环境改善、龙头企业业绩回暖以及新兴领域驱动下迎来回暖。报告最后给出了具体的投资建议，涵盖了多个细分领域和公司标的，为投资者提供了参考。然而，报告也指出了集采政策、研发风险、产品销售风险等潜在风险，投资者需谨慎评估。

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