医药生物行业跟踪周报：医药板块兼具成长与防御，建议战略性配置-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-2.07%、 -1.48%，相对沪指的超额收益分别为-2.62%、-6.04%；本周医疗服务估价上涨 1.47%、商业股价跌幅较小，原料药、化药、中药及生物制品等股价跌幅大；本周涨幅居前创新医疗（ +52.79%）、爱朋医疗（ +24.76%）、冠昊生物(13.48%)，跌幅居前 ST 运盛（ -89.18%）、 *ST 辅仁（ -23.81%）、紫鑫药业（ -21.62%）。涨跌表现特点：医药板块出现普跌、大市值公司跌幅更加明显，但医疗服务等较为抗跌、中药出现明显调整。

　　坚定看好医药板块，重点关注方向包括优质仿创药、中药、 IVD、高值耗材等：坚定看好医药板块，诸多股票再创新高。重点关注方向包括优质仿创药、中药、 IVD、高值耗材等！看好原因：第一，医院端诊疗需求确定性最高。该板块纯内需、不受宏观经济影响、需求增长持续稳定。需求将在疫情后逐步释放，带来板块的业绩持续高增。第二，板块估值处于历史较低，估值修复有望持续。 2018 年年底从“4+7”开始，医药各个子板块受到政策尤其是集采的冲击较大，化学制剂、高值耗材、生物制剂、体外诊断、中药等均逐步纳入集采当中。机构对于该板块的配置下降较快。当前板块估值较低，叠加政策边际趋缓、盈利预期修复、机构持仓低位，行业估值修复有望持续。重点推荐方向： 1）优质仿创药：院内复苏、集采出清、新药放量、基层市场扩容四重因素共振，全面看多优质处方药。院内复苏：诊疗恢复趋势明确，处方药、围手术药品刚性需求有望释放。集采出清：板块迎来价值重估， 2025 年目标集采品 500 个，1-8 批集采已经纳入 333 个，数量、金额均已过半。新药放量：药审评加速+医保支付增强，创新药占比提高。基层市场扩容： 24 年受益于医疗新基建、药店纳入门诊统筹、药店报销放开，激发基层用药需求。 2）中药上涨方向不改：中期看，我们仍然坚定看好中药板块机会。业绩层面， Q2 中药高增长可持续，全年仍能高增长。估值层面，仍未进入泡沫化阶段，处于PEG 小于 1 状态。此外，随着基药目录等催化剂即将落地、品牌中药如片仔癀大幅提价 30%带来的量价齐升空间，中药板块有望持续上涨。 3）在院端诊疗量总体恢复过程中， IVD 直接受益：发光仍是 IVD 黄金赛道。我国化学发光 2019 年市场规模约为 300 亿元， 2014-1019 年CAGR 达 25%， 2019 年国产厂家市场份额仅有 20%不到。市场规模大，行业增速高，进口替代空间足，国产化学发光仍是 IVD 领域的黄金赛道。 4）院内诊疗 2、 3 月份手术量快速恢复，眼科、内镜、心血管、骨科、口腔手术量及诊疗量均有不同程度恢复：我们认为 23Q2 大概率会延续复苏趋势，叠加 22 年同期低基数，强烈建议关注高值耗材、医疗设备板块。

　　诺和诺德的司美格鲁肽注射液的上市申请正式获药监局受理；贝达药业甲磺酸贝福替尼胶囊获批上市，适应症为既往使用 EGFR-TKI 耐药后产生 T790M 突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌；赛诺菲 NKp46/CD16/CD123 三抗注射用 SAR443579 获批临床，用于治疗 12 岁及以上复发/难治性恶性血液病。：推测司美格鲁肽注射液本次申报上市的适应症：作为低卡路里饮食和增加体力活动的辅助治疗用于初始体重指数（ BMI）≥ 30kg/m2（肥胖），或≥ 27kg/m2且<30kg/m2（超重）并且伴有至少一种与超重相关合并症的成人患者; IBIO-102 研究是一项单臂、多中心 II 期临床试验，共纳入 290 例患者，旨在评估贝福替尼在既往一代/二代 EGFRTKI 耐药后产生 T790M 突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（ NSCLC）患者中疗效和安全性； SAR443579 是赛诺菲与 Innate Pharma 合作开发的，利用 Innate 专有的多特异性抗体平台 ANKET 研发的一款基于 NKp46/CD16 的 NK 细胞接合

　　具体配置思路： 1)创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽璟制药-U 等； 2)优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；3)耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等； 4)中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等； 5)消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等； 6)其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 7)其它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等；8)低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等； 9)科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等； 10)血制品领域：天坛生物、博雅生物等。

　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等。

中心思想

本报告的核心观点是：战略性配置医药板块是当前的良机。报告基于对医药行业Q2季度增长趋势、政策边际变化、估值水平以及细分板块发展前景的分析，得出医药板块兼具成长性和防御性的结论。具体而言，报告看好优质仿创药、中药、IVD和高值耗材等细分领域，并推荐了一系列相关股票。

医药板块的防御性和成长性

报告指出，医药板块具有显著的防御性，主要体现在：

纯内需属性: 医药板块主要面向国内市场，受宏观经济波动影响较小，需求增长稳定。
刚性需求: 医疗服务和处方药属于刚性需求，即使经济下行，其需求也不会大幅减少。

同时，医药板块也具备较强的成长性：

疫情后需求释放: 疫情期间压抑的诊疗需求将在后疫情时代逐步释放，推动板块业绩持续增长。
估值修复: 经过多年的政策调整（如集采），医药板块估值处于历史低位，存在较大的估值修复空间。
政策边际趋缓: 政策对医药行业的冲击逐渐减弱，为行业发展创造了更宽松的环境。
创新药进入收获期: 创新药的审评审批加速，医保支付力度增强，创新药占比提高，将推动业绩增长。

Q2季度院内严肃医疗复苏及投资机会

报告特别强调了Q2季度院内严肃医疗复苏带来的投资机会：

院内诊疗数据向好: 门诊量、手术量和住院量均呈现同比和环比增长趋势。
集采出清: 集采对处方药和部分器械的影响基本结束，为相关企业带来价值重估的机会。
创新药有序获批: 创新药的获批上市将推动业绩放量。

主要内容

本报告涵盖了医药生物行业多方面内容，主要包括：板块观点、细分板块观点、研发进展与企业动态、行业洞察与监管动态以及行情回顾等。

板块观点及投资策略

报告首先对医药板块的整体走势进行了分析，指出本周和年初至今医药指数均出现下跌，但医疗服务板块较为抗跌。报告维持“增持”评级，并建议战略性配置医药板块。报告详细阐述了看好医药板块的理由，并给出了具体的配置思路，包括创新药、优秀仿创药、耗材、中药、消费医疗、医疗服务、消费医疗、低值耗材及消费医疗、科研服务以及血制品等十个领域，并列出了具体的公司名单及基本面数据（见表1）。

细分板块观点深度分析

报告对医药行业的多个细分板块进行了深入分析，包括：

创新药领域: 分析了创新药研发竞争格局的变化，以及医保国谈政策对创新药行业的影响，并推荐了恒瑞医药、和黄医药、康诺亚、荣昌生物等公司。
医疗器械领域: 分析了医疗器械行业长期向好的发展趋势，以及国产替代和进口替代的加速，并建议关注医疗设备、院内耗材、新技术新术式带来的新诊疗方向、自费产品以及器械CDMO等领域。
疫苗领域: 分析了疫苗行业重磅产品进入收获期、行业集中度提升以及新技术带来的市场空间扩容等因素。
药店、医疗服务、医美领域: 分别分析了药店连锁化率提升、医疗服务板块的恢复能力和长期增长韧性以及医美行业消费升级等因素。
CXO/IVD/原料药领域: 分析了CXO行业长期发展前景、IVD行业诊疗量恢复以及原料药行业成本恢复和利润释放等因素。

研发进展与企业动态

报告详细介绍了本周医药行业重要的研发进展和企业动态，包括创新药/改良药的获批上市、申报上市和获批临床情况（见表2和表3），以及仿制药及生物类似物上市和临床申报情况（见表4）。报告还总结了重要的研发进展，例如诺和诺德司美格鲁肽注射液获批上市申请、贝达药业贝福替尼胶囊获批上市、赛诺菲三抗SAR443579获批临床等，并对这些事件进行了专业的解读和分析。

行业洞察与监管动态

报告对医药行业的监管动态进行了跟踪，包括国家药监局发布的关于化学仿制药参比制剂目录和ICH药物临床试验质量管理规范的征求意见稿等（见表5）。

行情回顾

报告对医药板块的行情进行了回顾，包括医药指数的涨跌幅、市盈率追踪、医药子板块追踪以及个股表现（见图1、图2、图3、图4、图5、表6、表7、表8）。报告指出，医药板块估值处于历史低位，但中药板块表现相对较好。

总结

本报告对医药生物行业进行了全面的分析，认为当前是战略性配置医药板块的良机。报告看好优质仿创药、中药、IVD和高值耗材等细分领域，并推荐了一系列相关股票。报告同时指出了药品或耗材降价超预期、新冠疫情反复以及医保政策风险等潜在风险。报告内容翔实，数据丰富，为投资者提供了有价值的参考信息。需要注意的是，报告中的信息和观点仅供参考，不构成投资建议，投资者应根据自身情况进行独立判断。

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