化工行业：原油价格强势反弹，建议关注上游资源禀赋企业-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　周度及国庆节外盘回顾：石油石化板块本周（9.26-9.30）下跌5.85%，截至本周最后交易日市净率LF0.99xPB，较上周估值有所下降。全A市场热度较上周下降2.87%至日均交易量为6342亿元；本周美元指数下跌0.72%至112.22，美联储加息落地，维持强势格局；本周油价环比小幅上涨，截至9月30日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为79.49、87.96美元/桶，分别上涨0.95、2.1个百分点；两地品种价差本周继续走阔，每桶价差由上周的7.26美元增加至8.47美元。截至10月7日，WTI及BRENT主力期货合约价格分别大幅提升16.5%、11.3%至92.64和97.92美元/桶，两地价差收缩至5.28美元。

　　OPEC+决定减产200万桶/天，加剧能源紧张，假日期间原油外盘主力合约大幅反弹超10%。OPEC10月5日发布JMMC45次会议及33次opec+部长级会议决定，从2022年11月开始，从原要求产量水平下调2百万桶/天，并将合作宣言期限延长至2023年12月31日。供给侧紧张对冲前期衰退担忧，并加剧原油紧张程度担忧。1）库存：全球原油库存水平较往年均值下滑明显，潜在补库需求维持；2）需求：尽管面临全球经济衰退预期，综合当前全球需求仍维持在较高水平（超过疫情前需求水平），部分区域诸如中印及东南亚区域需求增速较快；3）供给：油气企业资本开支尽管有所提升，但不激进，产能释放需要时间，增产能力有限，叠加OPEC供应收缩；4）地缘政治：俄乌冲突导致全球面临供应链拉长、重塑、运输成本增加，欧洲能源需求替代以及供应转换成本提升。基于以上分析，我们判断四季度到明年1季度油价大概率会在美元指数较强背景下，围绕80-110美元/桶高位震荡。对于桶油购买力而言，考虑到油价以美元表征，其实际价值购买力维度表现强势，上游企业盈利延续性增强，建议重点关注。

　　市场表现

　　本周石油石化行业指数下跌5.85%，表现弱于大盘。本周上证综指下跌2.07%,深证成指下跌2.07%，创业板指下跌0.65%,沪深300指数下跌1.33%。建议关注中国海油、中国石油、广汇能源上游企业以及油服公司（中海油服）；LNG：关注新奥股份、深圳燃气、中集安瑞科；油服设备：博迈科、杰瑞股份业绩提升机会。建议关注炼化龙头（荣盛石化、中国石化、恒力石化、恒逸石化）、中游景气提升机会（新凤鸣、桐昆股份）。

　　风险提示

　　原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；安全生产风险，项目进度不及预期。

中心思想

本报告的核心观点是：OPEC+减产200万桶/天以及地缘政治紧张局势加剧了全球能源市场紧张，导致原油价格强势反弹，预计四季度到明年一季度油价将在美元指数较强背景下，围绕80-110美元/桶高位震荡。建议投资者关注上游资源禀赋企业，以及炼化龙头和中游景气提升机会。

原油价格上涨及市场影响

OPEC+的减产决定以及俄乌冲突持续，导致全球原油供应紧张，库存水平下降，支撑油价上涨。尽管全球经济衰退预期存在，但全球原油需求仍维持在较高水平，部分地区需求增速较快，进一步加剧了能源市场紧张。

投资建议

基于对原油市场供需关系及地缘政治风险的分析，本报告建议投资者重点关注上游资源禀赋企业，例如中国海油、中国石油、广汇能源等，以及受益于油价上涨的油服公司（中海油服）。此外，还应关注炼化龙头企业（荣盛石化、中国石化、恒力石化、恒逸石化）以及中游景气提升机会（新凤鸣、桐昆股份）。

主要内容

本报告对化工行业，特别是石油石化行业进行了深入的市场分析，内容涵盖市场表现、行业数据跟踪、行业动态、公司公告以及风险提示等多个方面。

市场表现分析

报告首先分析了石油石化行业本周（9.26-9.30）的市场表现，行业指数下跌5.85%，弱于大盘。个股方面，涨跌幅度也较大，部分个股涨幅超过1%，部分个股跌幅超过10%。行业估值方面，石油石化板块动态PB有所下降，估值较便宜，处于历史相对低位。

行业板块及个股表现

报告详细列出了本周石油石化行业各板块及个股的涨跌幅数据，并对涨跌幅较大的个股进行了简要分析。

行业估值分析

报告对石油石化行业的PB倍数进行了动态分析，并结合历史数据，对当前估值水平进行了评估，指出其处于历史相对低位，未来估值修复空间可期。

行业数据跟踪

报告对宏观数据（美元指数、原油价格、库存数据等）和产业链价格指数及价差变化进行了跟踪分析。

宏观经济数据分析

报告分析了美元指数、WTI和Brent原油价格、INE原油期货价格以及美国和中国的原油库存数据，并对这些数据变化的原因和影响进行了分析。

产业链价格及价差分析

报告详细列出了乙烯、丙烯、丁二烯、苯乙烯、PTA、MEG等主要化工产品的价格及与石脑油的价差变化趋势，并对这些价差变化的原因和对行业利润的影响进行了分析。分析涵盖了聚酯产业链和塑料产业链，并对不同环节的利润分布进行了预测。

行业动态及公司公告

报告总结了近期化工行业的重大事件，包括OPEC+减产、天然气市场动态、“两桶油”进军换电赛道、氢能产业发展、LNG储备基地投产、西气东输四线工程开工、上海国际氢能谷建设等，并对这些事件对行业的影响进行了分析。此外，报告还对荣盛石化、昊华科技、东方盛虹、中国海油等多家上市公司的重要公告进行了总结。

风险提示

报告最后列出了投资化工行业的风险提示，包括原油价格大幅波动、行业景气度下降、安全生产风险以及项目进度不及预期等。

总结

本报告基于对近期化工行业，特别是石油石化行业市场表现、宏观经济数据、产业链价格及价差、行业动态以及公司公告的综合分析，认为OPEC+减产和地缘政治紧张局势导致原油价格强势反弹，预计四季度到明年一季度油价将在80-110美元/桶高位震荡。报告建议投资者关注上游资源禀赋企业以及炼化龙头和中游景气提升机会，同时需关注原油价格波动、行业景气度下降、安全生产风险以及项目进度不及预期等风险。报告中提供的图表数据清晰地展现了市场趋势和产业链变化，为投资者提供了有价值的参考信息。

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