中心思想
本报告基于头豹研究院对2018年至2024年3月港股18A生物科技行业上市公司发行数据的全面分析，揭示了该行业发行市场的发展历程、现状及未来趋势。核心观点如下：
18A发行市场经历周期性波动
港股18A生物科技行业发行市场自2018年推出以来，经历了起始阶段的低迷、2020-2021年的爆发式增长以及2022年至今的持续降温。这一波动与整体港股新股市场行情以及内地IPO政策密切相关。
市场关注焦点转变
市场对18A公司的关注点已从单纯的融资规模转向对公司研发实力、产品商业化潜力以及长期发展前景的评估。
主要内容
本报告主要从发行前数据、发行中数据、发行后数据以及中介机构参与情况四个方面，对港股18A生物科技行业进行深入分析。
第一章：港股18A生物科技企业发行数据分析
本章节详细分析了18A公司发行前、发行中和发行后的数据，并对这些数据进行解读，以期对未来发展趋势做出研判。
1. 发行前数据：融资轮次、估值增长及递表周期
数据显示，大部分18A公司上市前经历了2-6轮融资，上市前估值增长幅度在10-50倍区间的公司数量最多。递表周期在2018-2020年相对较长，2021年上半年显著缩短，之后又逐渐延长，反映了审核周期趋严以及市场热度的变化。公司设立时长平均为8.5年，最长达22年，最短为3年。
2. 发行中数据：发行比例、配售结果及认购情况
18A公司发行比例从2018年的高比例逐渐过渡到2021年下半年的低比例，反映了市场热度的下降。配售结果数据，包括认购倍数、认购人数、中签率等，是投资者判断新股质量的重要依据。2020-2021年上半年认购倍数和认购人数达到历史高峰，之后大幅下降。2023年初至今，平均申购人数仅为5415人，与高峰期形成鲜明对比。
3. 发行后数据：换手率、“摘除-B”及港股通情况
2022年以来，18A公司换手率大幅下降，2023年首日换手率超过100%的公司数量为零。截至2024年3月31日，已有12家公司“摘除-B”，占比不到两成。11家公司因不再符合要求，被调出港股通。
4. 中介机构参与情况：保荐人、稳价人、行业顾问、律所及收款银行
中金公司和高盛(亚洲)是参与18A公司发行最多的保荐人；高盛(亚洲)担任了最多的稳价人角色；弗若斯特沙利文是参与最多的行业顾问；发行人律师律所分布相对均匀；中国银行(香港)和招商永隆银行是收款行角色中占有率最高的银行。
第二章：港股18A生物科技企业再融资及发展展望
本章节分析了18A公司的再融资情况，并对科创板生物科技公司发行情况进行对比，最终对18A生物科技公司未来发展进行展望。
1. 18A公司再融资数据：再融资规模及趋势
截至2024年3月31日，共有18家18A公司成功进行过配售再融资，再融资总额超过IPO募资总额。2021年完成配售次数最多，2020年募集资金最多。
2. 科创板生物科技公司发行情况：与港股市场的对比
2023年下半年以来，由于内地IPO政策收紧，科创板未盈利生物科技公司上市数量为零。这使得未盈利的生物科技公司将目光更多地转向香港市场。
3. 18A生物科技公司展望：未来发行数量及募资规模
报告预测，未来三年港股18A公司发行数量将维持平稳水平，但平均募资规模将取决于一级市场和二级市场的投资意愿。
总结
本报告通过对港股18A生物科技行业发行数据的全面分析，展现了该行业发行市场从兴起到低迷的完整周期。 市场竞争日益激烈，投资者更加关注公司的内在价值和长期发展潜力。 内地IPO政策的变化也深刻影响着港股18A市场的走向。未来，18A公司需要提升研发实力，加快产品商业化进程，才能在竞争激烈的市场中生存和发展。 同时，香港市场作为未盈利生物科技公司融资的重要渠道，其未来发展仍值得关注。 本报告的数据分析为投资者和企业提供了重要的参考依据。
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