基础化工行业周报：R410a、R125价格大幅上涨，关注氟化工投资机会

中心思想

本报告的核心观点是：基础化工行业正处于底部运行阶段，但拐点已现。尽管行业供给承压，去库存仍在持续，但盈利能力已触底，估值也处于低位。2024年，随着中国内外需求的改善，行业估值有望迎来向上拐点。报告建议关注低估值的行业龙头企业，并提出了八大投资主线。

行业底部运行，拐点可期

中邮证券基础化工指数已在底部运行约23个月。该指数以Brent原油价格（成本）和中国化工品价格指数（收入）的差值衡量行业盈利状况。2020年3月至2021年10月，行业经历了19个月的景气周期，主要由于内外需强劲增长和产能有限。然而，自2021年10月以来，盈利能力持续下滑，这与俄乌冲突、出口和内需增速放缓、开工率提升以及资本开支等因素有关。尽管成本端（能源价格）依然紧张，但商品端供需宽松的局面没有显著改变，导致行业盈利持续低迷。

需求端和供给端变化预示拐点

需求方面，中国房地产新开工面积增速和出口总值增速均已触底回升，显示内外需有望改善。美国制造业PMI的回升也进一步佐证了这一趋势。供给方面，虽然基础化工行业在建工程比例处于近十年高位，且经营性现金流净额持续下降，资产负债率上升，但产成品库存累库增速已放缓，美国制造业也持续去库存，这些都暗示着供给侧压力正在缓解。

主要内容

1. 本周基础化工行情概览

本节概述了2024年2月2日当周基础化工行业股票和商品价格的波动情况。

1.1 本周股价涨跌排序前二十个股

数据显示，中农联合、乐通股份和赛轮轮胎等个股涨幅居前，而丰山集团、宏柏新材和晨光新材等个股跌幅显著。 报告提供了前二十个涨幅和跌幅最大的个股的代码、名称、股价、涨跌幅、成交量和市值等详细信息，并附带图表展示。

1.2 本周大宗商品价格涨跌排序前二十

本周大宗商品价格波动剧烈。R410a、R125等氟化工产品价格大幅上涨，而PVDF电池级等产品价格则大幅下跌。报告同样提供了前二十个涨幅和跌幅最大的大宗商品的名称、价格涨跌幅等详细信息，并附带图表展示，并对部分商品价格波动原因进行了简要分析，例如与供需关系、季节性因素、地缘政治等因素相关。

2. 核心观点&投资逻辑

本节阐述了报告的核心观点和投资逻辑，即基础化工行业正处于底部，拐点可期。

2.1 底部运行，拐点可期

本小节详细分析了中邮基础化工景气指数底部运行的现状，并结合中国房地产新开工面积、中国出口总值、美国制造业PMI等宏观经济指标，以及基础化工行业在建工程、经营性现金流、资产负债率和产成品库存等微观数据，论证了行业底部运行的判断，并指出需求端和供给端的积极变化预示着行业拐点的到来。

2.2 投资建议，关注八大投资主线

基于上述分析，报告建议关注低估值的行业龙头企业，并提出了八大投资主线，分别为：成本优势下逆势扩张、供给收缩价格弹性可期、拓展海外市场、资源品价值重估、创新药价值高地、国产替代下新材料、合成生物学和北交所投资机会。 报告列举了每个主线下的相关公司，为投资者提供了具体的投资方向。

3. 风险提示

报告最后列出了潜在的风险因素，包括供给格局恶化风险、出口不及预期风险和地产恢复不及预期风险。

总结

本报告通过对基础化工行业股票和商品价格的周度数据分析，结合宏观经济形势和行业微观数据，得出基础化工行业正处于底部运行，但拐点已现的结论。报告认为，2024年，随着中国内外需求的改善和行业去库存的持续推进，基础化工行业估值有望迎来向上拐点。报告建议投资者关注低估值的行业龙头企业，并提出了八大投资主线，为投资者提供了具体的投资建议，同时也提示了潜在的投资风险。 报告数据翔实，分析透彻，为投资者提供了较为全面的行业分析和投资参考。