医药生物行业跟踪周报：医疗反腐艰难时刻已过，全面战略布局2024年-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为 4.6%、 -7.7%，相对沪指的超额收益分别为 3.4%、 -5.3%；本周生物制品、化药及器械等股价涨幅较大，商业、医疗服务及中药等股价跌幅较大；本周涨幅居前凯因科技（+29%）、诺泰生物（+25%）、海特生物（+21%），跌幅居前 ST 吉药（-11%）、艾德生物（-9%）、国药股份（-9%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值普涨。

　　多因素催化，重点推荐创新药板块： 10 月 27 日，君实生物宣布 FDA 批准特瑞普利单抗一线及二线及以上的复发或转移性鼻咽癌上市，成为国产首个 PD1 出海产品。此外替雷利珠单抗、呋喹替尼等出海进程顺利，为国产新药出海探索出确定性路径，商业天花板进一步提高。创新药重磅产品逐步进入商业化阶段，投资确定性增强，康方生物 AK104、荣昌生物 RC18 等重磅产品已上市，进入销售放量阶段，康方生物 AK112 和AK101、泽璟制药重组人凝血酶和杰克替尼等处于 NDA 阶段，上市在即，康诺亚 IL-4Rα 抑制剂和信达生物 GLP-1/GCGR 双靶点减肥药即将NDA，有望成为几十亿峰值大单品。重点关注减重领域、皮肤自免领域、ADC 技术、双抗技术、 CAR-T 疗法等细分赛道。

　　君实生物 PD-1 单抗获 FDA 批准上市，全线覆盖晚期鼻咽癌；华东医药首个 ADC 国内上市申请获受理，有望半年内加速获批；复宏汉霖 2款 ADC 新药首次获批临床，靶向 EGFR 和 PD-L1： 10 月 28 日，君实生物海外合作方 Coherus Biosciences 宣布， PD-1 单抗特瑞普利单抗LOQTORZI™ (toripalimab-tpzi) 已获 FDA 批准，治疗 2 项鼻咽癌（NPC）适应症； 10 月 25 日，华东医药宣布索米妥昔单抗注射液（ELAHERE®）的上市许可申请获得受理，索米妥昔单抗由中美华东与美国合作方 ImmunoGen, Inc. 合作开发，是全球首个获批的针对叶酸受体 α（FRα）靶点的 ADC 药物；复宏汉霖 2 款 ADC 新药首次获批临床，靶向 EGFR 和 PD-L1。

　　具体配置思路： 1）创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U 等； 2）优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等； 3）耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等； 4）消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等； 5）其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 6）其它消费医疗：三诺生物，我武生物等； 7）低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等； 8）科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。 9）中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等； 10）血制品领域：天坛生物、卫光生物、博雅生物等。

　　风险提示：药品或耗材降价幅度继续超预期；医保政策进一步严厉等。

中心思想

本报告的核心观点是：医疗反腐的艰难时刻已过，医药板块正迎来战略布局的窗口期。多因素催化下，医药板块有望企稳回升，其中创新药板块尤其值得关注。报告建议重点关注创新药领域的GLP-1、ADC、双抗和CAR-T等细分赛道，并推荐了一系列值得关注的个股和投资策略。

医疗反腐影响消退，2024年医药板块战略布局时机成熟

本周医药板块大涨，主要原因是机构投资者对确定性资产的追捧，以及市场预期反腐对三季报影响即将全面落地，四季度及2024年医药板块将边际改善。报告认为，三季报之后是布局2024年医药板块的重点窗口期，建议重点关注创新药械、疫苗、CXO龙头等领域。君实生物PD-1单抗获FDA批准上市，进一步强化了创新药出海逻辑，也为国产新药出海提供了确定性路径。

医药板块估值处于历史低位，多重因素支撑板块企稳回升

报告指出，医药板块连续下跌三年后，当前估值已处于历史低位，多重因素支撑板块企稳回升。这些因素包括：医药政策积极转变（反腐进入“关键少数”阶段，国常会支持医药工业和医疗装备高质量发展）；生命科学领域国际化进程加快（国内创新药海外授权屡创新高，FDA获批产品数量稳步增加）；医药板块刚性需求强劲（未来十年每年新增60岁以上人口2400万，支付能力强）；以及板块估值修复（2023年PE约25倍，估值切换后大批公司估值PEG显著小于1）。

主要内容

本报告涵盖了医药生物行业多个方面，主要内容包括：

1. 板块观点：医疗反腐后的战略布局与细分板块分析

本节首先总结了医药指数本周及年初至今的涨跌幅，并分析了各子板块的涨跌情况，指出本周医药板块大小市值普涨。随后，报告深入探讨了医疗反腐的影响，认为其艰难时刻已过，并对2024年的医药板块发展进行了展望，建议重点关注创新药械、疫苗和CXO龙头等领域。最后，报告还提供了具体的配置思路，将个股按照创新药、仿创药、耗材、消费医疗、医疗服务、科研服务、中药和血制品等领域进行了分类推荐，并列出了建议关注的组合，包含了股票代码、公司名称、EPS、市值、2022年及未来两年的归母净利润预测等关键信息。

2. 多因素催化，重点推荐创新药板块：估值、出海与商业化

本节详细分析了创新药板块的投资机会。首先，报告指出创新药板块股价处于相对底部位置，尤其港股创新药估值较低，并通过图表展示了部分A股和H股创新药公司2023年的股价表现。其次，报告强调了君实生物PD-1单抗获FDA批准上市对创新药出海的积极意义，并梳理了国产创新药出海的进度。最后，报告分析了创新药重磅产品逐步进入商业化阶段，投资确定性增强，并列举了康方生物、荣昌生物等公司的重磅产品进展，以及即将NDA的潜在大单品。此外，报告还推荐了减重领域、皮肤自免领域、ADC技术、双抗技术和CAR-T疗法等创新药细分赛道。

3. 研发进展与企业动态：创新药、改良药及仿制药的研发进展

本节详细介绍了本周创新药/改良药和仿制药/生物类似物的研发进展，包括获批上市、申报上市和获批临床等情况。内容以表格形式呈现，包含了企业名称、药品名称、进度、受理号、剂型、药品类别、注册分类和靶点等信息，并对一些重要的研发事件进行了详细的描述，例如君实生物PD-1单抗获FDA批准上市、复宏汉霖两款ADC新药获批临床等。

4. 行业洞察与监管动态：政策监管与行业发展趋势

本节简要介绍了行业洞察和监管动态，主要内容包括国家药监局药审中心关于公开征求《化学仿制药参比制剂目录（第七十五批）》意见的通知。

5. 行情回顾：医药指数、子板块及个股表现

本节回顾了本周医药板块的行情表现，包括医药指数、子板块和个股的涨跌幅，并对2023年初至今的表现进行了总结。报告通过图表和表格展示了相关数据，并对行情变化的原因进行了简要分析。

6. 风险提示：降价风险与医保政策风险

本节指出了医药行业面临的风险，主要包括药品或耗材降价幅度继续超预期和医保政策进一步严厉等。

7. 附录：国内药品注册分类

本节提供了国内药品注册分类的详细说明，包括化学药品、生物制品和中药等类别，以及各个类别下的子类别和细分类别。

总结

本报告基于公开数据和行业分析，对医药生物行业进行了全面的跟踪和分析。报告认为，医疗反腐的负面影响正在消退，医药板块正迎来战略布局的窗口期。创新药板块，特别是GLP-1、ADC、双抗和CAR-T等细分赛道，具有较大的投资潜力。报告提供的投资策略和个股推荐，为投资者提供了有价值的参考信息，但投资者仍需谨慎评估自身风险承受能力，并进行独立的投资决策。需要注意的是，报告中部分数据来源于Wind一致性预期，部分为内部预测，投资者需注意信息来源的差异性。

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