化工新材料行业周报：需求担忧情绪加剧油价承压，消费电子边际改善关注光学膜

　　核心观点 　　基础化工：地缘冲突溢价消退，需求担忧情绪加剧，油价承压下跌。减产+低库存短期内或形成油价支撑，关注上游石油资源品种。需求端，11月EIA大幅下调23年全球原油需求预期增速30万桶/日至146万桶/日，小幅上调24年预期增速8万桶/日至140万桶/日。市场对需求预期担忧情绪加剧，油价承压下跌，基本抹去中东冲突以来涨幅。供给端，10月IMF预测沙特财政平衡油价为85.8美元/桶，较5月上调4.9美元/桶，对原油价格诉求较强。近期沙特和俄罗斯相继发布减产声明试图稳定油价。OPEC+11月26日将举行部长级会议，关注后期是否出台新一轮政策维持油价。根据我们对历史库存和油价的回归测算，当前库存对应油价区间在75-95美元/桶。我们认为需求担忧情绪逐步释放后，原油供应缺口和相对低位库存，短期内对油价可形成一定支撑，看好Q4石油上游资源品种业绩表现。 　　精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局： 　　（1）国产替代主线：产业东移趋势明确，布局高壁垒+国产化率的特气。根据ictimes，360向华为昇腾采购1000片左右AI芯片，我们认为美国对中国芯片实行出口管制，推动芯片国产化进程，也为材料需求带来广阔增产空间，特别是算力芯片所需先进制程带来的倍增量。电子特气在半导体领域可用于制作清洗剂、刻蚀剂等，目前占晶圆制造材料市场比例约15.2%，随半导体制程演进，刻蚀步骤数以倍数级别增加，带动特气需求增加。根据TECHCET预测27年电子特气市场空间将达到92亿美元，5年CAGR6.3%。20年我国电子特气国产化率仅14%。仍有较大国产替代空间。 　　（2）行业边际改善主线：“双十一”消费电子终端需求超预期，Micro-LED高增有望贡献增量，关注上游光学膜材料需求增长。根据IDC，“双十一”期间PC/平板/手机销量YoY+1.4%/+13.5%/+10.2%，增长超预期。Trendforce预计全球笔市场进入去库尾声，24年出货规模将达1.72亿台，YoY+3.2%。新型显示技术方面，LEDinside预计23年Micro-Led市场规模约3200万美元，YoY+128.6%。24年穿戴装置有望量产进一步释放成长动能。中长期来看，我们认为消费电子行业边际改善，以及新型显示技术逐渐完善，有望推动上游光学膜材料需求增长。根据前沿材料，27年全球光学膜市场总规模将达到2410.99亿元，6年CAGR约6.9%。 　　（3）技术创新和升级迭代主线：PP复合铜箔性能有所提升，Q4产业化有望提速。11月8日光莆股份表示公司PP复合铜箔铜层附着力、延展性和破断强度性能有所提升，客户测试反馈良好。目前行业应用端亟需解决复合集流体“跳水”问题(电池容量陡降，导致电池失效)，满足电池长期适用要求，PET/PP基膜的选择和制作工艺较为重要。自5月以来多家公司已送样，整个验证周期约3-6个月，我们预计随验证结果出炉，Q4产业化有望提速。23年或将成为产业元年。 　　行情回顾 　　行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅0.34%，排名19/31。年初至今累计涨跌幅为-12.20%，排名22/31。石油化工指数周涨跌幅为-1.97%，近一年涨跌幅为-6.50%。精细化工及新材料指数周涨跌幅为2.38%，近一年涨跌幅为-13.70%。板块估值：本周新材料板块PE-TTM回到5年历史中位数附近，位于20%/80%分位区间内，我们认为目前板块估值安全边际尚可。 　　投资建议 　　本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油供需缺口或在化工品价格端形成支撑，伴随下游制造业景气度或温和上升，有望推动行业整体盈利能力回升。建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局：a)国产替代主线：随半导体产业东进，核心材料加速本土化配套，建议关注国产化率较低的方向，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，有望拉动上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、瑞华泰、圣泉集团、长阳科技。c）技术创新和升级迭代线：下游以锂电为代表的产业不断技术创新，也将催生新材料的迭代升级。建议关注兼具能量密度、安全性和低成本综合优势的复合集流体，相关标的：宝明科技。 　　风险提示 　　宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。