中心思想
本报告的核心观点是：2023年上半年A+H生物医药行业上市公司整体业绩呈现恢复性增长，但不同细分领域和公司间表现分化显著，阿尔法特征明显。短期内，医药医疗行业整顿对部分择期手术和设备招标造成影响，部分企业Q3乃至下半年收入增速可能短期受压。但长期来看，创新药、创新器械的趋势不变，建议积极把握长期布局窗口期，重点关注业绩有望快速恢复的骨科手术耗材企业、医疗设备龙头企业、研发实力强且长期空间看海外的创新药企、具备公司经营α的CXO和生命科学上游企业，以及疫情影响逐步消退的疫苗和低值耗材企业。
2023H1医药生物行业业绩复苏与分化
2023年上半年，A+H生物医药行业490家上市公司收入端实现8.6%的增速，较一季度2.4%的增速明显加快；利润端Q2下滑幅度相比Q1收窄，收入增长及盈利能力均环比改善。但细分行业表现分化明显，同一细分领域不同公司间表现差异也较大。23H1中报数据反映出：国内常规诊疗和刚性需求持续恢复，海外科研及工业B端需求有所回暖，但国内C端非刚性需求、科研及工业B端需求仍然低迷。
短期风险与长期机遇并存
从23年下半年短期维度来看，医药医疗行业整顿影响部分择期手术和设备招标，部分企业Q3乃至下半年收入增速可能短期受到影响。但由于医疗需求的刚需属性，相关采购或使用需求预计会在今年Q4到明年Q1很快恢复。目前相关企业的估值水平处于历史低位，建议在今年Q4加大对医药行业的配置，积极把握长期布局窗口期。
主要内容
医药行业月度表现回顾
报告详细分析了8月份医药板块的表现，指出医药行业整体下跌4.50%，跑赢沪深300指数1.45%。医疗器械、生物制品跌幅较大，而医疗服务、中药、医药商业板块跌幅相对较小。医药生物（申万）的整体估值水平已充分回调，当前PE（TTM）为25.5，处于近5年历史分位点23.39%。8月份涨幅前十个股主要受益于中报业绩亮眼。国信医药A股和H股投资组合表现均跑赢相关指数。
医药生物行业2023年中报总结
报告对2023年上半年A+H生物医药行业上市公司财务数据进行了深入分析，涵盖了营收、利润、毛利率、费用率、净利率等关键指标。
创新药板块
创新药板块2023H1营收同比增长22.8%，归母净亏损大幅收窄，主要由于营收大幅增长同时各项费用率下降。23Q1受疫情影响，23Q2销售恢复良好。长期来看，随着集采对仿制药影响消退，创新药进入医保后快速放量，创新驱动的成长将逐步兑现。
传统药企板块
传统药企板块2023H1营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增长分别为8.6%、21.4%和26.9%。毛利率和净利率水平相对稳定，各项费用率呈持平或小幅下降趋势。长期来看，集采后的仿制药业务将提供稳定的现金流，创新药业务有望带来二次成长。
中药板块
中药板块2023H1营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增长分别为14.8%、40.7%和33.7%。毛利率和净利率水平同比提升，但Q2环比Q1有所下滑。中药材价格持续上涨，但供求关系是基本支撑，价格有望企稳回落，缓解企业成本端压力。
疫苗板块
疫苗板块2023H1营收、归母净利润、扣非净利润同比增长分别为8.42%、-13.73%和-16.44%。毛利率和净利率下降，主要由于新冠疫苗22H1收入高基数及23H1退货/资产减值等影响。剔除这些因素后，增速有所改善。
生命科学上游板块
生命科学上游板块2023H1营收、归母净利润、扣非净利润同比下降分别为7.40%、-58.96%和-67.12%。毛利率和净利率下降，主要由于新冠产品营收占比下降及常规业务价格波动等因素。海外营收维持较快增长。
CXO板块
CXO板块2023H1营收增长5.6%，归母净利润下降5.5%，扣非归母净利润增长1.5%。营收增速放缓，利润端承压，主要由于医药生物投融资遇冷、部分领域竞争加剧以及生物资产减值等因素。23Q2业绩较23Q1环比有所增长。国际化战略持续推进，部分企业海外收入占比提升。
医疗器械板块
医疗器械板块2023H1收入下降31.6%，归母净利润下降57.5%，主要受新冠检测公司拖累。剔除新冠检测相关标的，收入增长7.1%，归母净利润增长6.8%。23Q2业绩降幅缩小，新冠检测影响逐步出清。康复器械、家用器械等板块业绩领涨。
医疗设备板块
医疗设备板块2023H1收入增长20.0%，归母净利润增长25.1%。内镜、康复器械、家用器械等细分领域表现亮眼。23Q2业绩同比增速略有放缓，但环比增长明显。盈利能力持续提升，但费用率有所提升。
医疗耗材板块
医疗耗材板块2023H1收入下降5.0%，归母净利润下降14.9%，扣非归母净利润增长11.8%。受部分耗材集采、低值耗材下游去库存影响，业绩承压。盈利能力和运营效率均有所下降。
医疗服务板块
医疗服务板块（包含医院、第三方检验，不含CXO）2023H1营收、归母净利润、扣非净利润同比下降分别为10.3%、-36.7%和-41.4%。第三方检验新冠相关需求下滑，连锁医院在23H1快速修复。盈利能力方面，毛利率下降，净利率略微上升。
覆盖公司盈利预测与估值表
报告提供了多个重点覆盖公司的盈利预测与估值表，包含总市值、归母净利润、PE、ROE、PEG等关键指标，并给出了相应的投资评级（买入、增持、卖出等）。
总结
本报告基于2023年上半年A+H生物医药行业490家上市公司的中报数据，对医药生物行业进行了全面的市场分析。报告指出，行业整体呈现复苏态势，但不同细分领域和公司间表现分化显著。短期内，行业整顿带来一些挑战，但长期来看，创新驱动仍是行业发展的主旋律。报告建议投资者积极把握长期布局窗口期，重点关注具备长期竞争优势和增长潜力的细分领域和公司。 报告同时提供了详细的财务数据和图表，为投资者提供参考依据，但投资者仍需自行承担投资风险。
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