化工行业周报：大庆石化乙烯装置脱瓶颈项目中交，中昆新材料天然气制乙二醇项目开车成功-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　本周板块行情：本周，上证综合指数下跌 0.31%，创业板指数下跌 0.6%，沪深300 下跌 1.56%，中信基础化工指数下跌 1.8%，申万化工指数下跌 1.59%。

　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为电子化学品(0.38%)、橡胶助剂(-0.07%)、食品及饲料添加剂(-0.4%)、绵纶(-0.5%)、其他化学制品Ⅲ (-0.5%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为轮胎(-3.75%)、橡胶制品(-3.61%)、氯碱(-3.09%)、改性塑料(-2.79%)、有机硅(-2.54%)。

　　本周行业主要动态：

　　大庆石化乙烯装置脱瓶颈项目中交。 11 月 29 日，大庆石化乙烯装置脱瓶颈及下游配套项目正式中交，乙烯产能再一次实现历史性突破，将达到 138 万吨/年。大庆石化公司乙烯装置脱瓶颈及下游配套项目，是将乙烯 E3 装置规模扩能改造到78 万吨/年。改造后，公司乙烯装置总能力达到 138 万吨/年，乙烯装置 E3 乙烯能耗降至 587.5 千克标油/吨，达到行业能效标杆水平。项目还对下游配套的汽油加氢三套(G3)、芳烃抽提三套(F3)、丁二烯抽提三套(B3)、 MTBE 二套(M2)装置，以及罐区和公用工程设施进行了改造。近 10 年来，我国乙烯当量消费量不断增长，得益于国内下游终端需求不断向好，加上外贸需求持续旺盛共同影响，我国乙烯当量消费保持稳定增长，据 ACMI 统计， 2023 年乙烯当量消费量达到 7165.7万吨。（资料来源：大庆石化、烯烃及高端下游、化工新材料）

　　中昆新材料 120 万吨/年天然气制乙二醇项目开车成功。 11 月 29 日，由中国化学东华公司总承包的全球最大天然气制乙二醇项目——新疆中昆新材料有限公司2×60 万吨/年天然气制乙二醇项目（一期）一次开车成功，顺利产出合格聚酯级乙二醇产品。项目位于新疆维吾尔自治区巴音郭楞蒙古自治州库尔勒市上库石油石化产业园内，占地 1500 亩，分两期建设，总投资 108 亿元。项目以天然气为原料，采用上海国际化建天然气非催化部分转化（POX）技术生产合成气，合成气经南京化工研究院 NCMA 法脱除 CO2后，进入 H2/CO 深冷和 PSA 变压吸附，分离出其中的 H2 和 CO，作为草酸二甲酯和乙二醇装置的原料。 CO 进草酸二甲酯装置生产 DMO， H2与 DMO 装置生产的草酸二甲酯生产乙二醇，副产乙醇、重质二元醇、轻质二元醇等产品。乙二醇及草酸二甲酯为高化学技术。（资料来源：中昆发布、化工新材料）

　　投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。

　　投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA 光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED 终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED 中间体及液晶材料生产商）。

　　投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。

　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。

　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期

中心思想

本报告的核心观点是：化工行业本周整体表现弱于大市，但部分子行业和个股表现强劲，呈现出结构性分化的特征。报告重点关注了几个投资主线：轮胎赛道、消费电子材料、具有韧性的景气周期行业（磷化工、氟化工、涤纶长丝）以及经济向好下的龙头白马股。同时，报告详细分析了本周化工板块的市场行情、重要子行业的市场表现以及相关的风险提示。

化工行业整体表现疲软，结构性分化明显

本周，上证综指、创业板指、沪深300指数均下跌，中信基础化工指数和申万化工指数跌幅更大，分别下跌1.8%和1.59%，表明化工行业整体表现弱于大市。然而，化工板块内部子行业表现差异显著，电子化学品微涨，而轮胎、橡胶制品、氯碱等子行业跌幅较大，体现出明显的结构性分化。

投资主线：聚焦高增长潜力和韧性行业

报告提出了四个值得关注的投资主线，分别针对不同细分领域和市场趋势：

投资主线一：轮胎赛道复苏：全球轮胎市场规模巨大，国内企业竞争力增强，海外市场库存去化接近完成，行业景气度有望回升。建议关注森麒麟和赛轮轮胎等公司。
投资主线二：消费电子复苏带动上游材料需求：消费电子需求回暖，面板产业链相关材料企业将受益。建议关注东材科技、斯迪克、莱特光电和瑞联新材等公司。
投资主线三：景气周期行业和库存去化：关注磷化工、氟化工和涤纶长丝等具有较强韧性的行业，以及库存去化后迎来底部反转的行业。建议关注云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份、金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、中欣氟材、桐昆股份和新凤鸣等公司。
投资主线四：经济向好下的龙头白马股：经济回暖将利好化工龙头企业，其规模优势和成本优势将使其在需求复苏和价格回暖中受益。建议关注万华化学、华鲁恒升和宝丰能源等公司。

主要内容

本报告按照目录结构，对化工行业本周的市场表现进行了全面分析，主要内容包括：

化工板块市场行情回顾

本部分详细分析了化工板块整体表现、个股表现以及重点公告。数据显示，本周化工板块整体下跌，但部分个股涨幅显著，例如返利科技、洪汇新材等；部分个股跌幅较大，例如天龙股份、德方纳米等。报告还总结了本周化工板块发布的重点公告，涵盖专利取得、项目进展、股份质押等方面。

重要子行业市场回顾

本部分对聚氨酯、化纤、轮胎、农药、化肥、维生素、氟化工、有机硅、氯碱化工和煤化工等十个重要子行业的市场行情进行了深入分析。分析内容包括价格走势、供需情况、开工率、库存水平以及行业动态等，并辅以图表数据进行直观展示。例如，聚氨酯行业中MDI和TDI价格均下跌，但开工率维持相对稳定；轮胎行业全钢胎开工率下降，半钢胎开工率持平；农药行业除草剂价格下跌，杀虫剂和杀菌剂价格相对稳定；化肥行业氮肥、磷肥和钾肥价格波动不大；维生素行业维生素A和维生素E价格均下跌；氟化工行业萤石和无水氢氟酸价格下跌；有机硅行业DMC和硅油价格下跌；氯碱化工行业纯碱价格上涨，电石价格持平；煤化工行业无烟煤价格下跌，甲醇价格上涨，合成氨价格下跌，DMF和醋酸价格波动。

总结

本报告基于市场公开信息，对化工行业本周的市场行情进行了专业、全面的分析。报告指出，化工行业整体表现弱于大市，但部分子行业和个股表现强劲，呈现出结构性分化的特征。报告提出的四个投资主线，为投资者提供了有价值的参考，但需注意报告中提到的宏观经济下行、油价大幅波动以及下游需求不及预期等风险。投资者应结合自身情况，谨慎决策。

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