老龄化推动中医药高景气发展 　　2022 年我国 65 岁及以上人口占比总人口 14.9%，相比 2000 年提升 7.9pct；随着多轮婴儿潮人口进入老龄阶段，叠加低生育率影响，老龄化趋势将加速， 医疗保健需求从治疗向预防转化，中医药进入红利期。政策利好中医药发展，山东等 7 个省市被选为首批建设国家中医药综合改革示范区，试点举措取得积极的效果，未来向全国推广后，中医药行业有望高景气发展。 　　供给侧：中医药服务将覆盖更多人群 　　示范区通过中医方案推广、培训带教、创新开展中医师考核等方式，增加中医技术人员数量与服务供给，如广东、湖省与江西等试点地区的基层中医诊疗占比高达 29%~34%。同时试点区域打造产业高地，建设标准化种植基地或省级中药材现代农业产业园， 2022 年广东省中药材年产值约 284.1亿元（yoy+23%）、川药年产值突破 1200 亿元（yoy+20%）。随着中医临床技术人员增长与中药材产值提升，中医药有望覆盖更多人群。 　　支付端：医保或将向中医药倾斜 　　试点省份分别推出“中医日间病房”、 中医优势病种“按疗效价值付费”，治疗与控费效果显著，如山东省开展“中医日间病房”管理，威海市患者住院次均费用下降 1100 元，节约医保支出 2500 余万元；上海的中医临床治疗优势病种效果明显，治愈率和好转率均优于西医治疗，平均住院天数减少 9.50%，且病种病例费用平均下降 3.0%。从治疗效果与经济效益上，医保资金有望持续向中医药持续倾斜。 　　产品价格端：降幅温和有望以价换量 　　在中医覆盖更多人群下，临床终端中药需求有望持续提升，中成药集采或将常态化；我们复盘湖北等 19 省联盟、广东等 6 省联盟、山东省、全国中成药联盟带量采购情况，中成药总体价格降幅在 50%内。 2023 年 10 月江西省通报药品带量采购和使用工作情况，首批中成药实际采购总量是约定量的 320.90%，远高于化药，我们认为中成药集采降幅相对温和，随着中医诊疗率提升，中成药集采品种或将加速以价换量。 　　投资建议 　　老龄化加剧带动健康管理需求提升，叠加综合改革示范区试点效果显著，相关改革举措推向全国，中医药产业或将快速发展， 我们认为中药饮片、独家中药基药品种、创新中药产品与品牌健康消费品有望迎来高增长，推荐康缘药业、天士力、以岭药业、太极集团与华润三九等。 　　 风险提示： 行业政策风险、 研发不及预期、销售不及预期风险