血液制品专题：短期看好23年疫情后复苏，中长期看行业供需两旺

中心思想

本报告的核心观点是：短期内，看好2023年疫情政策变化后血液制品行业需求和供给端的显著恢复；中长期来看，血液制品行业由于其资源品属性和高壁垒特性，供需两旺，具有长期投资价值。 具体而言，报告从供给侧和需求侧两方面分析了行业发展前景，并推荐了部分值得关注的上市公司。

短期：疫情后复苏预期

2023年，随着疫情防控政策的积极变化，医疗机构诊疗量有望提高，从而带动血制品终端需求的显著上升。同时，采浆站采浆活动也将恢复正常，行业采浆量有望显著提升。此外，多家血制品公司获得新批浆站，采浆量成长空间持续打开，且新品种获批上市或即将上市，有望提升吨浆收入和吨浆利润。

中长期：行业供需两旺

血液制品行业进入门槛极高，自2001年起国内不再新批血制品生产企业，行业集中度持续提升，形成寡头垄断格局。同时，血制品具备资源品属性，上游采浆量天然存在限制，这些因素共同构筑了行业的长期壁垒。中长期来看，随着采浆站获批加速以及人均血制品使用量的增加，行业有望迎来快速增长。

主要内容

血液制品行业概览及市场分析

血制品公司股价复盘及估值分析

报告通过图表复盘了2019年1月1日至2022年12月12日期间血制品行业公司股价变化，并指出2020年疫情初期，市场预期静丙需求激增和供不应求，导致股价上涨，但预期并未兑现，股价随后回调。2021年疫情影响有所好转，采浆恢复，股价有所回升；2022年疫情加剧，采浆受影响，股价承压。报告还指出，血制品行业估值目前处于相对底部，但仍高于生物医药行业平均PE。

血制品生产工艺及产品介绍

报告详细介绍了血液成分（血浆、红细胞、白细胞、血小板）及其比例，以及单采血浆的采集流程和优势。 它阐述了血制品生产分离过程的严苛性和复杂性，并列出了主要血制品产品（白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子等）及其主要适应症和医保目录情况。 此外，报告还对比了国内外上市血制品产品的种类和丰富度，指出国内产品种类仍有较大提升空间。

国内血制品应用场景及行业发展阶段

报告分析了国内血制品的主要应用科室（ICU、心胸外科、呼吸内科等），以及各地区不同血制品品种的处方量占比情况。 报告将中国血制品行业发展历程划分为三个阶段：发展初期、技术发展期和临床应用期，并指出国内血制品市场仍处于快速发展期，产品使用量和临床应用领域与发达国家相比仍有较大提升空间。

血制品行业特点及规模效应

报告强调了血液制品行业的高壁垒和规模效应。高壁垒源于资源性和垄断性，体现在浆站数量受管控、采浆量和献浆意愿较低、完全使用单采血浆以及进口种类受限等方面。规模效应主要体现在血浆利用度上，规模较大的企业在浆站扩张能力和产品收率方面具有优势。

中国血制品浆站、采浆量及市场规模

报告展示了中国血制品浆站数量和采浆量的增长趋势，并预测十四五期间浆站数量有望进一步增加，采浆量提升空间巨大。 报告还对比了中国与欧美发达国家在采浆政策和人均供浆量方面的差异。

全球血制品市场集中度及格局

报告分析了全球血制品市场的集中度，指出三大巨头占据全球超过60%的市场份额，并指出全球血浆站和采浆量主要集中在美国和中国。

供需两旺的深入分析

供给端：监管、供浆意愿及采浆站获批

报告分析了我国血液制品行业严格的双轨制，以及更严格的采浆政策导致人均供浆量显著低于欧美发达国家的情况。 同时，报告也指出十四五期间部分省份加大浆站数量建设力度，并加强现有基础设施建设，提高采浆效率，看好行业采浆量未来持续增长。 此外，报告还列举了近年来血制品新品种获批上市的情况，认为这将提升公司盈利能力。

需求端：全球市场、国内人均用量及疫情影响

报告分析了全球血制品市场规模及不同产品类型的占比，指出静丙市场占比始终位列第一。 报告指出，国内血制品人均用量远低于国际发达国家水平，未来随着市场教育和学术推广的加强，人均使用量有望提升。 报告还分析了疫情期间血制品在抗疫中的作用，以及对白蛋白和静丙销售的影响。

投资建议及风险提示

报告建议关注派林生物、天坛生物、博雅生物、华兰生物、卫光生物等上市公司，并列出了市场竞争加剧、研发进度不及预期、采浆量不及预期、血制品销售放量不及预期以及血制品行业政策相关等风险提示。

核心标的深度分析

报告对天坛生物、博雅生物、华兰生物、派林生物和卫光生物五家公司进行了深度分析，分别从公司核心逻辑、业绩表现、以及未来发展空间等方面进行了详细阐述，并辅以图表数据进行佐证。

总结

本报告对中国血液制品行业进行了全面的分析，从行业概览、市场分析、供需两侧的深入探讨，到核心标的的深度解读，为投资者提供了较为全面的信息和参考。短期内，疫情政策变化带来的行业复苏值得期待；中长期来看，行业的高壁垒和资源品属性将支撑其持续增长。 然而，投资者仍需关注报告中提到的各种风险因素。