投资要点： 　　行情回顾： 2023 年 9 月 18 日-9 月 22 日， 申万医药生物板块指数上涨 0.4%，跑输沪深 300 指数 0.5%，医药板块在申万行业分类中排名第 12 位； 2023 年初至今申万医药生物板块指数下跌 9.4%，跑输沪深 300 指数 6.0%，在申万行业分类中排 名 第 22 位 。 本 周 涨 幅 前 五 的 个 股 为 常 山 药 业 （37.44%）、 翰 宇 药 业（36.88%）、 福瑞股份（22.62%）、 德展健康（16.47%）、 新诺威（12.71%）。 　　石药创新管线丰富，近期成果众多。 今年 9 月，公司通过 A 股控股子公司新诺威，以增资方式控股巨石生物，我们认为这标志着公司启动了创新药资产证券化，新诺威有望成为石药集团创新药的 A 股平台。站在这样的背景下，很有必要梳理石药集团的创新药管线。 石药拥有全球五大研发中心、 2000 余人的高端研发队伍，已有 16 个创新药在全球开展临床试验，年研发投入近 40 亿元，每年以双位数增长，在研创新药项目有 110 余个，未来 5 年石药将有 40 余个创新药获批。石药集团通过 BD 延展管线： 2022 年许可引进、合作和收购项目 6 个，以 11.68亿美元将一款 ADC 药物授予美国 Elevation Oncology 公司， 2023 年上半年成功以总金额 6.925 亿美元将 Nectin-4 ADC 授权给美国 Corbus。 　　投资策略及配置思路： 上周医药显著跑输大盘， 前半周医药调整为主，因周五市场强势大涨，医药上周强势而显得落后。 从细分板块看，行情主要集中在减肥药、老年痴呆药等大品种创新药上，我们认为这是医药情绪起来的标志，上周好些底部医药标的开始有所表现，医药整体成交量占比已达 8%，逐步恢复到一个正常水平，我们这个位置看多医药，建议对医药乐观起来， 优先创新药和减肥药板块，适度布局超跌和底部细分板块。展望未来，我们认为医疗反腐或为医药板块近期最后一次调整， Q4 或有显著超额收益： 1）人民对健康的需求不会因反腐而降低，医药的消费属性仍在，医保的支出仍持续增长， 23 年 1-7 月医保支出增长达 19.3%； 2）估值明确底部，目前 TTM 估值约 25.6 倍，考虑到新冠影响，距离 22年 9月底的估值大底向下空间有限； 3）配置低配：根据 Q2基金持仓分析，全基持仓 7.7%左右，当前时点，我们判断全基医药持仓或更低，严重低配；整体上我们认为医药短期受到政策影响回调，中长期看好创新发展，当前医药赔率和胜率较高，值得重点配置： 　　中短期策略板块及个股： 　　1） 创新药： ESMO 数据催化，医保谈判、 FDA 查厂出结果等系列催化，重点关注： A 股-恒瑞医药、百济神州、迈威生物、智翔金泰、科伦药业、百奥泰等， H-康方生物、康诺亚、信达生物，和黄医药、康宁杰瑞等； 　　2）减肥药： 产业趋势极大，有海外对标，消费属性，后期还有销量及临床数据催化，重点关注： 信达生物、华东医药、药明康德、蓝晓科技、昊帆生物、圣诺生物、诺泰生物、美好医疗、福瑞股份； 　　中长期策略板块及个股： 　　1）创新药： 步入新周期，宏观流动性+临床进展及 BD 事件催化； 重点关注： 恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等； 　　2）仿转创： 集采出尽+创新兑现；重点关注：人福医药、 恩华药业、 京新药业、泰恩康、 仙琚制药、丽珠集团、 健康元、 信立泰、一品红等； 　　3）中药： 仍为主线，重点国改和基药方向；重点关注：太极集团、昆药集团、同仁堂、达仁堂、康缘药业、盘龙药业、方盛制药、桂林三金、贵州三力等； 　　4）国改： 寻找真变化， 重点关注：地方国资-重药控股、津药药业和新华医疗等； 　　5）生物制品： 血制看变化，疫苗在底部，关注大品种；重点关注：天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 　　6）医疗器械：设备看进口替代， IVD 和消费医疗受益复苏，高耗看格局，低耗有性价比； 重点关注： 联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德，关注华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、 惠泰医疗、 南微医学、拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等； 　　本周投资组合： 新诺威、 诚益通、 九强生物、 福瑞股份、 太极集团、 智飞生物； 　　九月投资组合： 恒瑞医药、 开立医疗、 百洋医药、 康为世纪、 三诺生物、 太极集团； 　　风险提示： 行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险