疫情专题：交通管制成品油需求受限，炼油企业短期内信用风险上行，销售受阻、库存高企的地炼信用风险提升较快

中心思想 本报告的核心观点是：新冠疫情对全球及中国原油及成品油市场造成短期冲击，导致原油价格下跌，成品油需求下降，炼油企业信用风险上升。短期内，疫情导致需求骤减，库存积压，地炼企业受冲击尤为严重；中长期来看，疫情影响边际递减，但成品油需求仍将面临下行压力，炼油行业盈利能力下降，部分地炼企业信用风险将持续上升。 短期冲击：原油及成品油市场需求骤减，价格下跌 中长期影响：需求疲软，炼油企业信用风险持续上升 主要内容 新冠疫情对原油市场的影响 全球原油供需变化及价格走势 一季度全球原油需求受疫情影响下滑，1月世界和中国原油需求分别较去年12月下滑3.49%和3.69%。预计2020年一季度世界和中国原油需求增速分别为0.31%和1.97%，同比分别下降0.37个百分点和1.11个百分点。供给方面，1月OPEC执行减产协议，美国原油产量小幅减少，全球原油产量较去年12月下降1.06%，预计2020年一季度世界原油供给增速0.12%，同比下降0.94个百分点。 受疫情影响，国际原油价格大幅下挫，截至2020年2月10日，布伦特和WTI原油价格分别为 53.27 美元/桶和 49.57 美元/桶，较2019年末分别下降19.29%和18.82%。短期内，预计2月至3月为全年油价最低区间，基准情形下油价下限50美元/桶，悲观预期下油价底部价格45美元/桶左右。中长期看，疫情影响边际递减，预计2020年世界原油需求增速1.02%，供给增速1.30%，全年油价中枢60美元/桶。 中国原油消费及市场影响 中国原油消费约占全球的15%。疫情导致国内工业生产、交通运输受影响，全球原油需求下降。 新冠疫情对成品油市场的影响 国内成品油需求及价格走势 短期内国内成品油需求总体下滑，汽油、柴油受封城限行、交通管制影响显著。参考2003年“非典”时期，预计此次疫情短期内对国内汽柴油需求的影响至少与“非典”时期相当。基准情形下，预计2月成品油需求同比下滑6%左右；悲观预期下，下滑幅度更大。供给方面，多数炼厂降低开工率，地炼受影响尤为严重。截至2020年2月5日，地炼常减压装置开工率47.76%，较2019年末下降22.88个百分点。成品油价格明显下滑，截至2020年2月5日，汽油和柴油价格较2019年末分别下调420元/吨和405元/吨。中长期看，疫情消除后，成品油需求复苏，但考虑到汽车销量下滑以及新能源动力替代效应，预计2020年国内成品油需求增速-4.00%，供给增速1.00%。成品油价格走势呈“倒N”型。 炼油企业开工率及库存情况 多数炼厂1月下旬起降低开工率，国有企业降幅相对较小，地炼降幅较大，部分甚至被迫停产检修。受疫情导致成品油外运和销售受阻，短期内成品油库存压力显著加大。 新冠疫情对炼油企业信用风险的影响 炼油企业盈利能力及信用风险 短期内，炼油企业盈利能力下滑，信用风险整体上行。国有企业和地炼企业分化加剧，地炼企业受冲击更大。中长期，成品油需求放缓、产品价格下滑的趋势不变，炼油企业盈利仍将下降，信用风险持续上升，部分地炼企业信用风险将显著提升。 总结 新冠疫情对原油及成品油市场造成短期冲击，并对炼油企业信用风险产生长期影响。短期内，原油价格下跌，成品油需求下降，炼油企业盈利能力下滑，地炼企业受冲击尤为严重。中长期来看，虽然疫情影响边际递减，但成品油需求仍将面临下行压力，炼油行业盈利能力下降，部分地炼企业信用风险将持续上升。 本报告基于公开信息进行分析，仅供参考，不构成任何投资建议。