基础化工行业研究：三季报总结：行业企稳回升，盈利迎来拐点

　　行业观点 　　2023年前三季度在国内经济承压、海外加息等因素影响下，化工板块盈利经历回落到企稳的过程。前三季度行业整体实现营业收入5.17万亿元，同比下降0.8%；归母净利润1764亿元，同比下滑37.5%，其中三季度行业整体实现营业收入1.82万亿元，同比增长4.1%，环比增长6.3%；归母净利润600亿元，同比下滑1.5%，环比增长4.8%。23年三季度原油价格明显上涨，叠加国内经济复苏，“金九银十”传统旺季下游补库，化工品的价格在三季度有所复苏，随着四季度及明年海外出现降息预期，国内经济在政策托底的情况下进一步复苏，化工行业整体盈利有望企稳回升。从各细分子行业来看，2023年前三季度收入和利润增速较高的行业主要是轮胎、日用化学产品，在22年上半年受制于海运费高企的轮胎行业则随着下半年海运费大幅下跌以及国内逐步走出疫情影响，轮胎成为23年修复较为明显的行业。 　　从2023年前三季度的股价及归母净利润涨幅前十个股看出，今年在AI机遇的加持下，涉及光刻胶、湿电子化学品、光模块等与TMT相关的化工标的迎来主题性行情，此外少数ST概念的股票涨幅较高，而利润方面，海运费下降，国内需求修复的轮胎板块盈利表现优异，部分去年业绩大幅承压的行业与个股今年在低基数的加持下利润增速靠前。龙头企业23年三季度业绩整体稳定，环比有所分化。随着上半年化工品价格磨底，进入三季度传统旺季，以轮胎、钛白粉为代表的大宗化学品盈利持续改善，龙头公司领先于行业实现业绩回升，华鲁、龙佰、赛轮在三季度归母净利润分别环比上升31%、29%、42%，尤其是轮胎板块，以赛轮、森麒麟、玲珑、贵轮、通用为代表的轮胎企业业绩持续景气明显。 　　投资建议 　　随着市场信心的修复，叠加板块估值、价差以及库存三低，化工板块的性价比也开始逐渐凸显。考虑到不少细分板块目前供需支撑仍然较弱，产品价格磨底周期可能相对较长，因而中期建议关注价格风险出清后的周期板块投资机会。目前来看业绩的确定性、估值的性价比和安全边际在投资决策时的重要性仍然较高，在板块基本面处于底部区域的背景下，建议继续关注具备较强成本优势的煤化工龙头企业；基本面风险出清后主营业务边际改善的农药化肥板块；下游去库渐近尾声的电子材料以及进口替代的新材料方向。 　　风险提示 　　国内外需求下滑、原油价格剧烈波动、贸易政策影响产业布局。