中心思想
本报告的核心观点是：2022年第一季度，公募基金对石化行业的配置比例有所提升，且投资集中度较高，主要集中在上游资源类公司。高油价推动上游公司盈利预期提升，但美元指数上涨对油价形成压制，未来油价或将在100美元/桶附近宽幅震荡。建议关注炼化一体化企业和上游油服企业。
公募基金对石化行业投资比例上升及集中度分析
2020年Q3以来，公募基金对石化行业的配置比例持续提升，并在2021年Q4出现回落。2022年Q1，石化行业在公募基金前十大重仓股中的持仓市值合计达344亿元，占比1.07%，环比增长0.14个百分点。前五大重仓股（荣盛石化、中国海洋石油、广汇能源、桐昆股份、恒力石化）的持仓市值占比高达81%，环比提升5.33个百分点；前十大重仓股的持仓市值占比达97%，环比提升2.81个百分点。这表明公募基金对石化行业的投资更加集中。
油气价格上涨对公募基金投资策略的影响
2022年Q1，油气价格大幅上涨，布伦特原油均价达97.66美元/桶，同比增长59.28%，环比增长22.53%。高油价显著提升了上游资源类企业的盈利能力，例如广汇能源、中国海洋石油、中国石油和中国石化的净利润同比增幅分别达到176%、132%、41%和25%。这解释了公募基金更青睐上游资源类公司的原因。2022年Q1共有619只基金重仓持有石化企业股票，环比增长204只，增幅达33%。其中，广汇能源的重仓基金数量增长最为显著，由46只增至162只，增幅达276%。
主要内容
2022Q1公募基金持仓变化情况
2022Q1石化行业公募基金重仓持股占比提升
报告数据显示，2020年Q3以来，公募基金在石化行业的整体配置比例持续提升，但在2021年Q4出现回落。2022年Q1，这一比例再次上升，前十大重仓股中石化行业的持仓市值合计为344亿元，占比1.07%，环比提高0.14个百分点。图表1详细展示了2011年至2022年石化行业公募基金重仓持股占比的变化趋势。
前五大重仓股持有市值占到整个行业的81%，集中度较高
2022年Q1，石化行业前五大重仓股为荣盛石化、中国海洋石油、广汇能源、桐昆股份和恒力石化，其持仓市值分别为83亿元、71亿元、66亿元、31亿元和27亿元。这五大重仓股的持仓市值占整个行业的81%，环比提升5.33个百分点；前十大重仓股的持仓市值占比则达到97%，环比提升2.81个百分点。图表2列出了2022年Q1石化行业重仓市值前十大标的及其持仓市值占比。
受油气价格走高的影响，上游资源类公司更受公募基金青睐
2022年Q1，共有619只基金产品重仓持有石化企业股票，环比增长204只，增幅为33%。其中，广汇能源、中国海洋石油、中国石油、中国石化和恒力石化等5个标的的重仓基金数量增加超过10只。图表3和图表4、图表5分别展示了石化行业重仓基金数量前十大标的（2022Q1和2021Q4）。图表6则显示了2018年至2022年油气价格的走势，油价上涨直接导致上游资源类公司盈利能力提升，从而吸引了更多公募基金的投资。
投资建议及重点公司估值
报告指出，虽然美元指数上涨对油价形成上行压制，但考虑到原油的商品及金融双重属性以及俄乌冲突的地缘政治背景，油价仍处于阶段性高位，未来大幅上涨空间有限，可能在100美元/桶附近宽幅震荡。在油价维持一定水平震荡的情况下，上游油气公司将保持高毛利和正向现金流，财务数据持续向好；下游炼化公司则受益于原料端稳中有降和下游产品涨价预期，利润传导将更加通畅。因此，报告建议积极关注炼化一体化企业以及上游勘探资本开支不断提升背景下的油服企业。图表7和图表8分别列出了石油石化行业重点关注标的一致预期及盈利预估，以及重点关注公司的一致预期及复合增长预期。
风险提示
报告最后列出了投资风险提示：原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；在建项目不及预期。
总结
本报告基于公开数据，分析了2022年第一季度公募基金在石化行业的投资情况。报告发现，公募基金对石化行业的配置比例有所提升，投资集中度较高，主要集中在上游资源类公司，这与油气价格上涨密切相关。虽然高油价推动上游公司盈利预期提升，但美元指数上涨对油价形成压制，未来油价可能在100美元/桶附近宽幅震荡。报告建议投资者关注炼化一体化企业和上游油服企业，并提示了原油价格波动、行业景气度下降以及在建项目不及预期等投资风险。 报告数据主要来源于Wind和华福证券研究所。
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