外部环境： 美元加息周期何时结束与全球地缘政治影响行业大环境 　　全球创新药&器械投融资对利率环境敏感， 美元加息周期对行业影响体现在： 1、 对创新药&器械行业投融资环境、 CXO行业需求影响重大； 2、 对外资能否流入中国市场影响重大， 进而对A股&港股流动性影响重大（ 尤其是港股目前处于流动性折价的状态） ； 3、 对核心资产估值会有重要影响。 此外， 出口外向型行业对全球地缘政治环境比较敏感。 　　全球市场竞争深化： 创新+出口打破内卷 　　中国创新药在美国/欧洲上市取得突破（和黄医药、 百奥泰、 君实生物、 复宏汉霖等） ， 2024年还会有更多的中国产品出海（产品上市/首付款/里程碑收费等） 。 中国制造竞争力进一步加强， CDMO行业工程师红利并未消失， 服务能力还在进一步增强； 医疗器械出海值得关注， 疫苗出口、 成人疫苗市场值得期待。 中高端医疗器械产品出口（影像设备等） 。 低值耗材全球补库存需求。 　　内需改善/结构变化： 深度老龄化带来需求剧变 　　基层地区深度老龄化， 新农合压力凸显， 康复医疗花小钱办大事， 市场机会巨大； 深度老龄化带来慢性病发病率的快速提升，对中药独家品种， 品牌中药的需求持续增长（在经济平稳期， 具备提价能力的品种比之过往更加稀缺） ； 成人疫苗市场持续增长（带状疱疹疫苗等） 。 医疗反腐深化， 医药分家持续推进， 零售药房将持续承接处方外流； 基本药物目录的调整和扩容有望2024年实现； 中高端医疗器械进口替代趋势持续。 　　估值处于低位， 未来十二个月内， 维持医药行业“ 增持” 评级 　　截止2023年12月8日， 23-24年万得A股sw医药板块市盈率TTM整体法28倍/21倍， sw港股医药板块16倍/13倍， 处于历史低位，维持行业“ 增持” 评级。 建议关注股票： 艾力斯、 和黄医药、 荣昌生物、 百奥泰、 康希诺、 康华生物、 康泰生物、 一心堂、 昌红科技、 诚益通、 普门科技、 信邦制药、 派林生物、 博雅生物、 普洛药业。 　　风险提示： 行业政策变动风险， 药品/耗材降价风险， 研发失败风险， 医疗事故风险， 市场竞争加剧风险。