中心思想
本报告的核心观点是：2024年医药生物行业将呈现创新与出口驱动增长，深度老龄化带来需求剧变的态势。 具体而言，报告认为：
- 全球竞争格局变化：创新药和医疗器械的出口将有效打破国内市场内卷，提升行业整体竞争力。中国创新药在欧美上市的成功案例，预示着未来更多中国产品将走向国际市场。
- 国内需求结构变化：深度老龄化将显著改变医疗需求结构，催生康复医疗、慢性病治疗以及成人疫苗等领域巨大市场机遇。医疗反腐和医药分家政策的深化，也将重塑医药零售市场格局。
- 估值处于低位：目前医药板块估值处于历史低位，具备较大的修复空间，因此维持医药行业“增持”评级。
主要内容
医药板块行情回顾及估值分析
报告首先回顾了2023年1-11月医药板块的行情。A股SW医药生物行业指数跑赢大盘，但港股恒生医疗保健指数表现相对较弱。多数二级子行业录得负收益，化学制剂板块涨幅最大，医疗服务板块跌幅最大。A股医药行业个股涨跌幅分化明显，H股医药行业个股也呈现类似情况。截至2023年11月，A股SW医药生物行业指数PE（TTM）约30倍，低于近十年行业估值平均值，估值处于历史低分位水平，仍有修复空间。不同细分领域的PE(TTM)也存在差异，中药板块估值相对较高。
创新药市场分析
报告指出中国创新药在美国和欧洲上市取得突破，标志着中国创新药走向世界，并进入收获期。 License out交易活跃，也体现了中国创新药企研发实力的提升。报告列举了多个具体的出海案例，并分析了千亿美金大品种“减肥药”对创新药板块景气度的带动作用。 报告还预测，随着国产创新药大品种上市进程加快，创新药企将迎来商业化爆发年，并列举了部分创新药大品种的2023年进展和2024年催化剂预期。
医疗器械市场分析
报告分析了医疗耗材、医疗设备和体外诊断行业的现状和未来发展趋势。报告认为，医疗耗材集采影响逐步减弱，应关注大单品创新、进口替代和出海；医疗设备行业2024年业绩有望增长，应关注进口替代率低的细分方向和海外渠道扩张；体外诊断行业受疫情影响逐步消退，集采影响边际趋暖，2024年有望实现业绩正增长，应关注龙头企业和NASH、AD检测等大单品。报告还提供了2019-2023Q3医疗器械三级子行业和诊断服务行业营业收入及扣非归母净利润同比增长率的图表数据，直观地展现了行业发展趋势。
化学制剂、中药及原料药市场分析
报告指出，带量采购等政策对传统仿制药造成压力，但企业降本增效卓有成效，销售费用率显著降低。创新、差异化发展型企业有望突围。 对于中药行业，报告强调了支持政策持续出台，推动行业高质量发展，并分析了中药特色审评证据体系的建立以及审评审批加速对行业创新发展的影响。 报告还提供了中药板块研发费用率、期间费用率以及中药新药获批上市情况的数据图表。 最后，报告分析了原料药板块在2023年前三季度承压的现状，并关注了维生素B2、解热镇痛类原料药以及兽药氟苯尼考等细分领域的市场变化。
零售药店和医疗服务市场分析
报告指出，零售药店连锁化率持续提升，门诊统筹政策落地利好门店来客数和销售额，行业集中度持续提升。报告还分析了零售药店板块的主要经营数据，并对几家主要零售药店进行了对比。 在医疗服务方面，报告分别分析了眼科、齿科、体检、肿瘤和辅助生殖等细分领域的市场现状和发展趋势，并提供了部分A股医疗服务公司2023Q1-3经营情况的数据。
总结
本报告基于对医药生物行业2023年市场表现的深入分析，并结合行业政策、技术发展和市场需求变化，对2024年医药生物行业投资策略进行了展望。报告认为，创新与出口将打破行业内卷，深度老龄化将带来新的市场机遇，而目前医药板块估值处于低位，具备较大的投资价值。 报告建议关注创新药、医疗器械出口、康复医疗、慢性病治疗、成人疫苗以及零售药店等领域，并推荐了一系列值得关注的股票。 然而，投资者仍需关注行业政策变动、药品/耗材降价、研发失败、医疗事故以及市场竞争加剧等风险。 报告最后提供了免责声明，强调报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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