石油化工行业点评-天然气：管网出让落地，市场化改革将提速

中心思想 本报告的核心观点是：中石化冠德出售榆济线资产给国家管网公司，标志着中国天然气管网改革进入新的阶段，市场化改革将加速推进。这一事件将对天然气行业产生深远影响，并带来一系列投资机会。 管网改革加速，市场化进程提速 中石化冠德出售榆济线资产的交易价格高于市场预期，表明国家管网公司对天然气管网资产的收购积极性高，也预示着未来“三桶油”其他天然气管网资产的整合将加速推进。 这将进一步推动天然气市场化改革，打破原有垄断格局，促进市场竞争，最终利好天然气行业长期发展。 投资机会：关注“X+1+X”格局下的企业 天然气市场化改革将形成“X+1+X”的产业链格局，即上游气源多元化（X）、中游管网统一运营（1）和下游销售市场化（X）。 投资者应关注不同环节的投资机会，包括上游LNG民企龙头、下游天然气一体化公司和城燃供应商，以及中游管网建设龙头公司。 主要内容 中石化冠德出售榆济线资产及市场影响 中石化冠德以32.2亿元出售旗下榆济线资产给国家管网公司，交易价格对应1.43倍PB、19倍PE，高于市场预期。 这笔交易是国家管网公司整合天然气管网资产的重要一步，未来“三桶油”的其他LNG接收站也可能被纳入国家管网公司。 报告分析了国家管网公司收购资产的估值方法，并预测未来收购估值水平。 天然气定价机制改革及市场化进程 报告回顾了中国天然气定价机制的演变，从政府定价逐步转向市场化定价。 2015年新一轮天然气价格改革提出“管住中间，放开两头”的原则，即管住输配气价格，放开气源和销售价格。 报告详细解释了中国天然气定价体系，包括出厂价、门站价和零售价的构成及定价机制。 管网改革对天然气需求增长的影响 国家管网公司的成立和运营将促进天然气管网的公平开放，增加上游企业竞争，降低管输费，从而降低天然气价格，提升天然气在替代领域的竞争力，最终拉动天然气需求增长。 报告提供了天然气需求长期增长的图表数据。 投资观点及推荐标的 报告建议投资者把握管网改革带来的投资机会，并将其分为两步：首先，关注管网资产出让事件对相关公司股价的利好影响，例如昆仑能源、中石化冠德和中国石油股份；其次，关注“X+1+X”格局下的投资机会，推荐新奥股份、深圳燃气、广汇能源等公司。 总结 本报告分析了中石化冠德出售榆济线资产事件对中国天然气行业的影响，认为该事件标志着天然气管网改革进入加速阶段，市场化进程将进一步推进。 报告详细阐述了天然气定价机制改革、管网改革对天然气需求增长的影响，并基于“X+1+X”的产业链格局，提出了相应的投资建议，推荐了一系列具有投资价值的公司。 报告强调，投资者应密切关注国家管网公司整合资产的进展以及天然气价格改革的具体措施，以把握市场机遇。 然而，报告也提示了资产划拨进度不达预期和管网投资速度不达预期的风险。