

-
{{ listItem.name }}快速筛选药品,用摩熵药筛微信扫一扫-立即使用
中药板块2023Q3总结:季度波动不改景气向上,板块估值已具高性价比
下载次数:
1382 次
发布机构:
中泰证券股份有限公司
发布日期:
2023-11-17
页数:
8页
投资要点
受外部因素影响,Q3中药板块增速环比放缓。2023年前三季度中药板块收入增长9.74%,扣非净利润增长26.93%;其中单三季度中药板块扣非净利润增速为2.6%,环比增速有所放缓。剔除不可比公司后,我们对中药公司财务报表的关键指标进行了统计分析。2023前三季度中药板块扣非净利率达到11.43%,高于2020-2022年约4-4.5pp,盈利能力大幅提升,存货、应收账款等指标仍然处于较为健康的水平。
Q3板块内部盈利分化加剧。从盈利分布情况来看,剔除不可比公司,2023年Q3扣非净利润增速不低于30%的公司有13家,扣非净利润增速处于0-20%这一区间以及负增长的公司数量有所增多,我们预计系三季度医疗反腐对常规医疗行为均造成冲击所致,预计在短期冲击过后诊疗将恢复正常。
品牌OTC景气维持,凸显经营韧性。我们统计了以OTC品种为主的24家中药企业核心经营数据,2023前三季度收入、扣非净利润的中位数分别为13.0%、28.1%,快于中药板块整体增速;其中环比2022前三季度分别提速4.9pp、13.3pp。单三季度品牌OTC扣非净利润同比增速的中位数为4.5%,好于中药板块整体的0.8%。医疗反腐的外部因素,对于以院外零售渠道销售为主的品牌OTC的冲击相对较小。
上游原材料涨价对毛利率的影响边际趋缓,应收账款占比较年中有所回落。从中药板块毛利率、净利率来看,前三季度板块毛利率、净利率的中位数分别为58.1%、12.1%(2023H1分别为57.2%、12.4%),Q3来看,上游中药材的涨价对于企业毛利率的影响边际已经趋于缓和。2023H1应收账款占总营收比重达到45.1%,我们预计是由于上半年部分货款尚未结算所致;Q3这一指标回落至31.5%。存货周转效率仍然维持较高水平。
投资建议:Q3由于行业外部因素扰动,院内产品的销售放量受到一定影响,但中药板块景气向上的趋势并未改变。当前中药板块的TTM市盈率已回落至23倍,估值具备较高的配置性价比。即使考虑到未来两个季度的基数效应,中药板块的结构性机会仍然值得积极把握,建议重点关注回调充分、具备强品牌力的华润三九,治理有望持续改善的太极集团、东阿阿胶、昆药集团等。
风险提示事件:原材料价格波动风险、医药政策变化风险
医药生物:医保基金预付文件发布,积极布局2025年改善方向
医药生物行业2024三季报总结之CRO、CDMO:订单逐步改善,曙光有望将至,积极把握底部机会
医药生物:医药有望走出低谷,积极把握反弹行情
医疗器械板块2024三季报总结:政策扰动下基本面见底,看好院内诊疗边际改善+设备更新陆续落地
摩熵咨询是摩熵数科旗下生物医药专业咨询服务品牌,由深耕医药领域多年的专业人士组成,核心成员均来自国际顶级咨询机构和行业标杆企业,涵盖立项、市场、战略、投资等从业背景,依托摩熵数科丰富的外部专家资源及全面的医药全产业链数据库,为客户提供专业咨询服务和定制化解决方案
对不起!您还未登录!请登陆后查看!
您今日剩余【10】次下载额度,确定继续吗?
请填写你的需求,我们将尽快与您取得联系
{{nameTip}}
{{companyTip}}
{{telTip}}
{{sms_codeTip}}
{{emailTip}}
{{descriptionTip}}
*请放心填写您的个人信息,该信息仅用于“摩熵咨询报告”的发送