中心思想
本报告的核心观点是：2020年上半年，受疫情和国际原油价格暴跌的影响，化工行业整体景气度降至冰点；但Q3起，随着国内疫情的有效控制，化工行业整体回暖，价格回调，各子板块营收和盈利能力明显改善。2020Q3是新一轮周期的起点，未来上市化企利润水平将持续企稳回升，预计在2021Q3-Q4达到新一轮利润高点。报告推荐三条投资主线：业绩增长确定、有核心壁垒的周期大白马；随行业景气度上行，需求逐渐复苏的传统周期领域龙头企业；具有政策支撑以及国产替代相关的新材料企业。
2021年化工行业景气度上行，利润有望回升至高点
2020年Q3化工行业销售毛利率回升，标志着新一轮周期开始。预计2021年，随着全球经济复苏、疫苗普及以及疫情有效控制，化工行业景气度将持续上行，企业利润水平将企稳回升，并在2021Q3-Q4达到新一轮利润高点。
投资主线：大白马、传统龙头和新材料
报告建议关注三条投资主线：第一，业绩增长确定，拥有核心竞争壁垒的周期大白马企业，例如万华化学；第二，受益于行业景气度上行和需求复苏的传统周期领域龙头企业，例如利尔化学；第三，受益于政策支持和国产替代的新材料企业，例如万润股份和瑞联新材。
主要内容
本报告从2020年市场行情回顾、2021年市场展望以及重点子行业推荐三个方面展开分析，并对重点公司进行了深入研究。
2020年市场行情回顾：行业整体表现良好，部分子行业涨幅显著
2020年，中信基础化工指数跑赢沪深300指数，行业整体表现良好。部分二级板块，如其他化学制品Ⅱ、橡胶及制品、塑料及制品和化学纤维涨幅显著。三级子板块中，锂电化学品、钛白粉、改性塑料涨幅居前；纯碱、印染化学品涨幅居后。个股方面，涨幅前五的个股涨幅均超过100%，跌幅前五的个股跌幅均超过40%。从估值来看，CS基础化工PE和PB值均呈上升趋势。2020年前三季度，CS基础化工行业营收同比增长4.63%，归母净利润同比下降3.85%，销售毛利率同比下降14.81%。
2020年Q1-Q3基础化工经营情况：营收增长，利润下滑，毛利率下降
2020年前三季度，CS基础化工行业营收增长，但归母净利润下滑，销售毛利率下降。这主要是因为宏观经济疲软、油价大幅下滑以及疫情冲击导致市场景气度下降。子行业方面，农用化工板块营收和利润增长明显，而其他板块营收和利润均出现不同程度的下滑。资产负债率方面，整体呈下降趋势，但2020年前三季度略有上升。
2021年市场展望：需求回暖，供给优化，原油价格震荡
2021年，随着全球经济复苏和疫情得到控制，化工行业下游需求将回暖，出口订单饱满。供给方面，环保安全政策加码，行业隐患出清，龙头企业持续扩产，行业集中度提升，供给结构持续优化。原材料方面，OPEC+会议结果出炉，原油价格震荡回调，预计2021年初全球原油供应将维持紧缩状态。
需求面分析：下游需求回暖，出口订单饱满
2020年下半年，随着国内疫情有效控制，房地产、汽车、家电、纺织服装等下游行业增速明显回升。海外疫情持续，导致化工企业开工率较低，下游订单回流国内，预计2021年上半年国内化工品出口需求仍将维持较高水平。
供给面分析：环保安全政策加码，供给结构持续优化
国家加强对危险化学品和不合规化工企业的整顿，加速落后中小产能退出，行业集中度提升。龙头企业持续扩产，产能供给结构持续优化。
原材料面分析：原油价格震荡回调
2020年上半年，国际原油价格暴跌，导致化工行业中上游企业盈利困难。下半年，随着疫情缓解和减产协议达成，油价震荡回调。预计2021年油价将呈现震荡走势。
重点子行业推荐：农药、化纤和新材料
报告重点推荐了农药、化纤和新材料三个子行业。
农药行业：行业集中度持续提升，下游需求逐步复苏
2020年，尽管上半年疫情影响农药价格下行，但行业营收仍实现正增长。随着行业整顿力度加大、中小产能退出，行业供需结构持续好转。预计2021年，全球农产品产量有望上涨，农药需求将提升。
化纤行业：PX逐渐摆脱进口依赖，产业链供需结构持续优化
我国是全球PTA第一生产大国，2020-2022年是PTA集中扩产阶段。PX产能快速扩张，进口依赖度下降。民营炼化项目陆续投产，增强了头部企业盈利能力和竞争力，行业集中度将进一步提升。
新材料行业：“十四五”规划重点发展领域，国产替代加速
“十四五”规划将新材料产业列为重点发展领域，国产替代加速。报告重点推荐了OLED材料和尾气处理材料两个方向。OLED面板产能加速向大陆转移，终端材料国产替代指日可待；“史上最严”国六标准落地，汽车尾气处理系统亟待升级，相关材料需求将大幅增长。“限塑令”升级为“禁塑令”，可降解塑料市场将迎来快速发展。
OLED材料：国产替代加速
AMOLED面板渗透率快速攀升，国内面板企业加速布局OLED面板产线，产能快速扩张。上游OLED材料国产化率有待提升，2021年将是终端材料摆脱进口依赖实现国产替代的关键节点。
尾气处理材料：国六标准催化市场增长
“国六”标准更加严苛，汽车尾气处理系统需要升级，相关材料需求将大幅增长。
可降解塑料：禁塑令推动市场快速发展
“禁塑令”推动可降解塑料需求快速增长，预计未来市场规模将快速扩张。
重点公司分析：利尔化学、万华化学、万润股份和瑞联新材
报告分别对利尔化学、万华化学、万润股份和瑞联新材四家公司进行了详细的分析，包括公司主营业务、业绩表现、未来发展前景以及投资建议等。
总结
本报告对2020年化工行业市场行情进行了回顾，并对2021年市场进行了展望，重点分析了农药、化纤和新材料三个子行业，并对利尔化学、万华化学、万润股份和瑞联新材四家公司进行了深入研究。报告认为，2021年化工行业景气度将持续上行，利润水平将企稳回升，并推荐了三条投资主线。 需要注意的是，报告中提到的风险提示，例如原油价格波动、疫情反复等，需要投资者密切关注。
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