医药健康行业研究:医药回调是重大机遇,创新药是主线,左侧板块反转为辅

医药健康行业研究:医药回调是重大机遇,创新药是主线,左侧板块反转为辅

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医药健康行业研究:医药回调是重大机遇,创新药是主线,左侧板块反转为辅

  投资逻辑   本周医药板块由于国际关税环境变化和地缘预期波动,出现较为明显回调。但我们认为,A股和港股创新药回调是宝贵机会,原因在于:   1)中国创新药进口逆差较大:我国西成药和生化药进口金额远大于出口金额;   2)中国创新药出海多数采用BD(Business Development,商务合作,即将药物的海外开发权益授权给国外药企)、NewCo(设立海外新公司,授权管线并获得股权)等方式出海,其本质是IP(Intellectual Property)的交易、并不涉及具体药品的制造出口,关税波动风险小。   药品板块:随着中国科技实力的全球认知提升,中国药企创新实力及其成长空间也开始被资本市场重新关注。我们看好本土原研“真创新”类药企,也看好国际化高水平引进能力领先的药企标的。建议关注龙头、出海与创新进展企业。   医药上游:2024年对美进口商品方面,精密仪器领域进口规模占比7.8%,为第四大产品类别,看好产品储备丰富的国产行业龙头。   生物制品:血液制品供给端高度集中,我国血浆供应量尚不足以满足国内市场对于人血白蛋白需求,2020年亚太地区人血白蛋白供给缺口对应血浆量超过10000吨。24年我国人血白蛋白签发5381批,外资企业批次占比约67%,生产企业位于美国的人血白蛋白签发批次占比接近20%,后续生产地为美国的人血白蛋白国内供应存在不确定性,国产人血白蛋白替代空间较大,建议关注政策端变化带来的行业边际改善。   医疗器械:政策支持高端医疗器械创新,领域龙头有望长期受益。4月9日,联影医疗发布uAI NEXUS“元智”医疗大模型,大模型已孕育出10余款uAI“元智”医疗智能体,赋能每一细分的医疗场景。   医疗服务&消费医疗:整体来看,本轮关税加征政策或国产替代的催化剂,推动本土企业技术升级与全球化产能布局。建议关注具备全球供应链管理能力、技术壁垒高的龙头企业,以及国产替代明确的细分赛道。   药店:商务部、国家卫生健康委等12部门发布《促进健康消费专项行动方案》,其中提到强化药店健康促进功能。本次方案有望成为零售药店大健康品类继续向好发展的重要催化剂,同时药店便民用药的功能进一步得到认证,互联网医院后续仍有望继续成为药店重要处方来源。在国家重视银发经济、慢病管理的背景下,药店中老年群体的客流基础十分牢固。   投资建议   我们认为,医药板块同时具备良好的抗风险能力和成长进攻能力,创新药板块实际地缘政治和关税风险很低,仍将是医药板块成长主线,继续看好港股和A股创新药标的成长空间。同时,考虑关税相关影响,看好血制品、器械和仪器等领域存在的国产替代机会。一季报后景气度反转和业绩改善也将带来连锁药房、器械、CXO、仿制药、中药、医疗服务等左侧板块的个股投资机会,建议加大配置。   重点标的   科伦博泰、人福医药、聚光科技、华东医药、特宝生物、华润三九、益丰药房、新产业等。   风险提示   汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。
报告标签:
  • 化学制药
报告专题:
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  • 发布机构:

    国金证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-04-14

  • 页数:

    16页

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  投资逻辑

  本周医药板块由于国际关税环境变化和地缘预期波动,出现较为明显回调。但我们认为,A股和港股创新药回调是宝贵机会,原因在于:

  1)中国创新药进口逆差较大:我国西成药和生化药进口金额远大于出口金额;

  2)中国创新药出海多数采用BD(Business Development,商务合作,即将药物的海外开发权益授权给国外药企)、NewCo(设立海外新公司,授权管线并获得股权)等方式出海,其本质是IP(Intellectual Property)的交易、并不涉及具体药品的制造出口,关税波动风险小。

  药品板块:随着中国科技实力的全球认知提升,中国药企创新实力及其成长空间也开始被资本市场重新关注。我们看好本土原研“真创新”类药企,也看好国际化高水平引进能力领先的药企标的。建议关注龙头、出海与创新进展企业。

  医药上游:2024年对美进口商品方面,精密仪器领域进口规模占比7.8%,为第四大产品类别,看好产品储备丰富的国产行业龙头。

  生物制品:血液制品供给端高度集中,我国血浆供应量尚不足以满足国内市场对于人血白蛋白需求,2020年亚太地区人血白蛋白供给缺口对应血浆量超过10000吨。24年我国人血白蛋白签发5381批,外资企业批次占比约67%,生产企业位于美国的人血白蛋白签发批次占比接近20%,后续生产地为美国的人血白蛋白国内供应存在不确定性,国产人血白蛋白替代空间较大,建议关注政策端变化带来的行业边际改善。

  医疗器械:政策支持高端医疗器械创新,领域龙头有望长期受益。4月9日,联影医疗发布uAI NEXUS“元智”医疗大模型,大模型已孕育出10余款uAI“元智”医疗智能体,赋能每一细分的医疗场景。

  医疗服务&消费医疗:整体来看,本轮关税加征政策或国产替代的催化剂,推动本土企业技术升级与全球化产能布局。建议关注具备全球供应链管理能力、技术壁垒高的龙头企业,以及国产替代明确的细分赛道。

  药店:商务部、国家卫生健康委等12部门发布《促进健康消费专项行动方案》,其中提到强化药店健康促进功能。本次方案有望成为零售药店大健康品类继续向好发展的重要催化剂,同时药店便民用药的功能进一步得到认证,互联网医院后续仍有望继续成为药店重要处方来源。在国家重视银发经济、慢病管理的背景下,药店中老年群体的客流基础十分牢固。

  投资建议

  我们认为,医药板块同时具备良好的抗风险能力和成长进攻能力,创新药板块实际地缘政治和关税风险很低,仍将是医药板块成长主线,继续看好港股和A股创新药标的成长空间。同时,考虑关税相关影响,看好血制品、器械和仪器等领域存在的国产替代机会。一季报后景气度反转和业绩改善也将带来连锁药房、器械、CXO、仿制药、中药、医疗服务等左侧板块的个股投资机会,建议加大配置。

  重点标的

  科伦博泰、人福医药、聚光科技、华东医药、特宝生物、华润三九、益丰药房、新产业等。

  风险提示

  汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

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