中心思想
本报告的核心观点是：2025年度制冷剂配额下发，HCFCs配额符合预期，HFCs配额略超预期，这将导致制冷剂现货价格保持强劲。空调出口旺盛和内需增长，叠加配额强约束，共同支撑了这一乐观预期。报告建议重点关注四家制冷剂企业：三美股份、巨化股份、永和股份和昊华科技。
制冷剂配额下发情况及市场影响
2025年度HCFCs（第二代制冷剂）和HFCs（第三代制冷剂）配额已下发。HCFCs配额（R22、R142b、R141b）与预期一致，按照规划继续削减；HFCs配额（R32、R125、R134a、R143a、R152a）则略超预期，其中R32配额增量略低于此前征求意见稿的目标，R245fa增量也低于预期。 龙头企业如巨化股份在R32的市场占有率保持领先地位，市占率变化不大。配额的强约束以及略超预期的HFCs配额释放，将对市场价格产生积极影响。
制冷剂市场需求及价格展望
制冷剂下游空调行业表现强劲，出口旺盛，内需在“以旧换新”等政策刺激下持续增长。 供给侧配额的限制，与需求侧的强劲增长形成对比，预计将导致制冷剂现货价格保持强劲，并进一步提升制冷剂企业盈利能力。
主要内容
2025年度制冷剂配额具体数据
报告详细列出了2025年度HCFCs和HFCs主要品种的生产配额总量及内用生产配额，数据显示HCFCs配额继续削减，符合预期；HFCs配额略超预期，但部分品种增量低于此前预期目标。 具体数据如下：
- HCFCs: R22生产配额总量14.91万吨，内用生产配额8.09万吨；R142b生产配额总量0.34万吨，内用生产配额0.12万吨；R141b生产配额总量0.92万吨，内用生产配额0.34万吨。
- HFCs: R32生产配额总量28.03万吨，内用生产配额18.45万吨；R125生产配额总量16.73万吨，内用生产配额6.11万吨；R134a生产配额总量20.83万吨，内用生产配额8.04万吨；R143a生产配额总量4.73万吨，内用生产配额1.14万吨；R152a生产配额总量3.37万吨，内用生产配额0.81万吨。
重点关注企业及投资建议
报告建议重点关注四家制冷剂企业：
- 三美股份: 制冷剂业务占比高。
- 巨化股份: 龙头制冷剂企业，在R32市场占有率领先。
- 永和股份: 制冷剂板块与高分子板块齐头并进。
- 昊华科技: 子公司中化蓝天制冷剂产能大。
报告还提供了这四家公司的盈利预测、估值和评级，均为“推荐”评级，并给出了2024E、2025E、2026E的EPS和PE数据。
风险提示
报告指出了潜在的风险因素：原材料大幅上涨；下游需求不及预期。
总结
本报告基于2025年度制冷剂配额下发情况，分析了制冷剂行业的市场现状和未来发展趋势。HCFCs配额符合预期，HFCs配额略超预期，叠加空调行业强劲的需求，预计将推动制冷剂现货价格持续上涨，提升相关企业盈利能力。报告建议投资者关注四家具有竞争优势的制冷剂企业，但同时也提示了原材料价格上涨和下游需求不及预期的风险。 整体而言，报告对制冷剂行业未来发展持乐观态度。
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